受美国总统唐纳德·特朗普将扩大对精炼金属进口征收美国关税的预期推动，铜价在伦敦金属交易所连续数周上涨，最终创下历史新高。LME三个月基准期货价格一度上涨 0.8%，达到每吨 14,533 美元，打破了 1 月份创下的前纪录，之后涨幅有所回落。
今年以来铜价上涨了17%，过去12个月更是上涨了47%，这主要得益于长期供需失衡。全球老旧的大型铜矿难以满足数据中心、可再生能源和电网的用铜需求——多年来，铜价多头一直强调这一背景。
但短期因素已凸显出来——尤其是今年数十万吨铜被运往美国，贸易商试图从美国更高的铜价中获利。尽管美国商务部原定于两个月前向白宫提交一份报告，就征收关税的必要性提出建议，但市场仍在消化对原铜进口征收关税的可能性。
尽管全球库存总量仍然较高，但由于LME庞大的全球网络中金属库存减少，这些库存目前高度集中在美国。这导致短期供应紧张，空头头寸持有者面临压力，并在需求疲软的情况下也推动价格创下历史新高。
智利铜业智库Cesco的高级分析师Cristián Cifuentes表示：“这更多是由于关税导致金属转移，而非最终需求过剩。这是局部短缺，而非全球需求过剩。”
尽管交易环境清淡，但由于美国交易所因劳动节假期休市，金融市场的风险偏好受到削弱，伦敦铜价周一仍出现上涨。
尽管面临日益增长的宏观经济和地缘政治逆风，例如伊朗战争以及美国借贷成本飙升，这些都将给全球资本密集型制造业企业带来巨大压力，但铜价依然上涨。高价本身也可能对铜的需求构成威胁，因为买家会寻求替代品，但迄今为止，这些需求方面的压力并未对铜价的上涨起到多大作用。
美国铜进口量创下历史新高，主要原因是纽约商品交易所铜期货价格持续溢价。自特朗普总统去年2月首次正式提议对铜征收关税以来，这为交易员创造了巨大的套利机会。
关税贸易对全球库存造成了严重冲击，上个月LME铜库存大幅下降，支撑铜合约交易的库存跌至极低水平，库存紧张局面加剧。尽管新增交割缓解了部分压力，但现货价格仍远高于LME三个月期期货价格，这种被称为“现货溢价”的现象表明需求超过供应。
铜价的长期上涨逻辑并未改变。人工智能的发展以及数据中心的快速建设，是当前铜需求增长的重要驱动力。AI对铜的需求远不止数据中心内部的电线电缆——数据中心消耗大量电力，意味着市场还需要新增发电设施、输电线路、变电站、变压器以及更广泛的电网升级。
据行业测算，1吉瓦算力数据中心的用铜量是传统数据中心的2.5倍，仅2026年全球算力集群建设就新增近40万吨用铜需求。另有机构测算，2026年全球算力扩张带来的相关铜需求增量预计约为47.5万吨。电动汽车和可再生能源的发展也在进一步增加铜需求——太阳能发电设施、风电场以及电池储能项目同样需要大量铜。
关键是，电气化进程的几乎每一个环节都离不开铜。全球大型矿山普遍面临矿石品位下降、设备老化和运营成本上升，新项目又受到勘探、审批和建设周期漫长的限制。
铜价上涨对全球最大的几家矿业公司来说无疑是一大利好，这些公司长期以来一直渴望增持这种即将迎来长期需求繁荣期的金属。力拓、必和必拓、嘉能可和紫金矿业在最新的财报中均公布了利润大幅增长，这主要得益于其铜业务的强劲表现。
力拓2026年上半年铜业务基础EBITDA同比增长84%，达到57亿美元，自由现金流增长325%。作为对比，集团最大利润
尽管如此，今年多家大型矿业公司仍面临运营挑战。周一公布的数据显示，尽管铜价飙升，但由于全球最大的铜生产国智利遭遇严重的冬季风暴和矿山事故，智利8月份的铜出口收入跌至一年多以来的最低水平。除非铜业在下半年出现复苏，否则全球铜矿供应量将出现自2017年以来的首次年度下降。
根据周一公布的数据，智利上月铜出口额为46.2亿美元，较7月份下降14%，较去年同期下降3.2%。这是自2025年7月以来的最低月度数据。尽管铜价走强，8月份平均价格较去年同期上涨超过40%，但出口额仍出现下滑。
今年智利采矿业遭遇运营挫折，7 月和 8 月暴雨、暴雪和大风导致矿山停工，恶劣海况也时常限制港口活动。占全球铜矿产量四分之一的国家的生产困境正在支撑铜价，加剧了本已因其他地区供应中断而紧张的全球供应形势。
极端天气正在进一步放大供应风险。Antofagasta和Lundin Mining已分别将2026年产量指引区间下调至62.5万至65.5万吨和30万至32.5万吨。国际铜业研究组织数据显示，2026年上半年全球铜矿产量同比下降1.1%，其中行业巨头Codelco和Freeport-McMoRan的产量均出现两位数下滑。
摩根士丹利已将此前的增产预期下调至基本持平甚至小幅下降——这意味着全球铜矿年产量可能出现2017年以来首次年度下降。
StoneX Financial Inc. 金属主管Michael Cuoco写道，强劲的需求增长和供应挑战相结合“应该会带来更紧张的未来市场供需平衡，从而支撑价格上涨”。
