美东时间11月3日美股盘后，AMD召开2026财年第三季度业绩电线%，创单季历史新高，高于市场预期的约130.9亿美元;非GAAP摊薄每股收益2.09美元，同比增长74%，高于预期的约1.94美元;GAAP摊薄每股收益1.46美元，其中包含11亿美元非现金认股权证公允价值重估。数据中心营收85.46亿美元，同比增长97%，占总营收的64%，上年同期为47%。股价方面，常规时段收涨3.65%至483.90美元;业绩公布后盘后一度涨超9%。

　　本次电话会最重要的信息是公司对2027年展望的大幅上调。CEO苏姿丰在会上表示，基于当前能见度，预计2027年营收将增长超过80%，是去年11月分析师日长期财务模型所给增速的两倍以上;其中服务器营收预计约翻倍，数据中心AI业务增速将显著超过翻倍，数据中心占总营收比例将超过80%。供给是分析师追问最密集的话题，巴克莱、摩根士丹利等机构先后追问晶圆、先进封装、存储等供应能否支撑如此增速。苏姿丰回应称，当前需求确实高于供给，公司已与客户及供应链进行多年联合规划，正协同扩大晶圆、基板、先进封装、存储器等关键组件供应，并对2027年数据中心增长“非常有信心”。Emarketer分析师Jacob Bourne认为，在投资者日益严格审视AI支出及其回报的背景下，此次业绩将给投资者带来鼓励。

　　数据中心与AI业务：加速与交叉。 苏姿丰称数据中心营收增速今年连续每个季度环比加速;EPYC Turin已成为部署最广的EPYC代际，公有云实例超540种，智能体工作负载成为CPU需求的重要驱动力;新一代EPYC Venice已开始出货，OEM/ODM承诺平台超240个;MI455X开始批量出货，Anthropic、Meta、微软、OpenAI、Oracle的首批Helios机架已上线。CFO胡锦预计，四季度数据中心AI营收将首次超越服务器CPU业务。

　　2027年展望：三重上调。 除营收增速超80%外，苏姿丰给出三个坐标：服务器营收约翻倍;数据中心AI增速“显著超过翻倍”;数据中心占总营收比例超过80%。华泰、华尔街见闻等外部评论将此解读为AMD对AI算力需求的信心表态。

　　客户端与游戏：PC市场承压预警。 客户与游戏业务合计37亿美元、同比下降8%，其中游戏业务同比下滑40%。苏姿丰明确警示，预计2027年PC市场出货量将出现两位数百分比降幅，主因组件涨价推高整机价格、消费者市场对价格敏感;AMD将聚焦企业、高端消费、桌面渠道等高价值细分，并利用PC与数据中心供应链可互换的特点灵活调配供应。

　　供给与成本：需求大于供给。 管理层在多个问答中确认需求高于供给，正与供应链合作扩大晶圆、基板、先进封装、存储等供应;针对HBM等组件涨价，胡锦表示公司已与部分供应商和客户签订长期协议，正与客户协商共同分担成本上升。

　　四季度指引：环比增约27%。 公司预计Q4营收约170亿美元，中值同比增66%、环比增约27%，高于市场预期的约163亿美元;非GAAP毛利率约55%，运营费用约37.5亿美元;其中数据中心环比增约50%，客户端与游戏环比降超20%，嵌入式双位数增长。

　　认股权证与资本结构。 针对与OpenAI等客户的认股权证安排，胡锦解释：营收指引已按授予日公允价值计入权证减项，无需调整;稀释仅在客户满足归属及行权条件后发生，2027年将给出明确指引;季度非现金公允价值重估不影响非GAAP业绩与自由现金流。当季自由现金流5.54亿美元，期末现金及短期投资158亿美元，总债务71亿美元。

　　Matt Ramsay：欢迎参加AMD 2026财年第三季度业绩电话会，提示本会议包含前瞻性陈述，存在风险与不确定性，请参阅公司提交SEC的文件;本会议讨论非GAAP指标，调节表见公司财报新闻稿。

　　AMD交出了历史上营收最高、盈利能力最强的季度。第三季度营收134亿美元，同比增长45%;非GAAP每股收益2.09美元，同比增长74%。数据中心业务是最大驱动力，营收85亿美元，同比增长97%，占总营收的64%，上年同期为47%;数据中心营收增速今年连续每个季度环比加速。

　　客户与游戏业务营收37亿美元，同比下降8%。其中客户端业务29亿美元，同比增长7%;游戏业务7.73亿美元，同比下降40%。嵌入式业务营收11亿美元，同比增长29%，连续第四个季度加速增长。

　　数据中心CPU方面：EPYC Turin已成为公有云部署最广泛的EPYC代际，云上实例类型超过540种。智能体工作负载正在成为CPU需求的重要驱动力——Meta的Muse智能体上线万;OpenAI选择Turin作为其首个自研加速器平台的宿主CPU。新一代EPYC Venice处理器已开始出货，OEM/ODM承诺的平台数量超过240个，比Turin同期多20%。公司还推出Helion机架参考设计，一个全CPU机架可容纳144颗Venice处理器。

　　数据中心AI方面：MI455X已开始批量出货，Anthropic、Meta、微软、OpenAI和Oracle的首批Helios机架已上线并投入运行。公司发布ROCm 10软件栈。EuroHPC选中搭载MI430X的系统用于欧洲旗舰超算LUMI-AI，预计2027年下半年上线。公司还宣布收购Taalas与World Labs——World Labs由AI先驱李飞飞博士创立，交易完成后她将加入AMD出任首席科学家——两项收购预计年底前完成交割。

　　基于当前能见度，我们现在预计2027年营收将增长超过80%，是去年11月分析师日长期财务模型所给增速的两倍以上。其中服务器营收预计约翻倍，数据中心AI业务增速将显著超过翻倍，数据中心占总营收比例将超过80%。

　　第三季度非GAAP毛利率56%，同比提升190个基点。运营费用36亿美元，同比增长29%。运营利润39亿美元，同比增长75%，运营利润率29%，同比提升超过5个百分点。数据中心运营利润29亿美元，同比增长168%，运营利润率34%，上年同期为25%。

　　GAAP每股收益1.46美元，其中包含11亿美元非现金认股权证公允价值重估，主要反映公司股价上涨及权证条件达成概率的变化;该项不影响非GAAP业绩与自由现金流。

　　库存环比增加约30亿美元至115亿美元;经营现金流12亿美元，自由现金流5.54亿美元。期末现金及短期投资158亿美元，总债务71亿美元。

　　四季度指引：营收约170亿美元，上下浮动3%，中值同比增66%、环比增约27%。其中数据中心营收环比增约50%，数据中心AI营收将首次超越服务器CPU业务;客户端与游戏合计环比下降超过20%;嵌入式环比双位数增长。非GAAP毛利率约55%;运营费用约37.5亿美元;税率13%;摊薄股本约16.7亿股。

　　Tom OMalley：2027年超80%的增速，供应端是否足以支撑?若供应更充足，实际需求是否会更高?

　　苏姿丰：需求高于供给。公司已与客户和供应链进行多年联合规划，正协同扩大晶圆、基板、先进封装、存储器等供应。对2027年数据中心增长非常有信心。

　　苏姿丰：此前已预告下半年客户端业务季节性偏弱。组件涨价推高整机价格，消费者市场对价格更敏感。公司正审慎管理库存，2027年假设PC市场两位数下滑，将聚焦企业、高端消费、桌面渠道等高价值细分。PC与数据中心供应链可互换，可灵活调配供应。

　　Vivek Arya：对约3GW AMD部署的融资及土地、电力、机壳等基础设施有何信心?竞争对手提供剩余价值担保等灵活产品，对2028年竞争格局有何影响?

　　苏姿丰：对Venice、MI455、Helios的竞争力非常有信心;与客户联合规划，清楚GPU将部署到哪些数据中心和位置。对2028年及以后，将优先投资自身增长，并选择性、战略性地与头部伙伴共同投资数据中心基础设施。

　　苏姿丰：核心是总拥有成本优势与tokens per dollar。Helios机架系统是公司重大投入;Q3是MI455和Helios机架首个创收季度，Q4将大幅提升。MI450之后还在开发MI500和MI600，与前沿实验室需求深度协同优化。

　　苏姿丰：公司与部分供应商和客户签有长期协议;内存及其他组件均面临通胀压力，正与客户协商共同分担成本。即便存在通胀压力，公司仍能为AI工作负载提供领先的TCO。

　　Joshua Buchalter：2027年运营费用增长如何?能否守住55%的毛利率底线年营收增速将远超运营费用增速，这将驱动2027年显著的运营利润率扩张。数据中心AI业务对毛利率略有摊薄，但毛利额将大幅增长;季度间毛利率会因产品组合而波动。

　　苏姿丰：2027年服务器CPU业务约翻倍，数据中心AI业务增长“显著超过翻倍”。Q4是数据中心AI首次在规模上超越CPU业务的季度，此后两者都会持续增长。

　　胡锦：分三部分：一、营收指引已按授予日公允价值计入权证减项，无需再调整;二、稀释只在客户满足归属和行权条件后发生，2027年将提供明确指引;三、季度非现金公允价值重估不影响非GAAP业绩和自由现金流。

　　胡锦：无法提供季度毛利率指引，因为数据中心内部的业务组合决定公司毛利率，目前没有足够可见度。建议以Q4为基准，2027年各季度可能有所不同。

　　Joe Moore：Helion机架针对智能体负载与传统机架有何不同?GPU刀片是否有附着机会?

　　苏姿丰：Helion机架按部署环境优化——超大规模云端为全CPU高密度配置，企业市场可采用CPU+GPU混合配置。公司已向OCP贡献开源设计，OEM/ODM和客户反馈非常积极。

　　Joe Moore：2027年服务器翻倍的增长是份额提升还是全行业TAM扩张?是满足积压需求还是持续短缺?

　　苏姿丰：增长既来自份额提升也来自TAM扩张——包括传统云和企业市场、智能体CPU、head node三个领域。需求确实大于供给，公司正与供应链合作扩大供应;需求是全部客户基础的广泛扩张，而非个别客户拉动。

　　苏姿丰：目标是成为最大客户的重要算力供应商;正与最大客户就MI500、MI600进行深入对话。企业市场发展稍慢但很重要，公司已推出企业专用GPU，希望扩大企业足迹。

　　苏姿丰：公司坚持端到端AI战略;纪律性聚焦最高价值、最盈利的PC细分，对低端价格敏感细分市场的敞口最小。

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