消息面上，近一个月来，AI交易出现明显降温。隔夜费城半导体指数重挫5.33%，已连续第5个交易日走低，累计下跌约15%。距6月份高点已经回撤27%，越过技术性熊市门槛。有分析认为，在AI硬件交易极度拥挤的情景之下，债务融资担忧、中国大模型竞争力提升、国产设备突围，三个因素叠加在一起，打碎了AI硬件“涨价瓶颈”的叙事。加上去杠杆，全球AI交易迎来广泛回调。

　　中信建投证券认为，大模型商业模式终局，是来自规模足够大的低利润率生意，“在万亿美元级收入上赚取适度毛利”。当前AI基建层行情调整并不等于科技大行情终结。如果未来价格和需求渐成匹配，智能走向商品化，产业链纵深决定中国在制造、电力、替代链与场景四个维度具备足够优势。

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