中泰证券发布研报称，在全球经济格局变化与AI等新兴技术发展驱动下，HALO资产框架开始重新审视具有稀缺性的资产价值，并对其进行新一轮优势分析与价值估算。该行认为，出版行业中，央企及地方国企出版集团均具备HALO资产属性，配置逻辑为：将主业提供的持续稳定现金流及高股利所得作为投资压舱石，抗波动性强，在该基础上看好出版公司门店与权威内容资产实现价值重估。该行看好线下渠道体系建设完备，以及垂类领域内容优势明显的公司投资机会。

　　中泰证券主要观点如下：

　　出版公司尤其是地方国企出版集团从事的教材、评议教辅出版发行等业务设置了严苛的行政准入与规则，资质壁垒显著，构筑长期经营安全垫。其拥有的新华书店资产作为出版物发行网点，定位与职能明确，相关业务开展对线下网点依赖度高，稳定存续性强，助力保持良好现金流。同时，相关门店地理位置优异，其账面价值远低于市场评估值，存在显著隐形价值，看好通过空间升级，打造教育文化新业态，推动坪效提升与价值重估。

　　复盘纽约时报近年来估值变化趋势，其定价逻辑正在进行根本性重塑，权威内容稀缺性推动估值中枢上移，公司PE-TTM估值也由2025年低位的25-26X水平逐步抬升至35-40X。定价逻辑的变化核心在于其在AI技术飞速发展带来的信息泛滥与过载的时代，坚持内容投入，巩固强化内容公信力优势，已完成商业模式迭代，升级为订阅业务驱动模式，并打造以内容公信力为核心的平台，实现用户规模与单用户价值齐增。

　　相关出版公司内容归属较清晰，垂类内容优势明显，积累的公信力、稀缺专业内容生产能力、内容话语权与垂直用户心智有望跨越互联网、AI等多个技术周期，成为持续发展的底层核心资产。同时，出版公司亦在加速拓展知识服务等新变现路径，看好持续挖掘内容价值。

　　区域优势显著，渠道价值有望持续挖掘的公司：山东出版、中原传媒、长江传媒、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒、新华文轩、浙版传媒、皖新传媒、内蒙新华、中文传媒、城市传媒等。

　　媒体资产储备较多，垂类内容优势明显的公司：中信出版、南方传媒、中国科传、中国出版、时代出版、读者传媒、荣信文化等。

　　文化监管端的政策风险、AI技术发展不及预期、国有传媒企业优惠政策变动、研报使用的信息数据更新不及时的风险。