纳斯达克 100 指数 10 月市值恐蒸发。随着科技巨头公布财报，投资者对 AI 投资回报的疑虑进一步加深：投入巨额资金建设 AI 基础设施，究竟多久才能收回成本？

　　微软计划逾九年来首次发行约 250 亿美元的美国投资级债券。过去四年，Meta、亚马逊和 Alphabet 等科技巨头也通过发行债券筹集了数千亿美元，投资者开始担心这些企业过度依赖债市融资。

　　摩根士丹利预计，明年全球 AI 基础设施资本开支将突破 1 万亿美元。

　　AI 企业越来越依赖举债筹资，也让投资者面临新的风险。此前，市场普遍认为处于 AI 热潮核心的企业能够抵御宏观经济压力，但债务融资规模持续扩大，令这一看法受到质疑。

　　担忧情绪不仅影响股市，也蔓延到了信贷市场。投资者开始将潜在风险反映到资产价格中：如果融资成本继续上升，AI 投资回报又不及预期，即使此前被认为抗风险能力较强的企业，也可能面临财务压力。

　　自 2022 年 ChatGPT 推出以来，美股科技七巨头的营收一直表现强劲，反映出市场需求旺盛。即使 AI 投资何时能产生回报仍不明朗，持续增长的营收也可能是投资者最初愿意支持巨额支出的原因。

　　作为亚马逊的主要利润

　　科技巨头过去就曾投入巨资建设基础设施，推动云计算、网络广告和电商业务发展。AI 热潮则让资本开支进一步飙升，达到惊人的规模。

　　摩根大通预计，到 2030 年，全球 AI 资本开支将达到 5.5 万亿美元，光是 2026 年就将投入 9,000 亿美元。

　　摩根大通分析师指出，亚马逊、Alphabet、Meta、甲骨文和微软今年的 AI 资本开支，很可能相当于五家企业自 2022 年 11 月 ChatGPT 推出以来的累计投入。

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