随着人工智能大模型加速从“集中式算力训练”向“分布式算力集群”及“边缘端推理应用”演进，全球光网络硬件基础设施正迎来一轮史诗级的升级周期。摩根大通近日与全球光网络龙头Ciena的投资者关系团队举行了一次深度收益后续讨论会。摩根大通在随后发布的研报中指出：Ciena凭借其行业唯一的1.6T广域网解决方案WaveLogic 6，已成功渗透进超大规模数据中心的核心供应链，高达77亿美元的在手订单积压正彰显出极高的业绩主导权。

　　基础设施补短板：过去几年，传统电信及网络服务提供商的投资重心高度聚焦于5G资本开支，导致底层光纤基础设施面临长期的投资不足。运营商正在全力弥补自新冠疫情以来落下的基础网络建设缺口。

　　托管光纤网络井喷：为了支撑AI数据中心之间庞大的数据互联需求，服务提供商积极部署MOFN，目前该业务已占到Ciena服务提供商相关收入的15%左右。

　　卡位AI推理流量：运营商正大举翻新网络架构，以确保在未来AI推理流量大爆发时，自身网络不会成为人工智能货币化落地的“流量瓶颈”。

　　值得注意的是，Ciena特别强调，此前由MOFN主导的资本开支主要集中在海外国际地区，但目前这一需求正加速向美国境内扩展。这意味着AI引发的光纤网络重构已经在美国本土全面铺开。

　　MOFN主导的投资此前主要集中在国际地区，现在正加速向美国境内扩展——Ciena与该领域伙伴如Lumen深度合作，而Lumen与微软、AWS、谷歌、Meta签署了总额85亿美元的AI光纤合作协议。Ciena近期获Verizon选用WaveLogic 6 Extreme解决方案，在实时光纤网络中完成1.6Tbps数据传输试验，进一步验证AI光纤的可行性。

　　在传统硬件周期中，市场最担心客户在供应链紧张时“重复下单”导致需求虚高。但摩根大通指出，Ciena当前的订单健康度极高，几乎没有出现重复下单的迹象。这得益于Ciena与超大规模数据中心建立的“共创伙伴关系”。在这种深度绑定模式下，Ciena直接参与客户的下一代网络架构设计，而客户则向Ciena完全敞开其未来的产品路线亿美元订单积压的信心

　　这一深度协同使Ciena能够极其清晰地掌控基于具体项目的订单流程，能见度已直接看到2027年。目前公司总在手订单积压高达77亿美元，且预计该数字在2026财年将持续增长。与此同时，转化速度惊人，在价值64亿美元的硬件积压订单中，约80%预计将在未来12个月内完成交付，显示出极高的订单变现效率。

　　此前，该客户一直使用行业标准组件进行光纤传输，而WaveLogic 6作为目前全球市场上唯一的1.6T广域网解决方案，成功帮助客户迈向了下一代AI工作负载网络。

　　在2026年800G相干可插拔市场争夺战中，系统设备商决心积极抢占份额，竞争将更加激烈。Ciena凭借WaveLogic 6符号率与高性能DSP差异化设计，在行业中占据领先优势。

　　Ciena已从一家头部超大规模云厂商获得业内首个“多轨”系统订单，用于远程AI训练。此外，在备受瞩目的远程AI训练场景中，Ciena比预期更早地斩获了 RLS超高速铁路系统 的首份订单。

　　在强劲的产品组合推动下，Ciena 2026财年第二季度的业绩及第三季度的毛利率指引均大幅超出华尔街预期。讨论会明确，Q2毛利率扩张至44.9%主要由三方面推动：一是产品组合持续优化，高价值产品占比提升;二是设计端成本削减措施;三是定价能力上行，价格提升生效时间比此前预期提前约半年。

　　剔除薪酬波动后，管理层认为运营模式高度高效。由于WaveLogic各产品形态和解决方案的研发资源可共享，运营杠杆效应非常显著

　　除了WL6带来的高附加值溢价外，公司还在加速垂直整合。例如，公司已将ITLA泵浦激光器纳入内部自主生产，未来还计划将垂直整合到在线系统领域，从而牢牢控[*]供应链成本，有望进一步夯实毛利率扩张的逻辑。

　　即便在回调过后，当前市盈率仍处高位。然而，市场情绪正在经历修复：截至6月10日，分析师整体评级仍为“买入”;平均目标价约559美元;UBS、摩根士丹利、Rosenblatt等多家机构在财报后集体上调目标价。