招商证券发布研报称，2026Q1主要快递公司盈利普遍大幅改善，价格修复、成本优化及业务量增长共同推动利润增长。快递行业估值总体处于低位，看好行业有序竞争、格局逐步优化，静待新的估值催化。综合物流方面，我国跨境空运量价齐升；外运一季度主要业务货量实现全面增长；在中国企业前期战略投入逐步兑现、区域业务规模持续扩大及成本管控能力增强的支撑下，海外快递26年仍有望保持较快增长。

　　反内卷推动价格大幅修复，板块盈利大幅增长。1)业务量持续增长，但受需求端增速总体回落、反内卷低价件减少及即时零售等冲击，快递业务量增速较2025年有明显下降：2026年1-5月，全国快递业务量累计完成828.7亿件，同比增长5.2%;快递业务收入累计完成6353.7亿元，同比增长7.2%。2)受益反内卷及低价件减少后的结构优化，行业价格同比回升。2026年1-5月行业平均单票收入约7.67元，同比增长约1.9%。3)公司维度，Q1中通市占率快速提升。26Q1中通/韵达/圆通/申通/极兔/顺丰市场份额分别为20.5%、12.0%、16.0%、13.9%、12.0%、7.8%，同比分别波动+1.3pct、-1.5pct、+1.0pct、+1.1pct、+1.1pct、-0.1pct。2026Q1主要快递公司盈利普遍大幅改善，价格修复、成本优化及业务量增长共同推动利润增长。

　　行业估值总体处于低位，看好行业有序竞争、格局逐步优化，静待新的估值催化。1)需求端，有望持续受益电商市场发展，下半年随着基数降低，快递需求增速有望企稳，全年业务量及收入有望维持中大个位数增长。2)成本端，受益于规模效应、新技术设备的运用和管理效率提升，行业全链路成本仍有优化空间。3)从市场竞争和格局角度看，在监管托底和行业竞争共同影响下，行业格局有望持续优化，价格水平趋于稳定。4)行业头部公司兼具经营确定性高、现金流稳定、资产负债率低等优势，份额和盈利优势有望持续扩大，具有准红利属性;中尾部企业若经营管理改善，有望在低盈利基数下释放较大业绩弹性。主要标的：中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份。

　　1)跨境空运，受益出口需求持续增长、美伊冲突加剧全球供应链紧张，我国跨境空运量价齐升。据民航局数据，26年1-5月民航国际货邮周转量累计达145.5亿吨公里，同比增长16.9%;26年1-5月上海出境空运价格指数均值为5103点，同比增长16.3%。受益出口强劲增长趋势，26年需求端有望持续较快增长;同时，由于地缘冲突导致供给收紧叠加燃油附加费等影响，价格有望延续高增长趋势。

　　2)货代，受益出口需求增长、美伊冲突供应链紧张加剧，中国外运一季度主要业务货量实现全面增长，其中铁路代理货量达21.7万标准箱，同比大增115%。受益于需求增长和国际货运价格提升，锁价模式下代理业务盈利有望大幅增长。

　　3)快递出海：受益于东南亚及新兴市场电商的蓬勃发展及中国经验赋能，出海快递业务量快速增长。2025年极兔在东南亚及新市场市占率分别达到34.4%、7.5%，同比分别提升5.8、1.3pct。26Q1极兔在新市场及东南亚业务量分别同比增长100.5%、79.9%，大幅高于其国内市场8.4%的增速。在中国企业前期战略投入逐步兑现、区域业务规模持续扩大及成本管控能力增强的支撑下，海外快递26年仍有望保持较快增长。

　　4)合同物流：需求端依然承压。中国外运26Q1合同物流业务量同比下降9.5%，受宏观经济环境及企业降低物流成本等影响，需求端表现依然偏弱。预计企业将通过优化资源配置、提升运营效率等降低需求端对盈利的不利影响。未来随着基数的降低和经济触底，需求端有望实现企稳，叠加企业经营优化，盈利有望逐步回升。主要标的：中国外运、东航物流、顺丰控股、极兔速递。