三大核心技术平台，麦格米特构建了“核心部件+软件+系统解决方案”的完整产品体系，横跨电源、新能源交通、工业自动化、智慧生活、智能装备及磁电精密六大领域。而在AI算力基础设施供电这个最受关注的赛道上，公司已是中国内地首家且全球少数掌握800V HVDC兆瓦级机架电源系统、AI数据中心电源转换效率超98%的系统级供电解决方案提供商。

　　麦格米特成立于2003年，公开资料显示其核心团队

　　分业务结构来看，智慧生活仍是公司最大的收入

　　然而，收入增长的另一面是利润的持续承压。2023年至2025年，公司毛利分别为16.59亿元、20.25亿元和20.54亿元，对应毛利率从24.6%降至21.8%。净利润的降幅更为显著，2023-2025年分别为6.25亿元、4.59亿元和1.97亿元，净利率从9.3%骤降至2.1%。2025年全年归母净利润仅1.46亿元，同比下降66.58%，扣非归母净利润更是只有2578万元，暴跌92.96%。

　　利润大幅下滑是多重因素叠加的结果。首先是传统业务承压明显：智能家电电控业务受印度异常天气导致空调需求放缓等因素影响，2025年收入同比下滑4.79%；新能源交通板块受国内新能源汽车行业激烈竞争拖累，毛利率由2024年的21.0%骤降至14.3%。

　　其次是持续高强度的研发投入，2025年研发费用达11.22亿元，同比增长14.05%，占营收比重高达11.94%。值得一提的是，前段时间麦格米特还完成了定向增发，募集资金超26亿元，募投项目直指AI数据中心电源等新业务的研发攻关，以及海外产能的扩张。然而，至少从现阶段的财报来看，麦格米特持续加码的新业务短期内难以完全转化为利润贡献，而研发费用的持续高增与海外市场拓展的前置成本却在当期集中体现。笔者以为，公司在战略窗口期选择以短期利润换取长期卡位，其面临的正是“新业务长期投入”与“当期利润承压”之间的阶段性考验。

　　作为脚踩多重热点的明星股，麦格米特A股自2024年以来经历了一轮波澜壮阔的价值重估行情。而在股价节节走高的背后，其实是市场对麦格米特从传统电源厂商向AI服务器电源龙头转型的强烈预期。

　　从积极的一面看，行业视角下AI电源已步入放量拐点。据测算，AI服务器电源模组市场规模2025年至2027年预计分别为74亿、150亿、325亿美元，年复合增长率高达110%。单机柜功耗已从传统的20-30kW跃升至超100kW，2026年预计突破300kW；电源模块功率也从第一代的5.5kW向12kW乃至更高演进。据灼识咨询数据，全球数据中心电源市场规模预计2030年将达4295亿元，市场空间足够广阔。

　　聚焦麦格米特自身，公司的AI电源业务正从研发储备进入实质放量阶段。今年4月，公司披露已成功获取英伟达GB300电源产品的批量订单，相关业绩贡献已在2026年一季度体现；针对下一代Vera Rubin电源产品，相关产品已开始与数家北美头部云厂商客户进行深入项目化对接及送测。目前麦格米特已成为英伟达指定的数据中心推荐提供商之一，也是英伟达在大陆的唯一电源供应商。公司已构建起覆盖“模块、机架、整柜”的一体化供电方案，可覆盖千瓦级至兆瓦级AI电力需求，并在积极布局800V HVDC、SST等下一代供电架构。机构预计2026年公司AI服务器电源在NV机柜中的占有率可达10%以上。

　　然而，硬币的另一面同样值得关注。首先，AI电源的放量节奏仍存在不确定性。英伟达GPU平台迭代速度快，电源模块需随之不断升级，技术路线变更的风险始终存在。而更现实的挑战则在于，麦格米特在今年一季度扣非净利润仍同比下降56.23%，表明新业务的利润贡献尚无法覆盖高强度投入带来的成本压力。其次，客户集中度风险不容忽视，公司AI电源业务深度绑定英伟达供应链，一旦客户订单分配策略调整或市场竞争加剧，都将对业绩产生显著影响。

　　站在AI算力基础设施供电的时代风口上，麦格米特通过技术卡位与产品矩阵的先发优势已初步确立，GB300批量订单的落地标志着AI电源业务正在逐步进入兑现期。但高估值与盈利兑现之间的裂口、经营现金流转负的现实压力，以及港股市场更为审慎的定价逻辑，共同构成了不容忽视的挑战。至于后续公司的港股之旅究竟会否顺畅，也将保持关注。