普徕仕环球焦点增长股票策略基金经理David Eiswert认为，投资者目前其中一个最大的迷思，是将人工智能视为新一轮软件周期。人工智能与传统软件不同，其规模愈大，所需投入的资本便愈多。每一个新模型、推理运算需求及人工智能应用，都需要更多运算能力、存储、网络容量和能源基建。

　　现时市场的讨论大多集中在哪家公司拥有最先进的大型语言模型、开源模型会否令价格下降，以及哪一款聊天机器人最终能够脱颖而出。然而，从投资角度而言，更重要的问题是，持续增加投资能否带来显著更强的模型，并创造实际经济价值。只要这些规模效应持续，企业便可能继续投资于人工智能基建。鉴于人工智能对生产力、经济竞争力和国家安全的重要性日益提升，各国政府亦可能维持甚至增加相关投资。

　　不过，投资者仍需区分真正受到人工智能颠覆的企业，以及原本增长已经放缓的业务。软件公司的业绩令人失望，并不一定代表其商业模式已受到人工智能冲击。在部分情况下，资金可能只是流向回报改善速度较快的领域。

　　普徕仕表示，人工智能的投资机遇亦正从图像处理器扩展至更广泛的产业链。目前，人工智能生态系统部分环节的需求仍然高于供应，而数据中心的耗电量持续上升，亦带动存储、光纤网络、电源管理、冷却系统和电力基建的需求。人工智能因而正逐渐成为一个涉及大量实体基建的投资主题。

　　此外，人工智能相关企业的强劲升势令市场波动有所增加，但波动加剧不应被自动解读为基本因素转差。更值得关注的问题是，需求是否正在减弱、供应限制是否逐步放缓，以及增加投资所带来的经济效益是否正在改变。

　　与所有资本投资周期一样，人工智能基建发展最终亦会步入成熟阶段。投资者面对的挑战，不是预测这个周期终有一天会结束，而是辨别基本因素何时真正出现转变，而非因应短期市场情绪波动作出反应。

　　相关投资机遇并不只是找出拥有最佳模型的企业，而是理解在人工智能重塑经济结构的过程中，资本开支、供应稀缺性和回报改善如何影响不同产业和企业。投资的基本原则并没有改变，但投资环境已经不同。

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