中信证券发布研报称，本周政策信号密集，四部门

　　7月31日，金融监管总局、人民银行、中国证监会、财政部联合发布

　　1)股东治理是最大增量。首提构建产业资本和金融资本“防火墙”，严禁违规跨业经营、杠杆率过高或严重失信主体成为主要股东或实际控制人，建立股东不当所得追回和风险责任事后追偿机制;

　　2)监管端强化穿透与问责。对股东股权、关联交易实施穿透式监管，重大问题终身问责。文件以既有治理制度集成升级为主，有助商业银行可持续发展。

　　1)量的层面，“加快财政支出和债券资金使用进度”、推进“两重”“两新”，政府债及配套融资有望提速，支撑下半年对公信贷投放;

　　2)价的层面，“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”，料财政协同与数量型工具优先、价格型工具相机抉择下，银行息差企稳逻辑有望延续;

　　3)风险层面，化债由“推进”转为“实施好”，地方中小金融机构“改革化险、减量提质”上升至政治局层面，资本市场表述升级为“提升韧性和信心”，银行资产质量与估值压制因素有望进一步缓释。

　　1)ETF方面，统计涉及银行板块的18个重点宽基ETF，当周申赎净流入约337亿元，按申赎篮子银行权重计算带动银行股净买入约17亿元，五个交易日均为净买入;进一步看，近四周重点宽基ETF连续净申购，累计净流入约1800亿元，扭转6月大额净赎回态势，被动资金进一步缓和。

　　2)南向方面，截至7月31日，南向资金持仓银行板块市值13435亿港元，较上周增加821亿港元，行业持仓占比提升0.88ppts至22.55%，市值提升主要由股价上涨贡献，增持集中大行如中国银行H、建设银行H，险资等南向长线资金持续增持国股行。

　　1)格局上，理财公司存续31.18万亿元、同比+13.46%，占全市场92.63%，银行自营存续同比-22.26%，“制造集中、销售扩容”特征深化，利好资管牌照齐备、渠道能力强的银行;

　　2)结构上，1年期以上封闭式产品占比较年初提升3.23ppts至74.10%，负债久期拉长有助于减弱赎回负反馈;

　　3)配置上，债券类资产占比50.17%，理财仍是信用债与二永债的核心配置盘;混合类产品规模站上万亿元，1H26理财产品平均年化收益2.05%，低利率下理财资金渐进含权化，边际利好银行等高股息资产。

　　宏观经济增速大幅下行;银行资产质量超预期恶化;监管与行业政策超预期变化;各公司战略推进不及预期。