随着市场对法国财政状况和政治局势的担忧向信用市场蔓延，法国大型银行债券的信用风险指标明显上升。数据显示，法国兴业银行、法国巴黎银行和法国农业信贷银行的信用违约掉期利差均已明显高于英国、德国、瑞士和西班牙主要银行，其中兴业银行部分债券的违约保险成本已超过德意志银行同类债务。

　　这一变化表明，近期法国主权债市场承受的压力正在逐渐传导至银行信用市场。法国10年期国债收益率近几个月大幅攀升，其相对于德国同期限国债的收益率溢价近期更升至欧元区债务危机以来最高水平。

　　根据数据，周一，为1000万欧元法国兴业银行五年期可内部纾困高级债务购买违约保护，每年的成本已经升至10.3万欧元。相比之下，为德意志银行同类债务购买相同规模的违约保护，每年所需成本低约1.65万欧元。以此计算，相关成本约为8.65万欧元。

　　这一差距近期迅速扩大。就在8月底，法国兴业银行与德意志银行同类债务的违约保险成本仍处于相同水平。信用违约掉期通常被投资者用于对冲债务发行人违约风险，其利差扩大一般意味着市场要求更高的信用风险补偿。因此，法国银行CDS利差上升，反映出投资者对其信用风险的担忧有所增强。

　　不仅是法国兴业银行，法国另外两家大型银行，法国巴黎银行和法国农业信贷银行的CDS利差目前也明显高于英国、德国、瑞士和西班牙的大型银行。

　　事实上，在进入9月之前，法国大型银行的CDS利差就已经高于部分欧洲同行。法国政治风险在过去数年持续发酵，而最近几周不确定性进一步加剧，使这一差距变得更加明显。

　　法国银行信用风险上升的背后，是市场对该国财政前景和政治局势的担忧持续升温。法国上周公布的预算提案被该国财政监督机构形容为“乐观”，进一步引发投资者对财政状况的关注。与此同时，随着明年总统选举临近，政治不确定性也成为市场关注因素。近期民调所反映的潜在第二轮对决格局进一步增加了投资者对未来政策方向的不确定感。

　　这些担忧已经率先反映在法国国债市场。法国10年期国债收益率近几个月显著上升，其相对于德国10年期国债的收益率溢价近期触及欧元区债务危机以来最高水平。

　　法国与德国国债利差通常被视为衡量市场对法国主权风险担忧程度的重要指标。利差扩大意味着投资者持有法国国债时要求获得更高的风险补偿。

　　ING银行策略师Jeroen van den Broek和Timothy Rahill周一在报告中表示，利率上升、财政担忧重新升温以及不确定性加剧，终于打破了近期欧元信用市场相对平静的局面。两位策略师指出，法国相关资产的疲软表现最为明显，但压力也已经开始向欧洲外围市场蔓延。

　　银行之所以容易受到主权风险上升的影响，一方面是因为银行自身可能持有大量主权债券，另一方面，其贷款业务也可能间接受到财政政策、经济增长以及融资环境变化的影响。

　　当一国政府债券收益率明显攀升时，银行持有的债券资产可能面临价格压力。同时，更高的市场利率可能推升企业和家庭的融资成本，进而影响信贷需求以及借款人的偿债能力。

　　此外，如果财政和政治不确定性持续影响经济活动，银行资产质量和未来盈利前景也可能受到间接影响。因此，主权债风险与银行信用风险往往存在较为紧密的联系。

　　法国大型银行CDS利差在近期进一步走阔，显示此前集中于主权债市场的担忧正在向金融机构信用风险定价传导。

　　值得注意的是，这一变化也与近期欧洲不同资产类别之间出现的定价分化相呼应。此前法国国债相对德国国债的收益率溢价已经显著扩大，而欧洲股票和企业信用市场整体表现相对平稳。如今法国大型银行CDS利差进一步走阔，意味着主权债市场释放出的压力开始在信用市场留下更明显的痕迹。

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