中信建投发布研报称，2026H2需求旺季到来，预计碳酸锂供给缺口将逐步放大，Q4来到缺口峰值，若虑产业链提前备货，年内价格高点可能在Q3末-Q4初，2027年预计需求持续景气，碳酸锂供给逐步释放但全年仍难言过剩。考虑储能、电车、钠电3个关键行业影响，该行预计2026H2价格区间15-20万元/吨，展望2027年，该行预计碳酸锂供需缺口1.5-9.9万吨，供需形势比今年略微宽松但依然供不应求，按照2027年10-15倍PE，对应明年主流锂矿企业市值包含的碳酸锂价格为11-14万元/吨。关注锂产品业绩弹性较大、锂矿产量增速较高、国内矿占比较大的公司。

　　碳酸锂供需平衡结论：2026H2需求旺季到来，预计碳酸锂供给缺口将逐步放大，Q4来到缺口峰值，支撑价格中枢抬升，2027年预计需求持续景气，碳酸锂持续供不应求

　　乘用车：预计2026-2027年分别同比增长26%、27%，主要考虑：中国内销：2026年单车带电量显著提升，2027年购置税减半退出+消费税退坡政策，预计销量增长8%;中国出口：2026-2027年分别同比增长126%、42%;欧洲需求：2025-2027年碳排放考核周期+欧美车企新平台发力，预计维持30%以上增速。

　　商用车：预计2026-2027年分别同比增长66%、44%，主要考虑电动重卡经济性显现，货车带电量显著提升。

　　储能：预计2026-2027年分别同比增长54%-72%、29%-32%，主要考虑功率需求增长叠加储能时长提升，容量端弹性显著放大，叠加高收益水平容量电价有效窗口期大概只有2-3年，预计今年、明年储能装机高增长。

　　预计2026Q3-Q4碳酸锂供给环比分别为+6.1、+7.8万吨，增量主要来自津巴布韦Arcadia、刚果金manono、四川党坝、加达锂矿，西藏麻米措盐湖，湖南鸡脚山锂矿、内蒙维拉斯托锂矿及江西枧下窝。

　　预计2027年全球碳酸锂增量约为64万吨，主要来自江西云母、澳矿，其次是四川辉石、阿根廷盐湖、刚果辉石、青海盐湖。

　　碳酸锂价格趋势判断：预计2027年全球碳酸锂增量约为64万吨，主要来自江西云母、澳矿，其次是四川辉石、阿根廷盐湖、刚果辉石、青海盐湖。

　　国内各省高收益水平容量电价有效窗口期大概率只有2-3年，后续随着储能装机规模提升，容量电价可能从当前的固定模式转为市场化形成机制，假设峰谷电价差0.3元/kWh，系统投资0.86元/Wh，贷款利率3%，期限15年，比例80%，按照容量电价为165/kW·年，6h，前2年补贴对独立储能电站资本金IRR影响为3.1pct，3年为4.9pct，影响较大，因此未来2-3年是储能装机的重要政策窗口。成本端来看，碳酸锂价格上涨5万元/吨，可通过峰谷价差扩大约1分/kWh覆盖，参考2026Q1各省平均峰谷价差为0.3元/KWh，超过1/3省市在0.32元/kWh以上，储能对20万元/吨碳酸锂价格容忍度较高。

　　碳酸锂涨5-10万元/吨只占当前电车系统性成本上涨的10%-30%，考虑车规存储/芯片+铜+电解液+正极加工费涨价，叠加购置税退坡，单车成本合计上涨7000-22000元左右。此前由于行业竞争加剧，车企通常自行压缩利润以消化个别材料成本上涨，但本轮成本上涨幅度已经超出龙头企业的承受水平，大量车企还在亏损，因此行业层面的顺价基础正在增强。今年以来，电动车已经出现一轮涨价动作，考虑低端车型对涨价更为敏感，本轮车企涨价主要以高端车型、智驾选装涨价，新款重新定价，海外出口占比提升的形式落地，上述结构性涨价方式有助于车企在维持低价主销车型竞争力的同时，增强对包括碳酸锂在内的上游成本上涨的承受能力。对于终端购车用户而言，该行预计本轮涨价对购车需求影响有限，主要考虑电动车作为消费品，涨价几百-小几千主要影响用户车型、配置选择，对用户是否购车的决策影响较小，且当前电动车相对油车性价比突出。

　　尽管钠电池电芯成本相比锂电池有收窄趋势，但除电芯外，还需考虑钠电池能量密度低于锂电池，因此系统成本可能还会增加40%左右，叠加早期量产良率、供应链还不成熟，预计1-2年内钠电池系统性价比难以追平锂电池系统，不会对2026-2027年碳酸锂价格造成影响。

　　产量增速：重点参考2026-2027年锂矿产量增速，对应排序靠前的标的为：大中矿业>国轩高科>紫金矿业;

　　业绩弹性：2026-2027年碳酸锂业绩相对2025年归母净利润弹性来看，弹性较大的企业包括：天齐锂业、中矿资源、融捷股份、盛新锂能、赣锋锂业、雅化集团、大中矿业。

　　政策风险：从政策风险来看，国内非江西资源政策风险最低，其次是海外非津巴布韦锂资源，江西、津巴布韦锂资源目前由于换证、锂精矿出口限制影响，现阶段政策不确定性较大。从2026-2027年锂资源地区结构来看，国内非江西锂资源占比较高的企业包括：盐湖股份、大中矿业、融捷股份、川能动力、西部矿业、紫金矿业。

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