申万宏源发布研报称，中东地缘局势反复下，美联储加息预期升温，大宗金属整体承压，而受益于AI产业快速发展，算力金属迎来硬缺口，高景气可期。在去全球化和AI大发展的长期驱动下，贵金属、基本金属长期驱动逻辑不变，加息预期提供长期配置窗口，战略金属及算力金属景气持续向上。

　　短期中东冲突下能源价格上涨，加息预期升温，短期美债利率升高、美元走强压制金价，但金价回调同时全球央行购金加速，美伊冲突缓和后贵金属有望回归长期趋势，白银弹性或更突出。

　　铜，大矿复产进度低于预期，预计26年全球矿端几乎没有增量，关税预期驱动comex库存持续累积，供需偏紧看好铜价;电解铝，国内逼近产能天花板，海外中东减产短期恢复难度较大，新能源及电力需求增长对冲传统领域需求下滑，26年铝价有望维持高位;海外矿端政策趋势性收紧，或从成本端支撑氧化铝价格中枢回升。

　　储能需求高增下、碳酸锂行业反转周期提前到来;钴供给显著收缩、供给缺口显著，价格继续震荡走高;镍成本支撑明确、供应扰动边际加剧;。

　　去全球化背景下，战略小金属价值持续重估：油价高企背景下，新能源汽车加速渗透带来轻重稀土需求增长，此外MLCC有望拓展重稀土需求;钨供应受配额、有限超采以及品位限制，需求随PCB、军工等领域保持高景气;锡作为一种算力金属，在未来AI机柜的高增速下有望价格进一步走高;磷化铟衬底作为目前光模块的主要原材料，需求确定性高，作为上游原材料的铟价未来可期。