尽管Rocket Lab公布了创纪录的营收及积压订单额，但二季度财报本身好坏参半，叠加该公司同时给出的盈利预测不及预期，且暗示其Neutron火箭项目可能出现新的延期风险，导致该股绩后下跌。

　　财报显示，Rocket Lab第二季度营收同比增长62%至2.34亿美元，略高于分析师普遍预期的2.32亿美元;净亏损由上年同期的6640万美元收窄至4930万美元;摊薄后每股亏损8美分，高于分析师普遍预期的每股亏损6美分。截至季度末，积压订单额同比增长137%，达到创纪录的23.6亿美元;非GAAP毛利率达到41.5%，高于分析师预期的38%。

　　展望未来，Rocket Lab管理层预计第三季度营收将在2.50亿美元至2.65亿美元之间，明显高于分析师普遍预期的2.359亿美元。不过，盈利能力预计将出现回落。该公司预计第三季度GAAP毛利率将在29%至31%之间，而第二季度为36.1%;非GAAP毛利率预计为35%至37%，低于第二季度的41.5%。此外，该公司预计调整后EBITDA亏损将在1700万美元至2300万美元之间，而分析师普遍预期为亏损约1000万美元。

　　对于Rocket Lab来说，这又是一个卓越的季度，在季末之后我们也取得了一些重大胜利。我们实现了创纪录的2.34亿美元第二季度营收，比去年同期增长了近9000万美元，增幅达62%。这比上个季度的创纪录营收又增加了3400万美元。发射需求极为旺盛。在第二季度及季末之后，我们为Electron、HASTE和Neutron签署了超过4.37亿美元的订单。这包括一份创纪录的2.66亿美元合同，为太空部队提供多达18次亚轨道任务，这是我们历史上最大的发射合同。此外，我们的太空系统合同也出现大幅激增，在第二季度及季末之后签署了超过5.81亿美元的合同。本季度末，我们的积压订单达到23.6亿美元。在发射和太空系统两大业务板块，我们在第二季度及季末之后共签署了超过10亿美元的新合同。

　　本季度也是战略收购的里程碑季度，我们完成了对Mynaric和Motiv的收购，当然，还宣布了收购铱星的意向，这将加速我们在太空应用领域的未来发展，并将Rocket Lab打造成一个完全一体化的航天强企。因此，欢迎大家来到我们新的太空应用时代的开端。

　　我们待完成的铱星收购是一项战略举措，它将把Rocket Lab的发射能力和卫星制造能力与铱星的全球卫星通信网络和稀缺频谱相结合。简而言之，Rocket Lab将成为一家能够自主发射的一级太空力量，为全球数百万用户提供关键的通信能力。

　　多年来，我们一直在谈论太空价值链的三个关键垂直领域。第一个是进入太空的能力——我们通过发射业务已经拥有。第二个是在太空中执行任务的硬件——即卫星及其组件——我们也已经拥有。第三个也是最后一个垂直领域是太空应用，这才是我们最初进入太空的根本原因。这是太空经济的一部分，为地球上数百万人提供数据服务，并产生强劲的经常性收入。通过收购铱星，Rocket Lab将拥有这三个垂直领域的所有能力。

　　我一直说，最成功的太空公司将那些拥有进入太空钥匙的公司，即能够建造和发射自己卫星的公司。Rocket Lab是目前仅有的两家具备这种能力的公司之一。通过收购铱星，我们将加速进入太空应用市场。从头开始建立一个星座需要十年甚至更长的时间。

　　通过铱星，我们起步时就拥有一个由66颗卫星组成的星座，拥有超过250万订阅用户，并且在过去一年产生了超过8.7亿美元的年收入。这是一个极其坚实的基础，我们计划在此基础上进行建设。我们不会仅仅维持铱星的网络。我们将对其进行扩展，将其规模扩大到尚未开发的市场，并开创基于太空的新型服务。

　　由于该交易尚未完成，我们仍处于整合和增长规划阶段。然而，有一些显而易见的重点领域，这些与铱星已经分享的增长计划是一致的。这包括扩展物联网、直连设备、先进的PNT、国防与国家安全以及航空与海事安全等领域的能力。

　　我们还可以通过建造和发射自己的航天器来提高效率并简化新基础设施的部署，从而限制与第三方相关的成本和风险。我们将加快交付新功能和先进功能的能力。正是通过这些增长领域，Rocket Lab将更有效地利用铱星的频谱，从相同的有限频谱分配中提取出更大的容量和吞吐量。我们对铱星成为Rocket Lab大家庭一员后的未来感到无比兴奋。

　　目前，我们正在稳步推进常规的交割条件，包括铱星股东的批准以及所有监管审查流程。该交易预计将在2027年年中完成。在力所能及的范围内，我们期待在整个过程中分享最新进展。

　　好的，接下来是一些太空系统的最新情况。第二季度及之后的几周，我们在基础系统方面获得了多项重要合同，包括一份3.97亿美元的合同，为太空部队的天基空中移动目标指示计划建造并发射多颗Flatellite航天器。该计划是美国战争部的一个高度优先项目，旨在建立一个卫星网络，用于全球跟踪飞机、导弹和空中威胁。

　　这是我们的端到端太空战略结出果实的又一个例子。Neutron火箭将执行此次发射任务。Flatellite是我们高性能、低轮廓的航天器，专为快速生产而设计，并针对发射进行了优化，使我们能够通过Neutron和其他运载火箭部署大量卫星。自从我们去年首次宣布Flatellite以来，商业和政府客户对它表现出了浓厚的兴趣。因此，看到它能以这样一个重要的项目首次亮相，令人振奋。

　　接下来是另一个合同胜利。我们签署了两项协议，总额超过1.6亿美元，用于建造三颗地球静止轨道卫星，其中包括与太空系统司令部签订的一份主合同，建造两颗用于空间领域感知的地球静止轨道卫星。更重要的是，这些卫星将集成我们最近收购的GEOST公司的Heimdall有效载荷，这再次凸显了我们垂直整合战略的成功。Rocket Lab为低地球轨道和行星际任务建造卫星早已不是新鲜事，但这些合同是我们进入政府地球静止轨道卫星市场的第一步。这是一次激动人心的扩张。

　　我们不仅赢得合同，更能执行合同。最能证明这一点的莫过于我们在第二季度为VICTUSHAZE任务取得的破纪录成果。太空部队的任务很明确：在24小时内将一枚Electron火箭送入轨道。我们在16小时42分钟内完成了，创下了新纪录。

　　我们还设计并建造了它所发射的卫星。太空部队给了我们72小时来在轨调试该航天器。我们在38小时内完成了。然后我们有84小时来追踪、追赶并拍摄一颗非合作卫星，我们在不到59小时内完成了。VICTUSHAZE是太空部队第一次看到单一主承包商为同一项战术响应太空任务提供火箭、航天器和在轨操作。

　　Rocket Lab能够提供全部三项服务，并且取得了破纪录的成果，这展示了我们在太空成为关键战略优先事项之际，向五角大楼交付的先进能力。最后，Rocket Lab显然是美国的一家太空领军企业，但最近，我们通过收购Mynaric加深了在欧洲的根基。每当Rocket Lab进行收购时，我们不仅仅是继续运营它。我们会精简流程、引入效率、扩大生产规模，并在许多情况下引入新的能力。我们正计划通过正式成立Rocket Lab德国公司来实现这一目标。

　　对我们来说，这里有一个真正的机会，可以建立一个区域性的星座级制造中心，以及全面的航天器组装、集成和测试能力。这将使Rocket Lab能够作为欧洲本土供应商服务于商业、民用和国防基础项目。在欧洲不断增长的业务也代表着一个机会，可以通过将一个经过任务验证的本土发射合作伙伴带到该地区，来解决欧洲的发射能力赤字问题，消除进入太空的瓶颈。欧洲在发射和航天器制造两个方面都存在明显的缺口。

　　Rocket Lab德国公司旨在直接解决这一问题，在快速发展的新太空时代为该地区提供新的本土实力。

　　以上就是本季度太空系统部分的总结。接下来我们谈谈发射业务。巨大的需求推动了新合同和发射积压订单创下纪录——第二季度及季末之后超过4.37亿美元，以及26次新发射任务，使我们的发射积压订单在季末增长到90多次，创历史新高。在运营方面，Electron和HASTE继续在小运载领域引领行业。我们今年已完成13次发射，任务成功率100%，有望超越去年的发射总数。

　　NASA已签约明年在两个任务中进行三次Electron发射。商业星座客户QPS也已签约再进行三次发射。这是他们在不到一年的时间里第三次进行批量购买，使与我们的发射总数达到18次。我们还获得了一家机密防务主承包商签约，将在2027年进行两次HASTE发射。

　　HASTE快速可重复的飞行节奏是该交易的关键。我们的亚轨道发射能力支撑了我们迄今为止最大的发射合同——来自太空部队的一份2.66亿美元合同，用于多达18次导弹防御发射。我们在这次竞标中击败了传统的防务主承包商，这是在5个月内获得的第二份国防部多年多次发射的亚轨道任务合同。

　　这些发射将主要从我们在阿拉斯加科迪亚克的新发射场进行，这为我们的政府合作伙伴打开了太平洋方向的导弹防御测试通道。目前，Rocket Lab在3个发射场拥有6个发射台，为我们提供了无与伦比的地理灵活性，以满足所有类型的任务需求。

　　说到我们的新发射场，是时候介绍GHOST了。我们已经掌握了建造发射场的艺术。现在我们正在让它们能够在全球范围内快速部署。我们在阿拉斯加的两个新发射台将使用我们的GHOST集装箱式可部署发射场技术进行部署。Electron和HASTE革新了小运载轨道发射和高超音速测试。现在，我们正在让它们更容易地被部署到最需要的地方，无论是用于导弹防御测试还是主权轨道发射能力。

　　通过GHOST，我们提供火箭发射基础设施、地面支持和靶场控制系统，所有这些都装在集装箱中，能够在极短的时间内建立新的发射能力。承诺提供移动或可部署发射系统很容易，但拥有经过验证的火箭、发射场和合同来支撑它们则是另一回事。Rocket Lab再次证明了我们不只是空谈。我们正在为真实的任务交付真实的能力。

　　现在来看Neutron。对于Neutron来说，这又是一个非常重要的测试和集成季度。火箭的每个部件现在都经过了重要的测试。与任何复杂的开发项目一样，我们在这个过程中对一些地方进行了调整，但现在我们正在将所有飞行硬件进行最终检查和组装，然后在发射台上进行集成。

　　首先是第一级。我们为第一级贮箱拉制了新的AFP桶段和封头，并正在将它们转入装配。对于级间段，在最近完成合格载荷测试后，新的壁板也已进入飞行装配。生产进度目前与2026年第四季度将Neutron交付至发射台的目标时间表保持一致。虽然年底发射的机会窗口正在缩小，但我们现在所做的工作是关于风险权衡——在首次发射的时间点与第十次发射时能够多快、多无缝地实现规模化之间取得平衡。我们的重点是大局，确保当Neutron首飞并投入使用之时，它已经是一个准备好进行大规模生产和高频次发射的系统。

　　对于第二级，团队正在完成飞行航电设备和流体系统的安装，然后它将出厂前往3号发射场。一旦抵达弗吉尼亚州，我们将进行集成流体测试，并运行飞行航电设备套件，以验证第二级的端到端性能，然后再安装Archimedes真空发动机。通过这种方式，我们提前降低了某些元素的风险，避免了在进度上增加额外时间。

　　下一个到达LC3的火箭部分将是Neutron的推力模块。辅助贮箱已经安装完毕，流体系统和航电集成目前正在收尾。这里的情况类似。在安装完流体和航电设备后，我们将在发射台上对推力模块进行集成系统测试，因为该模块是运载火箭与发射台之间唯一的物理接口。在我们将推力模块与第一级集成之前进行这项测试，可以让我们降低当所有其他部件到达后，整个火箭与发射台交互的风险。

　　在斯坦尼斯航天中心，我们正进入Archimedes发动机测试的最后阶段。我们已经完成了超过400次热试车，涵盖第一级发动机和第二级真空发动机。早期的测试主要集中在功率水平、混合比控制和达到持续时间等基本要素上。现在，测试的重点是耐久性，以及对于可重复使用发动机真正重要的东西。

　　我们有意延长发动机的运行时间，以证明其裕度超出成功飞行所需的要求，并进行重复循环测试，以了解发动机在多次重启和使用后的耐久性。在对发动机建立信心后，我们已经开始为Neutron的首次飞行生产全套发动机。一旦我们正式完成鉴定，这些飞行发动机将在斯坦尼斯直接进入验收测试程序，然后被送往LC3与推力模块进行集成。

　　现在来看HungryHippo。团队一直忙于集成控制舵面、航电设备、流体系统及其热防护系统。很快，我们将对Neutron最具创新性的部分进行飞行前测试。一旦完成，HungryHippo基本上就完工并准备好发射了。下一步将是当级间段到达时与之对接，这将使我们离在发射台上拥有完整的火箭更近一步。

　　从研发阶段进入新合同阶段。随着我们越来越接近首次发射，我们看到对Neutron早期飞行的巨大需求。正如我之前提到的，我们新近获得了一份为太空部队天基空中移动目标指示计划执行的专用Neutron发射合同。这次任务有力地表明了政府对Neutron的信任，相信它能支持最关键的国家安全项目。

　　在商业方面，今天我们宣布了为KeplerCommunications执行的一次专用发射，将他们下一批卫星送入低地球轨道。该任务将通过星上计算、光通信和托管有效载荷来扩展其网络容量。这是Kepler首次预订整枚火箭用于其星座，而不是选择拼车发射。这再次发出了一个强烈信号，表明市场预期Neutron将成为行业中运载任务的替代选择。

　　要理解Neutron背后的势头，你必须看看当今更广泛的发射格局。发射从未如此受限。五角大楼正在加速为其最高优先级项目进行采购，就像我们看到的NSSLLane1项目将其上限从56亿美元提高到170亿美元一样。欧洲的军费开支已经增加，主权发射在全球范围内仍然是一个热门话题。事实是，如果你现在想预订一次发射，特别是在2029年之后，选择极其有限。

　　Rocket Lab在这方面具有独特的优势。我们在Electron和HASTE上有着可靠的记录，客户知道我们能够开发和规模化可靠的运载火箭，这就是为什么他们现在来找我们，并早早锁定Neutron的发射档期。Neutron将帮助解除行业的瓶颈，为运营商提供他们未来几年所需的可靠运力。运营亮点汇报到此结束。

　　谢谢Pete。2026年第二季度营收创下2.34亿美元的纪录，在我们之前的指导范围内，反映了同比62%和环比16.8%的显著增长，这得益于两个业务部门的强劲贡献。我们的太空系统部门本季度实现了1.895亿美元营收，环比增长38.6%。这一增长主要受到卫星制造业务贡献增加的推动，以及本季度完成收购的Mynaric的初步贡献。

　　我们的太空系统业务继续表现异常出色，为我们强劲但有时不稳定的发射业务提供了令人欣慰的多元化支撑。与此同时，我们的发射服务部门本季度产生了4460万美元营收，尽管完成的发射次数相似，但比上一季度下降了30%。这一下降主要归因于我们的即时确认收入的Electron业务和随时间确认收入的HASTE业务之间的收入组合发生了变化。本季度对我们的发射运营来说有些不典型，因为我们执行了HASTE任务，而这些任务收入的很大一部分已在前期根据随时间确认收入的方法确认。相比之下，Electron发射的收入在发射时点确认。

　　现在来看毛利率。第二季度GAAP毛利率为36.1%，高于我们先前的指导范围33%至35%。第二季度非GAAP毛利率为41.5%，也高于我们先前的指导范围38%至40%。本季度毛利率的主要驱动因素包括：我们太空系统业务内部向毛利率略低的卫星平台业务的组合转变，以及Mynaric收购的初步贡献——与之前的收购类似，这需要一些时间才能从整合协同效应和应用Rocket Lab操作系统及其相关的规模优势中受益。

　　此外，我们录得了一项来自关税退税的非经常性收益，但该收益在很大程度上被我们针对NeutronFlightII运载火箭的存货储备所抵消。与此相关，我们在第二季度末的生产相关人员数为1688人，比上一季度增加了240人。

　　来看积压订单。截至2026年第二季度末，我们的总积压订单约为23.6亿美元，其中发射积压约占40%，太空系统占60%。尽管由于日益增大的高影响力项目机会的时间安排，基础系统和发射领域的订单量本质上可能不稳定，但尽管过去几个季度营收运行率有所提升，积压订单仍保持在健康水平。

　　我们继续看到一个强劲的管道，包括多个多年发射协议以及政府和商业项目的大型卫星制造合同。值得注意的是，在季度结束后，我们在太空系统和所有型号的发射领域签署了大量合同，这些将反映在我们的第三季度积压订单中，并进一步增强我们整个业务的势头。

　　展望未来，我们预计当前积压订单中约45.5%将在未来12个月内转化为收入。此外，我们继续受益于发射和太空系统组件业务的相对快速周转，这为当前12个月积压订单转化之外的收入增长提供了增量贡献。

　　转向运营费用。2026年第二季度GAAP运营费用为1.421亿美元，在我们1.38亿至1.44亿美元的指导范围内。第二季度非GAAP运营费用为1.157亿美元，低于我们1.2亿至1.26亿美元的指导范围。

　　具体到研发费用，GAAP费用环比增加190万美元，而非GAAP费用增加83万美元。这些增加主要是由于纳入了本季度完成的收购Mynaric的相关费用。第二季度末研发人员数为1087人，比上一季度增加138人。

　　在销售、一般及行政费用方面，GAAP费用环比增加770万美元，而非GAAP费用环比增加980万美元。SG&A的增加主要是由于再次纳入了Mynaric的费用，因为该收购在本季度完成。第二季度末SG&A人员数为442人，比上一季度增加61人。总而言之，第二季度末总员工数为3217人，比上一季度增加439人。

　　转向现金。2026年第二季度物业、设备和资本化软件许可的购买额为2600万美元，比第一季度的2710万美元减少了100万美元。我们继续投资于Neutron，特别是用于返回式投资回收驳船以及发射和测试基础设施投资。

　　随着我们接近Neutron的首次飞行，我们预计资本支出将保持在较高水平，因为我们投资于测试、生产规模化和基础设施扩展。第二季度GAAP每股亏损为0.08美元，而第一季度每股亏损为0.07美元。GAAP每股亏损的环比下降主要反映了收购完成后纳入Mynaric的业绩，包括所收购无形资产的摊销。2026年第二季度GAAP运营现金流为流出8410万美元，而第一季度为流出5030万美元。

　　与之前提到的资本支出动态类似，由于Neutron的开发和Neutron试飞后的生产规模化，以及我们为SDA项目采购长周期物料，现金消耗将保持在较高水平。总体而言，2026年第二季度的非GAAP自由现金流为流出1.101亿美元，而第一季度为流出7740万美元。

　　第二季度末的现金、现金等价物、受限现金和有价证券余额约为24亿美元。流动性的环比增长得益于我们根据市场股票发行计划出售普通股所得的收益，该计划在本季度产生了10.8亿美元，随后终止。这些资金旨在支持收购，例如最近宣布的铱星收购以及其他强劲并购管道中的目标，同时也用于一般企业支出和营运资金。

　　我们在第二季度结束时处于强势地位，能够执行有机和无机增长计划，并进一步垂直整合我们的供应链，扩展战略能力，并扩大我们的可寻址市场。这与我们过去成功所做的保持一致。2026年第二季度的调整后EBITDA亏损为880万美元，远低于我们亏损2000万至2600万美元的指导范围。调整后EBITDA亏损环比改善了290万美元，主要得益于更高的收入和强劲的毛利率。

　　接下来，让我们转向2026年第三季度的指导。我们预计第三季度营收在2.5亿至2.65亿美元之间，按中点计算环比增长10%。我们预计GAAP毛利率在29%至31%之间，非GAAP毛利率在35%至37%之间。这些预测的GAAP和非GAAP毛利率考虑了太空系统业务内部的组合变化，我们预计在第三季度之后，毛利率将受益于有利的组合变化。

　　我们预计第三季度GAAP运营费用在1.43亿至1.49亿美元之间，非GAAP运营费用在1.21亿至1.27亿美元之间。环比增长主要是由持续的Neutron开发以及与Flight1相关的支出推动的，包括员工成本、原型设计和材料。然而，我们预计支出将从研发转向飞行库存，这是一个令人鼓舞的进展迹象，表明我们正越来越接近Neutron的首次飞行。

　　我们预计第三季度净利息收入为2100万美元，这通常是较高现金余额的函数。我们预计第三季度调整后EBITDA亏损在1700万至2300万美元之间，基本加权平均流通股约为6.41亿股。

　　最后，与之前几个季度一致，我们预计第三季度的非GAAP自由现金流将保持在较高的负值水平，这是由于对Neutron开发和规模化生产的持续投资。这排除了本季度任何融资活动的潜在抵消效应。

　　总之，第二季度又是一个执行力强劲的季度。我们继续看到整个业务的卓越营收增长，同时保持强劲的流动性来为未来的增长计划提供资金。我们预计这一势头将持续，随着我们的卫星平台业务异常规模化以及Neutron朝着首飞迈进，我们预计营收将强劲增长。最后但同样重要的是，以下是我们将在未来几个月参加的一些即将举行的投资者活动。

　　安德烈斯·谢泼德-斯林格： 祝贺你们本季度的成绩和所有取得的巨大进展。也许问一个关于Neutron的问题和一个关于铱星的问题。关于Neutron，很高兴看到最近的所有进展。我想也许跳过首次发射，谈谈规模化。过去，你们曾给出过Neutron最初几次发射的节奏。但我的问题是，我们觉得大概需要多久能达到10次发射和进一步的规模化?有没有可能加速这一爬坡过程?最后，由于发射端仍然严重受限，你们如何看待未来的平均售价?是否有机会提高ASP，包括Neutron以及可能的Electron和HASTE？

　　彼得·贝克： 关于Neutron，我想人们应该问我们的一个问题是：显然首次飞行极其重要，但第10次飞行呢？因为在我看来，除了首飞，这可能是第二重要的事情。我们能多快实现稳定发射节奏绝对是至关重要的。所以我认为，随着我们目前推进火箭的研发，我们思考问题的方式不仅仅是尽快将火箭送上发射台完成首飞。当然，我们都希望这样，没人比我更渴望。但关键在于如何以最短的时间达到第10次飞行。

　　对我们来说，这完全取决于可重复使用性。我们一直在权衡各个系统和子系统的进度与鉴定标准，既要争取首飞早日上架，也要确保到了第10次飞行时，我们不必回头重新鉴定。所以一路上都在进行持续的评估。我们向大家解释过的爬坡曲线的节奏，这是从Electron的经验中总结出来的。

　　但对于Neutron，一切都关乎可重复使用性。我们在可重复使用性方面做得越扎实，就能越快实现规模化。显然，你们已经看到了当前发射行业的紧张状况以及对新型火箭的需求，不仅是新型火箭，更是具备高频次发射能力的火箭。所以这就是我们如何平衡所有这些事情的考量。让Adam来谈谈ASP。

　　亚当·斯派斯： 好的。关于ASP，这实际上是更广泛的发射市场状况的函数。我们将Neutron推向市场时的ASP定在5000万至5500万美元，并承诺不对早期发射进行大幅折扣。我们一直坚持这一点。从供需角度来看，我们对市场状况感觉非常好。我认为目前看来，ASP更有上行空间，而绝无下行或持平的可能。所以我们感觉良好。随着需求持续坚挺，这为我们留下了调整定价的空间。再次强调，我认为ASP的上行可能性大于下行。

　　安德烈斯·谢泼德-斯林格： 太好了，非常感谢两位，这些信息非常有帮助。也许快速问一个关于铱星的问题。Peter，你在准备好的发言中已经提到了一些，但我想知道你能否进一步阐述一下整体的合并战略，铱星通过垂直整合及其60多颗卫星的星座解锁了哪些新机遇?你们现在可以追求哪些新的合同和机会?另外，你们最终将如何考虑将Neutron的发射分配给铱星的新星座和新客户?

　　彼得·贝克： 好的，谢谢。显然，我们对此感到非常兴奋。我认为有很多明显的协同效应。我一直非常清楚地表明，未来的大型太空公司将有能力用自己的火箭发射自己建造的卫星。我认为这已被明确证明是优越的模式。所以这显然非常令人兴奋。我们认为有很多领域可以发展这项业务。如果你看看铱星当初建立首个星座的成本，而我们粗略估算一下现在能做到的成本，差距非常悬殊。显然，这是很好的方向。所以我们认为那里有很多机会。

　　至于你的观点，我认为是对的。在需求极度旺盛的环境下，我们在考虑Neutron的运力时，显然需要服务于商业市场。我们需要确保为政府客户预留一些发射任务，因为我们已经被纳入NSSL项目。我们还需要确保为自己保留运力，因为归根结底，我们的意图是改进那个星座。所以这无疑是一个需要多方平衡的行为。

　　杰夫·范·雷：关于铱星，很明显，他们加入后带来了一些不错的盈利能力和你们想要的应用市场影响力。他们也带来了较慢的增长，我知道你们在以往的收购中表现令人印象深刻，尤其是在利润率方面。但在这里，你们将不得不真正尝试重新加速或加速其营收增长。从短期到中期来看，在加速其营收方面，最低垂的果实是什么?

　　彼得·贝克： 好的，这是个好问题。首先，这是一个典型的Rocket Lab式交易，正如你指出的，我们并没有在损益表中买下一个大窟窿。所以他们带来了一些不错的盈利能力，星座本身也能良好运营到2035年。你也正确地指出，这是一个增长相对缓慢的业务。但对我们来说，当我们思考他们已经启动的一些增长计划时，我认为我们可以为这些计划注入强劲动力，尤其是在PNT领域，通过对星座进行相对适度的调整，就能增加一大批新功能。

　　但我认为，这也使我们从一些政府客户的角度来看处于一个完全不同的位置。因为以前，我们可以去找政府客户，他们完全认可我们能设计和建造运载火箭，你登上Rocket Lab的火箭，完全不用担心能否进入轨道。同样，建造航天器也是如此。我认为我们已经证明，我们可以建造从低地球轨道通信卫星到前往火星的探测器等各种航天器。

　　但对我们来说，有点棘手的是，当我们拍着胸脯说我们能做一个任务关键型、生命关键型的星座，并提供服务和管理一切时，在收购铱星之前，我们无法令人信服地这样说。所以我认为，我们现在带着一整套全新的工具包和能力出现在政府和商业客户面前，这确实使我们与市场上几乎所有其他供应商区别开来，除了一家之外。所以我认为这本身就提供了大量的机会。但从收购的第一天起，我们的重心就应该是增长、增长、再增长。

　　杰夫·范·雷： 是的，有道理。最后一个问题关于GHOST。非常有趣。再多谈谈这个，现场需要什么基础设施?听起来你们带来了很多东西。显然会有一些东西必须在那里。但我特别感兴趣的是，什么样的业务你们可以通过它捕获到，而原本无法捕获?实际上，这个想法的起源是什么?

　　彼得·贝克： 好的，这实际上来自于客户的需求。他们对HASTE项目有非常重要的需求，为了满足这些需求，我们需要比现在更具机动性。所以这并不是——也许我们建好了就会有人对这种能力感兴趣。我们绝对是针对这种能力去开发的。我们不需要太多——迄今为止我们已经为Electron建造了3个发射台。我想说的是，有了Neutron，以前在Electron规模上感觉是巨大的钢结构，现在感觉是非常小的钢结构了。所以在Electron规模上移动发射台基础设施，对我们来说现在真的相当容易。

　　特雷弗·沃尔什： 也许只是跟进或补充一下关于GHOST的问题。我们应该如何看待每次发射的价格或每次发射的收入，以及现在这些启用GHOST能力的发射相比Electron发射甚至HASTE发射的成本结构?我知道HASTE的收费更高。所以只是好奇，随着你们进行更多这样的GHOST能力发射，这是否会稍微改变它们的财务表现?

　　亚当·斯派斯： 好的。我认为，显然这些是HASTE任务，将在西海岸进行。所以我认为你应该看到定价与我们目前在HASTE上展示的相当一致。总的来说，随着这类任务变得更具战略性和重要性，特别是如果Golden Dome的某些元素像许多人认为的那样继续扩散，对这些东西的需求将会更大。

　　所以感觉我们可能处于HASTE需求的早期阶段。我认为，在过去几个季度里，我们确实看到了巨大的需求和积压订单的增长。但随着这种情况的持续，我们认为，在提供这类任务给政府客户的独特能力方面，我们处于一个非常令人羡慕的位置。我们还认为存在国际机会。所以如果HASTE的表现类似于Electron产品组合的其他部分——多年来ASP显著上升——那么我们可能会在HASTE上看到同样的机会，无论是在弗吉尼亚州的发射台、阿拉斯加的新发射台，当然还有来自新西兰的机会。

　　特雷弗·沃尔什： 太好了，完美。也许再快速跟进一个相关的问题。对于新的科迪亚克发射场，是否会有相关的资本支出增加，而这可能尚未被计入?根据你们对今年剩余时间资本支出的评论，我们应该如何看待这一点?

　　亚当·斯派斯： 是的，这需要一些资本支出。但再次强调，正如Pete提到的，与我们在Neutron上的投入相比，这相对微不足道，而且我们所签订的合同中包含一些资本支出资金。是的，它们会表现为资本支出的增加，但在很大程度上是由该协议资助的。

　　Edison Yu： 想回到铱星的问题。我很好奇，我知道你提到技术上它可以运行到2030年代中期，但你如何看待下一代星座的时间安排和潜在的协同效应?显然，到2035年，行业格局会发生很大变化。那么，是否考虑实际上更早地部署下一代星座?

　　彼得·贝克： 好的，Edison。你说得对，从太空提供直连移动设备和互联网服务的格局将会发生很大变化。但我们喜欢铱星商业模式的一点是，它使用的是L波段。这是一种能穿透雨水、天气和建筑物的频谱，因为并非所有频谱都是一样的，我相信你知道。而且当前应用的安全性、关键性和粘性也很强。所以我想我不太担心——我很乐意让更大的玩家去争夺那些太空互联网类型的市场。

　　与此同时，我们认为铱星所拥有的，特别是L波段频谱，在今天非常重要，但实际上在未来会更加重要。所以对我来说，格局看起来并没有太大不同。我认为现在讨论新星座还为时过早。显然，这一切的重点在于，我们现在是一台能够自我发射的机器。所以未来会有一个星座，但我不认为我们准备好在这么早的阶段就谈论它具体会是什么样子。

　　Edison Yu： 明白了。换个话题。你们显然赢得了几个相当大的卫星合同，包括GEO合同。也许这是给Adam的问题，关于这些合同的收入确认节奏?它们是相当线性的，还是会更加不稳定?

　　亚当·斯派斯： 好的。我认为，我们的合同，在政府方面，是相当典型的。我的意思是，这些项目通常会持续大约4年，10、40、40、10这样的曲线仍然大致正确。每个项目都有点不同，但我认为这是未来建模的一个好方法。

　　扬-弗朗斯·恩格尔布雷希特：我想先从航天器组件供应链的整体情况开始。显然，你们凭借垂直整合在内部受益。但随着其他公司和你们的客户开始尝试扩大他们的卫星星座，如果只看一些组件，如反作用轮、激光终端、太阳能电池板、推进器等，你们在这些组件中看到的最大机会在哪里?从产能角度看，你们的工厂现在的情况与未来几年随着发射节奏加快和更多卫星进入轨道相比如何?

　　彼得·贝克： 谢谢你的问题，因为我认为人们认为发射是一道巨大的护城河。是的，发射确实是一道非常非常大的护城河。但同样，航天器组件也是一道护城河，因为如果你进入这个行业说我想要1000个反作用轮，你得到它们的几率几乎是零，除非你来找我们。所以我认为我们在所有组件业务中都建立了相当的规模感。但我更多地将其视为一道护城河。我想，一些长期跟踪我们的分析师，当我们最初宣布收购阿尔伯克基的一家老牌太阳能公司时，你们在想Pete到底在搞什么。但现在你们可以看到，我们已经将其扩展到世界上最大的航天级太阳能制造商。每一颗卫星都需要太阳能，而且是大量的太阳能。所以我认为组件业务年复一年地持续增长。随着更多星座和更多航天器投入生产，这对我们来说只会继续增长。

　　亚当·斯派斯： 是的。我想补充一点，作为一个商业层面的组件供应商是很有意思的。这对我们来说是一个不断增长的业务。这些产品大多具有非常好的利润率。但对我们来说，这更具战略性，因为实际上，我们正在做的是——当你看到我们在项目方面强劲的积压订单增长时，这在很大程度上是因为我们能够消除利润叠加，从而在争取这些大型战略项目时更具竞争力。

　　所以，基本上，能够利用作为商业供应商的规模优势，并在内部进一步利用这一点，以便在这些更大的项目上更具竞争力——正如你们看到我们成功拿下这些项目——这才是魔力真正汇聚的地方。这不仅仅是在一个健康的商业组件市场中玩耍。这实际上是关于滋养和赋能我们平台业务中更具战略性的能力建设部分。

　　扬-弗朗斯·恩格尔布雷希特： 回到HASTE合同，那份2.66亿美元的合同。你们是否会分解发射和实际建造发射台之间的成本?因为如果只看18次发射，那就意味着大约1500万美元的ASP，我认为这可能不正确。也许有一些发射基础设施是作为合同的一部分获得资金的。但也许只是关于HASTE整体的ASP，以及我们如何看待与商业客户的谈判?因为我认为在5月份，你们与Anduril签订了第一份合同。但后续情况如何?HASTE在商业客户方面具体是什么情况?

　　亚当·斯派斯： 是的。你说得非常对。2.66亿美元的总合同价值中包含了很多东西。我之前提到过，当有人问到这个问题时，其中有一部分是基础设施资金。我的意思是，显然，这些发射将在我们根据这些发射的独立价格确认收入时到来。还会有与持续运营等相关的单独收入。当然，基础设施的建设将表现为增量资本支出，然后是折旧和摊销。所以，总的来说，你在该合同中看到的任何内容都不会改变HASTE业务的利润率状况，如果你看Electron和HASTE的整体情况，这个利润率实际上表现得相当不错。所以，是的，我不认为那里有任何不同。关于HASTE的商业方面，也许Pete，你想谈谈吗?

　　彼得·贝克： 好的。当然看到了更多的兴趣。随着一些大型国防项目的实现，HASTE已经真正证明了自己是首选的解决方案。所以，是的，有很多兴趣和对话在进行中。

　　埃里克·拉斯穆森： 也许我的第一个问题关于铱星。我知道现在还处于早期阶段。你们概述了几个目标市场。最初，他们寻求瞄准窄带物联网服务。但在什么时候，或者是否有机会考虑宽带层?如果是这样，如果这是你们想走的路线，那需要什么?

　　彼得·贝克： 好的，Erik。我的意思是，这不是适合宽带的频谱类型。L波段频谱相比一些更宽带的频谱有其非常独特的优势。我学会了永远不说永不。但我认为世界上最富有的两个人正在追逐那个市场，要去竞争是一个相当大的挑战。但我们在其他地方看到了价值——你可以拥有你想要的最多的S波段频谱和最多的卫星。但如果你没有L波段频谱，有些事情你就是做不到。

　　埃里克·拉斯穆森： 明白了。好的。然后也许，Adam，你提到Mynaric的毛利率最初会受压，这项业务目前的毛利率是多少?目标利润率是多少?你认为大概需要多长时间才能达到那个目标框架?

　　亚当·斯派斯： 好的。我认为，Mynaric起步时的毛利率总是会低一些。我的意思是，正如人们所知，这项资产曾面临一些挑战，有过供应链问题，经历过破产程序，所以我们正在重建它。我想说，关于它目前的毛利率水平，我真的不能评论，因为我们拥有这项业务还不到一个季度。所以我不想过多讨论毛利率的具体情况。我们还在做一些工作。

　　但展望未来，我们认为这项业务最终将与我们的太空系统其他商业业务大体一致。可能需要几个季度才能达到。我想你可能记得，因为你已经关注我们很长时间了。当我们收购SolAero时，利润率相当低，大概是高个位数，我们能够使其达到我们业务的整体目标。这次不会花那么长时间。

　　这一次，我们能够相对果断地采取行动，了解需要做什么来提高利润率。在接下来的几个季度里，我们在这项业务上也面临着更大的产量。所以我们有营收增长和一些成本效率的结合，这将真正使这项业务相对较快地恢复良好状态。

　　本杰明·约翰逊：第一个问题是，你们能否介绍一下，要实现Neutron在第四季度上发射台，你们认为哪些重大里程碑风险最高?

　　彼得·贝克： 好的，Ben。可能级测试总是会让你肾上腺素飙升，因为你在发射台上装满了燃料的火箭，并且首次点燃发动机。你也可以从另一家太空公司看到，当事情不顺利时，真的很不顺利。所以我认为那总是飞行前最后一个重大里程碑。然后，取决于你想了解多少细节，之后会有一系列重要性递减的里程碑。但一旦你看到一些看起来完全完工的部件运出来并进行测试，我认为这些都是好的信号。

　　本杰明·约翰逊： 太好了。第二个问题是关于——你们之前谈到过通过Mynaric交易在欧洲建立立足点的好处。你们看到了一些初步的积极迹象吗?你们能否详细说明欧洲客户表现出的兴趣?这主要是卫星方面还是发射方面?

　　彼得·贝克： 好的，欧洲是一个非常有趣的市场。它通常非常封闭。但随着最近的地缘政治紧张局势，所有欧洲国家都在寻求主权。一个很好的例子是，最近德国已经投入了超过400亿美元用于卫星导弹预警系统以及其他项目。通常情况下，这会被外包给其他国家。

　　所以即使仅此一项，也是Rocket Lab拥有丰富经验和能力的领域。当然，挑战在于欧洲普遍缺乏这些能力。所以他们需要很多帮助才能达到目标。至于发射本身，我们拭目以待。但很明显，欧洲实际上只有少数几种发射火箭，而且发射频率相对较低。如果你试图建立整个系统星座，那么你可能也需要发射方面的帮助。

　　克里斯汀·利瓦格： 我想跟进一下自由现金流的问题。你能提供更多关于本季度预期现金消耗增加的信息吗?其中有多少是由高于预期的Neutron开发成本驱动的，又有多少是由为支持未来发射而加速的库存积累驱动的?

　　亚当·斯派斯： 本季度很大一部分支出或现金流消耗是由为Neutron建立后续批次驱动的，对吧?正如你可以想象的，Pete之前也谈到过快速达到量产节奏的重要性。所以对于火箭中我们认为因今年晚些时候的首次测试发射而导致需要变更的风险较低的部件，我们实际上是在提前备货。

　　然后我还要说，Mynaric的收购，我之前提到过，它有一些供应链挑战等等。所以我们基本上不得不补充那个供应链，这也是本季度支出增加的一部分，但我认为我们现在已经很好地掌控了。所以那应该会恢复正常。所以这实际上是Neutron后续批次建设加上让Mynaric重回正轨并全力运转的组合。

　　克里斯汀·利瓦格：那么跟进一下Neutron的问题，鉴于你们能够以目标ASP获得订单，这是否意味着我们应该预期Neutron订单会加速，尤其是随着你们越来越接近测试飞行?另外，我想跟进一下我之前关于自由现金流的问题。我们应该如何看待今年剩余时间的自由现金流节奏?第二季度是否是自由现金流流出的峰值?

　　彼得·贝克： 对于Neutron，我们在销售方面非常具有战略性和深思熟虑。正如我们讨论过的，我们有1、3、5的节奏。希望我们能做得比那好得多。但我们已经有签约的商业客户。你们看到了政府客户——NSSL几乎将其NSSL发射预算增加了两倍，所以我们需要确保为那个客户保留运力。正如我之前谈到的，我们有自己的抱负和需求。我个人从未见过发射市场如此受限。其他发射提供商也在退缩，专注于自己的需求。所以行业中剩余的发射运力真的非常非常紧张。所以对我们来说，在现阶段和未来，选择哪些客户签约是非常深思熟虑的。

　　亚当·斯派斯： 然后回到自由现金流的问题。这仍然很大程度上取决于Neutron首次成功测试发射的时间点，对吧?我们一直相当一致地指出，那将是一个真正的转折点，在那个事件发生后的那个季度，我们将实现调整后EBITDA转正。

　　但我们也一直很清楚，在那个转折点之后，可能还需要18到24个月才能实现现金流为正，因为我们将不得不继续投资于一批后续火箭来为Neutron的量产做准备。所以我认为这确实是两个最主要的驱动因素。

　　当然，一旦铱星收购完成，情况就会发生显著变化，对吧?正如我们谈到的，那项业务会产生相当可观的自由现金流。所以我认为，一旦我们接近完成那笔交易，我们会有很多事情要向各位更新。但就Rocket Lab独立而言，这确实是由Neutron的测试时间点驱动的。

　　瑞安·孔茨： 关于太空系统，在6月季度的产品组合方面，你有什么信息可以分享吗?以及我们如何看待Tranche 2和Tranche 3在下半年的时间安排?也许可以谈谈除了Mynaric之外的毛利率组合。那会很好。

　　亚当·斯派斯： 好的，Jeff。组合总是很难提前太远预测。我们有周转业务，也有这些项目性的卫星平台业务。我想说，在第二季度，组合中成熟商业产品的比例略低一些，实际上这也指向了第三季度利润率的一些疲软。我们的太空系统业务利润率范围很广。

　　我们有一些组件解决方案，比如太阳能，总是偏向较低端，大概在……然后如果你看一些产品领域，它们的毛利率可能超过70%。所以投资组合中的跨度相当大。再次强调，组合中偏向低端但占比较大的是卫星平台业务。

　　你提到我们目前积压订单中最大的部分是SDA Tranche 2和Tranche 3。再次强调，这些项目的毛利率大概在30%左右的中段，对吧?所以我认为目前，每个季度将真正由高端组件组合的发货量与这些项目性项目的比例驱动，后者相对容易建模。但你不能轻易建模的是组件业务部分。

　　高塔姆·卡纳： 我很好奇Neutron的需求方面，你是否仍然预计在首次测试飞行成功后会出现订单激增?我也很好奇，考虑到你的大型竞争对手正在发射一种更大的火箭，这是否让你对3、4年后的行业产能以及Neutron的需求感到担忧?你能评论一下吗?

　　彼得·贝克： 好的，当然。这是个好问题。所以我认为，无论试飞前还是试飞后，Neutron的需求都不是问题。当然，我认为每个人在试飞后购买Neutron会更放心，但我们在试飞前以全价销售Neutron完全没有遇到任何问题。所以我不认为那会产生巨大差异。

　　至于未来的发射产能，我不想听起来太消极，但我也不认为这种情况会很快改变。因为即使新的产能从一些竞争对手那里进入市场，其中很大一部分产能已经被预定用于他们自己的内部项目。无论是互联网、AI数据中心还是其他什么，相当一部分产能已经被预订了。所以我认为这种发射市场受限的状况将持续相当长一段时间。

　　爱德华·摩根我想知道能否获得关于火星电信轨道器项目的最新情况?你们在赢得该项目方面的位置如何?我们应该如何考虑时间安排和贡献?

　　彼得·贝克：我们正在等待NASA完成他们的采购流程。希望本月左右能有好消息。但我认为我们位置很好。很少有人能展示出我们这样的能力和经验水平。所以我们感觉很有优势。但不幸的是，我们只能等待NASA完成采购流程。

　　爱德华·摩根： 在Neutron成功发射后，我们应该多快能看到NSSL的任务订单下达?我看到了扩大的合同?

　　彼得·贝克： 那也在我们的控制之外。我想说，你已经看到他们为该合同工具增加了大量资源。他们有固定的时间段来发布这些合同。但我认为政府和其他人一样，都在热切期待着Neutron的到来。

　　迈克尔·莱肖克： 我想问一个更宏观的问题。你们是否正在与客户讨论潜在的轨道数据中心机会，无论是作为商业供应商还是其他方式?我知道更高效率的太阳能电池板是为一些现有计划产生足够电力的重要部分。你们已经有了那种能力。太空中的数据中心对Rocket Lab来说是一个真正的机会吗?还是说为时过早?

　　彼得·贝克： 不，我认为这是一个真正的机会。我想我对它们的规模可能有多大还是有些谨慎。你们肯定已经看到我们发布了专门针对这类应用的新型太阳能电池。所以我们认真对待这个机会。显然，有很多人在深入研究这个领域。所以我认为，如果它们真的成为现实，我们将深深扎根其中，并有能力从中获利。Rocket Lab会出去建造一大堆数据中心吗?嗯，我认为现在还不是时候，这是肯定的。

　　迈克尔·莱肖克： 那么关于并购，你们是否预计在铱星之后还会继续保持活跃?如果是的话，是否有针对业务的具体部分?主要还是太空系统吗?或者对并购管道有任何更新的想法?

　　彼得·贝克： 你可能会看到我们进行一些补强型收购。我认为，随着合适的机会出现，我们会一直保持活跃。但我想鼓励大家不要把铱星看作是应用领域的终点。我认为它真的是起点。我们不想被认为只是一家L波段通信公司。我们的意图远比那更细致。但它所做的是展示了我们能够啃下一块大骨头，并且随着时间的推移，能够展示利用整个机器——我们可以建造自己的卫星并发射它们，成为一个自给自足的冰淇淋店。所以我认为，是的，人们不应该认为铱星就是一锤子买卖。

　　苏吉瓦·德席尔瓦： 目前Electron的客户群下单已经非常非常放心了。我想知道在Neutron的1、3、5序列中，你们认为客户何时能达到那种状态?我的意思是，我不知道是不是只要首次发射成功，但你们显然已经有客户提前下单了，但在序列中的哪个阶段，客户的下单和信心会开始感觉更正常?

　　彼得·贝克： 正如我之前提到的，我们Neutron的初期供应非常有限，我们必须非常非常小心地分配。所以我认为对这款火箭的需求已经很高了。所以我不知道他们可能会有不同的感受，但感觉我们已经离那个状态不远了。

　　亚当·斯派斯： 实际上，我对我们现在所处的周期阶段感到惊喜。我的意思是，对于一款尚未飞行的火箭，能拥有像Neutron这样的积压订单，我认为这显示了相当强有力的认可。当然，我认为市场表明，从客户的角度来看，他们不是在说是否，而是在说何时。

　　我认为Pete在今天和之前的沟通中已经说得很清楚，未来Neutron的很大一部分运力将用于满足我们自己的需求，对吧?所以我认为我们也在非常注意，不希望在不考虑我们自己需求的情况下，就把未来很多年的所有运力都卖出去。不仅要考虑铱星的需求，而且正如Pete所说，这只是我们在应用领域的第一步。所以我们需要确保我们真正最大限度地发挥Neutron的战略价值，它将成为市场上的一款优秀火箭，将为这个运力受限的市场增加更多运力。但对我们来说，它也将成为一个不可思议的战略赋能器。所以我们希望确保我们不浪费那个机会，过早地将太多运力让给别人。

　　苏吉瓦·德席尔瓦： 明白了。太好了，这很有道理，鉴于你们的历史记录，客户对你们的执行力有信心。另一个问题，Pete，是关于Flatellite的。我只是好奇，你能提醒我们Flatellite的独特之处吗?祝贺你们赢得那个政府合同。在政府商业之外还有机会吗?或者如何看待Flatellite作为你们的一个市场机会?

　　彼得·贝克： 谢谢Suji问这个问题，因为这实际上是——我的意思是，上个季度，我认为有两个真正重要的收获。第一，我们现在也建造GEO卫星了。我知道GEO市场与过去相比并不是特别令人兴奋。但实际上，这是一种非常非常独特的能力。所以能够建造低地球轨道卫星、火星卫星、GEO卫星，然后获得我们的第一个Flatellite订单，我认为这展示了真正的技能广度和能力。但Flatellite的设计是为了高频次、每枚运载火箭搭载大量卫星的星座构建者。

　　我非常激动的是，它的第一个客户实际上是一个非常重要的美国政府项目。这充分说明了客户在对Flatellite产品的所有竞争者进行尽职调查后所建立的信心。而且，一旦我们开始为那个客户建造Flatellite产品，对于那些想要这类产品的商业客户来说，这也是一个巨大的优势。但坦白说，对我们自己也是如此。我的意思是，我看到未来Rocket Lab为自己做的大部分事情都将建立在Flatellite平台之上。

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