申万宏源发布研报称，全球航线网络重构背景下，中国货运航司具备：1)航程优势，可飞越俄罗斯空域，相较需绕飞的欧美航司单位成本更低;2)需求优势，中国作为全球最大跨境电商出口国，为航空货运提供稳定需求支撑;3)运力优势，若欧美航司因成本压力退出部分欧亚航线，中国航司有望填补缺口、提升全球市场份额。在航空货运时效需求保持稳定的背景下，航空货运运价实现阶段性上行，中国货运航司凭借自身优势，有望成为本轮航空货运供需错配行情中的主要受益者。关注国内航空货运航空公司，重点推荐东航物流，关注国货航。

　　全球航空货运总需求同比2025年4月增长4.0%，国际需求增长4.0%。运力同比下降0.4%，国际运力下降0.9%。在当前中东局势持续扰动全球航线网络的背景下，航空货运行业延续稳健扩张，“需求扩张+运力收缩”的剪刀差格局加速兑现，实现量价齐升，行业景气韧性凸显。

　　中东局势导致海湾地区主要枢纽运行受阻，中东航司4月运力同比大幅收缩22.9%、需求同比下降18.2%，在全球表现最弱;欧洲—中东、中东—亚洲航线%。外航欧亚航线为规避海湾空域被迫绕飞，运距拉长、飞机日利用率下降，叠加宽体客机腹舱运力恢复偏慢，全球有效运力短期内难以快速补足，供需缺口延续。

　　分地区看，亚太航司4月货运需求同比+10.5%，运力同比+5.3%，为全球各地区最高增速;分航线看，欧洲—亚洲航线个月增长;亚洲区域内航线个月增长;亚洲—北美航线个月增长，亚洲相关贸易流成为支撑全球航空货运的核心动能。空运运价指标同步向好：4月波罗的海空运运价指数同比+22.6%;上海浦东出口空运运价指数同比+24.8%，年初以来同比+16.5%;香港出口空运运价指数同比+25.4%，年初以来同比+11.8%。

　　4月航空煤油价格同比大涨121.1%，原油价格同比上涨77.7%，成本端压力显著;但在“需求扩张+运力收缩”的剪刀差下，全球货运载运率同比提升1.9个百分点至46.0%，运价中枢维持高位，且本轮增量运量主要由专用全货机贡献，运力供给约束下对运价的弹性有望进一步打开。