高盛集团第11届杠杆融资与信贷大会刚刚落下帷幕。超过400位投资高管和85家借款人——从美国航空到凯撒娱乐，从Applied Digital到Cipher Digital——齐聚一堂，人工智能关键词贯穿全程。

　　Anthropic近期年化收入已突破300亿美元，较2025年底约90亿美元的水平骤增;企业API市场占有率已从2023年的约12%提升至2025年年中的32%，多个大型金融与工业客户已将Claude模型整合至生产流程。

　　摩根士丹利等贷款方正为这笔交易筹集约50亿美元的债务融资方案，最终交易总额达到约176亿美元全现金方式。凯撒娱乐首席财务官Bret Yunker也亲身出席大会，在私密会议中与机构投资者展开面对面沟通。收购完成后，凯撒娱乐将由私人所有，Fertitta的商业版图将从休斯顿火箭队等延伸至赌场与娱乐产业。

　　同样备受关注的是派拉蒙天舞对华纳兄弟探索的拟议收购。据悉，派拉蒙已于5月中旬正式启动与华纳兄弟探索交易相关的债务要约及交换要约，现金要约收购涉及约24亿美元本金规模，交换要约则涵盖13个系列、合计约142亿美元本金的优先票据。该收购预计于2026年第三季度完成。尽管这项交易此前经历了奈飞的竞购竞争，但派拉蒙最终将报价提升至每股31美元、总对价约1110亿美元后完成股东投票批准。而此前高调启动的艺电收购案同样备受瞩目，摩根大通为该收购案承诺200亿美元融资而引发市场震动——其近期将美元贷款部分上调至50亿美元，债务需求总额一度吸引约250亿美元订单，显示出即使在动荡的信贷环境中，优质科技资产的债务依然享有溢价。

　　但整体来看，交易撮合者仍然在焦虑地等待2026年下半年传统杠杆收购的真正重启，从而撑起广义的信用资产池。

　　在AI成为信贷市场主角的同时，伴随着高速增长的融资需求，更加根本性的命题也在会议中被反复提起：支撑当前债务发行的未来现金流，能否覆盖其不断高企的资本成本。

　　就结构而言，高盛全球杠杆融资主管Wheeler在受访时表示：“债务市场在规模和定价方面当然是积极的，或许有个因过去一周左右利率小幅波动带来的小星号，但我们认为这种背景环境无疑更有利于更多的交易活动。”

　　但高盛美洲杠杆融资主管Bonner则提出了更直白的警告：AI的信贷狂欢终将告别“全盘通吃”的行情。“你会达到这样一个临界点——那些在执行上滞后的公司将为此付出更高的资本成本代价。”

　　这一判断并非危言耸听。会议中提及的甲骨文160亿美元数据中心融资案就是一个鲜明例证。据媒体披露，甲骨文密歇根数据中心项目的债券发行在路演过程中曾遭遇部分投资者要求“更高的溢价”，因其对甲骨文能否提供足够的担保表示质疑。最终该批债券以7.5%的票面利率定价，但市场对单一AI租户依赖度的焦虑已真实反映在定价中。

　　与此同时，超大规模企业正以外币债券的形式将其债务触角伸向全球市场。Alphabet与亚马逊今年通过欧元计价债券筹集逾600亿欧元，而法国巴黎银行投资级融资联席主管Giulio Baratta表示，这些公司通常将发行所得留在发行货币中，而非换回美元。富兰克林坦伯顿欧洲固定收益主管David Zahn警告称，如果AI出现问题，“可能会引发更大的波动”。

　　美国银行在会议前后的分析指出，AI资本开支的飙升正在对美国企业债券市场的总体供需平衡施加结构性的深远影响。当借贷成本居高不下，而AI建设周期又漫长到数年以上时，如何以主营业务收入覆盖利息支付，将成为一场笼罩在每笔融资交易头顶的幽灵。伴随着美联储更高的利率中性预期和通胀难以下降，AI基础设施从“信贷宠儿”转变为“脆弱性窗口”的可能性，正在市场参与者的集体意识中隐隐浮现。