糖正变得越来越昂贵。数据显示，8月糖价飙升21.5%，创下自2010年10月以来最强劲的月度涨幅。联合国粮农组织食品价格指数8月也同步走高，在普遍上涨的各类商品中，糖价涨幅居首。

　　粮农组织在近期报告中指出：此次飙升反映了欧盟甜菜因不利天气导致产量下降的预期、厄尔尼诺对亚洲主要产糖国生产前景的影响、巴西食糖产量下降，以及印度宣布免税进口原糖等多重因素。

　　Barchart大宗商品数据研究总监威廉·奥斯纳托表示，此轮糖价上涨反映了市场对全球供应预期的转变。奥斯纳托称，夏季热浪对欧洲甜菜作物的损害是最重要的直接因素之一。

　　甜菜与玉米、小麦在同一地区、同一时节种植，因此热浪可能对食糖产量产生重大影响。过去一个月来，市场已经消化了这一因素。许多机构纷纷下调了产量预估。奥斯纳托表示。

　　各主要机构近期要么下调产量预估，要么上调供需缺口预估。欧盟委员会最新糖市平衡表预估，2026/27年度欧盟糖产量将从2025/26年度的1660万吨下降19%至1340万吨。花旗在上周二研报中预计全球糖供应缺口为130万吨，而Green Pool大宗商品专家则预估缺口达320万吨。

　　花旗分析师在报告中称，在洲际交易所交易的农产品中，糖是最具信心的看涨标的。该行将三个月价格目标上调至每磅19美分，理由包括库存收紧、印度意外的进口计划以及印度、泰国和欧盟日益恶化的天气状况。

　　奥斯纳托表示，厄尔尼诺是一种全球性气候现象，可能带来海洋温度升高和极端天气，这很可能是“最大的前瞻性担忧”。

　　巴西、印度和泰国三国合计占全球食糖出口约70%。高盛在研报中指出，生长季干旱可能降低甘蔗产量，而收获季过量降雨则可能中断田间作业并降低甘蔗含糖量。据Climate Brink多模型中位数预测，太平洋尼诺3.4区的温度异常在11月达到峰值，约为3.9摄氏度，远超2摄氏度的“超强厄尔尼诺”阈值。

　　印度主要产糖区降雨持续低于正常水平。弱季风可能导致水库枯竭，打击农民在下一种植季种植耗水量巨大的甘蔗的意愿。此外，太平洋异常温暖的水温预计将给泰国带来不稳定的降雨和缺水问题。

　　能源价格上涨也使得巴西的乙醇相对于糖更具吸引力，巴西的糖厂可以在两者之间灵活调整甘蔗的分配比例。

　　美国糖业联盟经济与政策分析总监罗布·约翰逊表示：当油价上涨时，用甘蔗生产乙醇的国家有更强的动力生产更多乙醇，并向全球市场出口更少的食糖。油价超过每桶90美元时，像巴西这样大力补贴乙醇产业的国家，会生产更多生物燃料，从而减少市场上的食糖供应，推高价格。

　　根据高盛的分析，由于玉米和甘蔗一样都是乙醇生产的重要原料，受厄尔尼诺现象影响，玉米歉收可能会导致更多甘蔗被用于乙醇生产，从而减少可用于出口的糖。

　　奥斯纳托表示，降雨也推迟了巴西的收获进度。一旦田间干燥，部分产量仍可恢复，因此巴西甘蔗含糖量反弹或收获加速，是当前最明确的糖价下行风险之一。

　　印度是仅次于巴西的世界第二大糖生产国，近期批准免税进口100万吨原糖。印度政府表示，此举旨在应对产量下降、季节性需求和价格上涨等问题，以增加国内糖供应。在印度一方面限制出口、另一方面又以买家身份进入市场的背景下，其他进口国可获得的糖源将进一步减少。

　　奥斯纳托表示，这一决定是在连续两季收成不佳之后做出的，意义重大，因为这是印度自2017/18年度以来首次大规模进口食糖。他指出，即使印度最终只进口获批数量的一半，这一举措也强化了供应比此前预期更为紧张的判断。

　　花旗分析师阿尔卡迪·格沃尔基扬在研报中写道：巴西仍是市场关键的平衡供应商，但收获季剩余时间内的天气相关执行风险，几乎没有容错空间。