兴业证券发布研报称，近期科技巨头Earnings call传达的叙事是：1、算力需求持续超过供给，客户已在锁定远期产能;LTA提供数量与价格的双重确定性，长期算力需求能见度提升;新技术并未推迟，反而在前置和加速，提供确定性的全新增量;物料供不应求将带动上游材料持续扩产。

　　相继公布最新业绩并召开电话会，释放诸多AI产业新叙事，成为近期全球AI行情修复的重要支撑。

　　：①智能层：大模型 Hy3，主打高性价比，不盲目追求通用模型跑分，优先落地生态内场景;②应用层：WorkBuddy、CodeBuddy，重点做 B 端生产力工具;③基础设施层：主动加大算力采购，把模型、应用的使用量转化为实际收入，生态内部 AI 代理是核心差异化优势。

　　3、关于AI回报：考虑到当前算力租赁市场的供需和定价，公司其实可以立刻把买来的算力租给第三方，马上覆盖折旧并获得不错的回报——就像很多新兴云厂商正在做的那样。但公司选择了一条不同的路：把绝大部分新增算力投入到自研模型和自有AI应用上，先把模型做到领先水平、把应用做到市场第一，再通过更强的智能换取更长期的经济回报，比如通过WorkBuddy销售tokens。