招商证券发布研报称，26年下半年，关注美伊冲突缓和后油轮运价上涨、集运行业Q3盈利好转、Q4厄尔尼诺现象对干散行业的影响。2026年下半年关注两条主线)美伊冲突缓和后海峡通行量改善及运价上涨趋势;2)集运舱位紧张、运价坚挺。

　　强周期行业中，高频运价与股价呈现明显正相关关系。26年以来，航运股受美伊等地缘冲突影响，各子板块均有结构性行情，油轮行业景气改善最为明显。集运方面，基于贸易保护主义趋势及美伊冲突导致的能源价格高企，26年4月起出现阶段性抢运，运价短期集中上涨，接近24年高点。油运方面，美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，油轮运价先冲高后回落，整体中枢抬升，一年期租价格创新高。干散货方面，3月起景气抬升，巴拿马运河拥堵催化运价上涨。从行业涨跌幅来看，年初至今申万航运指数上涨12.3%，领先交运指数23.6个百分点。2026年初至今油轮公司因景气度明显改善涨幅居前。

　　26年上半年欧美主干航线吨海里运输需求因抢运出现修复，新兴市场集运需求增速仍然较好。26-27年集运运量需求预计为2.3%/3.0%;红海绕行持续叠加中东航道受阻，26年平均航距增加;假设27年年中红海复航，预计26-27年吨海里增速为3.4%/-1.2%。供给方面，26-27年运力增速分别为3.9%/7.5%。运价展望，26年为供给交付小年，抢运需求集中爆发或阶段性推高运价;27年供给相对充裕，运价或呈阶梯式回落。

　　26年3月受霍尔木兹海峡封锁影响，油品运量大幅下滑;但伴随美伊冲突缓和、海峡通行改善，预计26年油品海运量-4.9%，吨海里需求增速收窄至-3.1%。运价展望，26年下半年海峡通行改善后中东货盘有望集中释放，Q3运价或大幅提升;27年运价有望维持高位。

　　展望26-27年，铁矿石、煤炭运输需求改善及中美粮食贸易续约有望支撑干散货整体景气度。26-27年干散货运量增速预计为1.3%/1.4%，吨海里需求增速分别为2.1%/1.7%。供给方面，26/27年运力增速分别为3.5%/3.8%，其中Capesize运力增长相对有限。运价展望，若美伊冲突缓和，Q3景气度或有边际回落，但厄尔尼诺现象可能导致煤炭加速去库以及巴拿马运河干旱，Q4运价有望再度反弹。中长期来看，干散运价中枢有望稳健抬升。