申万宏源发布研报称，预计2026-2028年百奥赛图-B归母净利润分别为4.23亿、6.61亿、9.56亿，同比增长分别为144.07%、56.3%、44.68%。根据公司所属板块及主营业务，选取昭衍新药、成都先导、药康生物等企业作为可比公司。目前公司股价对应38倍2026年PE，给予公司2026年平均估值47倍PE，对应市值为228亿港元，目前市值183亿港元，对应24.5%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。

　　百奥赛图历经十多年发展，汇集了基因

　　中国临床前CRO市场持续扩容，2023年规模405.8亿元，预计2030年达899.3亿元；模型鼠赛道高景气，行业竞争转向模型数量、繁育能力等综合比拼。截至2025年底，内部开发了约5,000种基因

　　依托RenMice全人抗体平台及“千鼠万抗”计划，截至2025年12月31日，公司“千鼠万抗”计划已完成约1,200个靶点的评估调研并基本上已对所有靶点进行抗体开发，形成了超百万个抗体结合表位丰富的抗体分子序列“货架”。2022-2025年抗体业务复合增速37.8%，毛利率稳定85%以上。2026年5月，公司新一代AI平台RenSuper上线，实现抗体筛选智能化、自动化，效率显著提升。AI赋能+授权转化+高毛利变现，平台价值持续兑现，成长潜力突出。

　　技术升级迭代风险；境外经营及汇率波动的风险；动物模型不能满足客户需求的风险；抗体开发不及预期的风险。

　　特别

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