零佣金券商 的收入结构发生根本性重塑，预测市场业务已取代股票交易，成为其第二大收入支柱。这一转变标志着该公司从传统证券交易向事件驱动型金融产品的战略跨越，其核心驱动力在于预测市场收入的爆发式增长，彻底改变了以往依赖股票和加密货币交易的营收模型。

　　从用户行为演变来看，Robinhood 的交易收入

　　然而，转折点出现在 2024 年美国大选前后，预测市场人气骤升，大量资金涌入押注选举结果。Kalshi 当年获批在美国合法运营，为其他平台跟进铺路。Robinhood 随即于 2024 年底推出首个事件合约，允许用户押注美国总统大选结果，随后陆续上线体育赛事等品类。Mizuho Securities 股票研究分析师 Dan Dolev 对此直言不讳：“Robinhood 上的用户就是喜欢赌，预测市场正中他们下怀。

　　它是加密货币的完美替代品，因为它能更快地给大脑带来奖励感——你不需要等待。”这种即时、简单的玩法，与 Robinhood 的散户用户群高度契合。预测市场的逻辑很简单：用户以“是 / 否”的形式押注真实世界事件的结果，包括世界杯比赛、选举乃至天气。二季度的收入高峰，很大程度上得益于世界杯。Compass Point 股票研究分析师 Ed Engel 在研报中指出，这使得 6 月和 7 月的交易量“异常强劲”。

　　不过他也提到，美国橄榄球赛季将于今秋开启，有望带来新一轮提振。Woofun AI 整理数据显示，Robinhood 二季度预测市场收入同比暴增逾十倍至 1.56 亿美元，占交易总收入的 20%，首次超越股票和加密货币，成为仅次于期权的第二大交易业务。

　　这一数字意味着什么?按二季度数据折算，Robinhood 预测市场业务的年化收入已超过 6 亿美元。

　　在战略独立方面，Robinhood 正通过自建基础设施重构费用结构。最初，Robinhood 并没有自己的预测市场交易所，而是将用户订单导流至 Kalshi，双方按每份合约 2 美分的费用五五分成。

　　这一格局正在改变。今年 6 月，Robinhood 与 Susquehanna International Group 合资成立了预测市场交易所 Rothera，并开始将部分订单转移至该平台执行。费用结构也随之调整。Robinhood 目前向用户收取最高 1 美分 / 合约的费用，另加一笔因执行交易所不同而有所差异的费用——若订单仍发往 Kalshi，Kalshi 另收 1 美分 / 合约。结果是两家公司的相互依赖度明显下降。Robinhood 订单占 Kalshi 交易量的比例，已从去年同期的近 50% 降至今年二季度的 17.5%。Dan Dolev 认为，使用 Rothera 将让 Robinhood “对预测市场业务拥有更多掌控权”。但他同时指出，由于 Robinhood 需要向用户提供激励，两种模式之间的利润率差异不会太大。

　　行业格局方面，Kalshi 仍是老大，竞争者涌入。尽管 Robinhood 势头强劲，Kalshi 在预测市场的主导地位目前仍无人撼动。Kalshi 今年 6 月的月度名义交易量约为 330 亿美元，Polymarket 为 140 亿美元，而 Rothera为 21 亿美元。收入层面，Kalshi 今年 6 月的年化收入已突破 20 亿美元，较去年 11 月增长约三倍。相比之下，Polymarket 近期增速明显放缓。入局者不止 Robinhood 一家。Coinbase今年也进入预测市场，二季度该业务年化收入超过 1 亿美元，但具体季度数字未予披露，目前仍属较小玩家。预测市场的繁荣伴随着监管层面的不确定性。多个州已对预测市场平台提起诉讼，指其以未经注册的赌博应用形式运营。

　　与此同时，联邦监管机构美国商品期货交易委员会主张对预测市场拥有监管权，将其定性为金融衍生品而非赌博。两种定性之间的法律张力，目前尚未厘清。