一项最新研究显示，英国利率对通胀的抑制力度不及英国央行此前的判断，这一结论强化了本周加息的理由。

　　英国央行官员曾主张，在伊朗冲突推高能源价格之际，货币政策已然处于限制性区间。然而，一项分析发现，当前利率大概率接近中性水平，这意味着货币政策既未压低通胀，也未推高通胀。

　　该研究提示英国央行有必要采取行动。经济学家警告称，明年年初通胀增速或将突破4%——达到央行目标水平的两倍。市场普遍预计，货币政策委员会将于周四将基准利率上调25个基点至4%，这将是三年多来的首次加息，但对于后续加息幅度仍存在不确定性。

　　“从经济走势，尤其是近几个季度的表现来看，英国央行的政策立场对总需求支出几乎没有形成抑制，”经济学家西蒙·劳埃德和丹·汉森表示，“结合当下通胀环境，这就要求政策重新校准，手段就是加息。我们预计首轮加息将在周四落地，并在明年2月跟进。”

　　在一系列数据显示英国经济在能源冲击面前保持韧性之后，市场对利率可能不够高的担忧日益加剧。8月GDP意外实现连续第三个月增长，使英国央行9月对第三季度增长0.4%的预测显得偏于悲观。劳动力市场似乎也在趋于稳定。

　　9月投票支持将利率维持在3.75%的几位货币政策委员会委员曾主张，限制性政策有助于遏制通胀风险。但经济展现出的韧性，令其“闲置产能持续扩张、政策正在压制需求”这一判断受到质疑。

　　“我们的判断是，英国经济距离无通胀增长上限更近，这也印证央行当前政策对整体支出基本呈中性影响，”劳埃德和汉森表示。

　　这一判断的关键在于产出缺口，即实际GDP与经济潜在产能之间的差额。需求上升将意味着闲置产能正被耗尽;供给走强则意味着缺口保持稳定或扩大，这对通胀而言是更有利的情形。

　　“英国央行似乎采取了后一种观点，”劳埃德和汉森表示，“尽管GDP持续超出预期，央行仍继续主张经济中的闲置产能一直在扩大。”

　　按照英国央行对产出缺口的测算口径建模，利率看似具备紧缩效果。“相比之下，我们估算的超额需求水平一直相对平稳。自2023年第四季度起，该指标仅在零点几个百分点的区间内波动，2026年二季度末为潜在产出的-0.2%，”劳埃德和汉森表示。

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