美国证券交易委员会规定的机构投资者第二季度13F表格提交截止日已过，华尔街巨头在加密资产领域的真实持仓底牌随之彻底曝光。

　　尽管比特币价格在同期遭遇约14.2%的跌幅，但机构申报的加密持仓总量不降反升，呈现出与市场价格走势截然相反的逆向配置特征。这种背离并非偶然，而是机构在波动中重新校准风险敞口、调整资产配置结构的集中体现，标志着加密资产在主流金融体系中的渗透逻辑正在发生深刻变化。

　　从宏观持仓数据来看，机构对比特币的增持力度显著。测算数据显示，机构持有的比特币数量从约49.8万枚增加至约53.6万枚，环比增长7.5%。这一增长发生在现货比特币ETF持续面临净赎回的背景下，二季度ETF总持仓从约129.7万枚降至约121.1万枚。具体而言，5月和6月单月分别净流出约24亿美元和45亿美元，其中6月的流出规模创下了上市以来的单月最差纪录。

　　与此同时，以太坊ETF在同期也累计净流出约7亿美元。然而，筹码集中度却在提升，申报比特币持仓的机构数量从约2000家减少至约1900家，头部效应愈发明显。截至8月13日，贝莱德旗下的IBIT单一产品已吸引约1500家机构持有，净资产规模达到约473.5亿美元，显示出资金向头部产品集中的趋势。

　　在银行端，对以太坊的配置热情全面超越比特币，这一趋势在第二季度得到进一步确认。此前市场已观察到JaneStreet、富国银行和摩根大通等在流出阶段增加以太坊ETF持仓的迹象，而本季度的数据证实了这一偏好。

　　WoofunAI整理数据显示，按对应加密资产数量计算，摩根士丹利二季度的BTC敞口环比增长3.7%，而ETH敞口大幅增长18.6%;摩根大通的表现更为激进，其BTC敞口增长12.2%，ETH敞口则飙升67.3%。两家银行的ETH增速均显著高于BTC，反映出传统金融机构对以太坊潜在价值的重新评估。从个股持仓细节看，摩根士丹利持有的ETHA增加约202%至460万股，摩根大通持有的ETHA增加约338%至近117万股，美国银行更是将ETHA持仓从约6.75万股大幅增至约198万股，增幅约为此前的29倍。

　　值得注意的是，尽管银行端大幅加仓，二季度以太坊现货ETF整体仍呈现净流出状态，SoSoValue数据显示，4月净流入约3.56亿美元，5月和6月分别净流出约5.41亿美元和5.29亿美元，二季度合计净流出约7.14亿美元。

　　在对冲基金领域，JaneStreet的操作引发了市场广泛关注。上一季度，JaneStreet将其IBIT持仓削减约71%，市场曾猜测其看空比特币。

　　然而，本季度它反手加仓IBIT约2490万股，环比大增约324%，成为当季最大的买家之一。目前，其现货比特币ETF敞口约为9.9亿美元，其中约8.28亿美元配置于IBIT。作为授权参与者和做市商，JaneStreet的季末库存变动可能与申赎及对冲需求有关，现货上的大幅加仓并不必然代表方向性押注。更复杂的图景出现在期权市场，13F表格仅披露季末现货多头，若结合期权头寸，多家机构的真实风险敞口将发生反转。

　　全球宏观对冲基金BrevanHoward在二季度将现货IBIT从2430万股减持至721万股，降幅约70.4%，但其同时持有对应约723万股IBIT的看涨期权和527万股的看跌期权，构建了复杂的对冲结构。GrahamCapital同期将现货IBIT从约92.6万股降至25.9万股，减持约72%，但手中握有对应约174万股IBIT的看跌期权，申报价值约5794万美元，显示出明显的下行保护意图。

　　多策略巨头Millennium将现货IBIT从约1929万股降至969万股，减持约49.8%。瑞银的直接IBIT持仓仅增加约12%至407,890股，但其看涨期权对应持股从8万股暴增至约195万股，季度增幅逾24倍，同期看跌期权减少约53%，显示出强烈的看涨预期。相比之下，PaulTudorJones旗下基金Tudor的操作显得矛盾，一边将现货IBIT增加近两成至68.85万股，结束近一年的减持，一边将挂钩IBIT的看涨期权砍掉约85%，从99.8万股降至约14.8万股，反映出其在不同工具间的风险再平衡。

　　在加密相关股票方面，机构间的分歧日益加剧，尤其是Strategy打破永不卖币神话后。二季度，Strategy在5月底首次卖出32枚比特币以支付优先股股息，6月29日董事会又授权最高12.5亿美元的比特币变现框架。虽然13F表格截止日期为6月30日，实际更大的抛售发生在季后，但这一举动已改变了BTC代理标的的叙事逻辑。

　　文件显示，美国银行将Strategy持仓从约397万股大幅削减至约118万股，降幅约70%。相反，文艺复兴科技公司新买入422,881股，总持仓增至255万股，价值约2.42亿美元，持股增加20%。贝莱德也将Strategy持仓增加至约1939万股，价值约16.9亿美元，但考虑到贝莱德作为全市场最大指数发行方的角色，这笔加仓可能更多源于指数被动配置。

　　加拿大皇家银行增持4.6万股Strategy，目前合计持有约38.5万股，总价值约3720万美元，持股比例增加13.5%。Circle作为少数被共同看好的标的，摩根士丹利将其持仓从约146万股大幅增至约832万股，ARK也小幅增持约1%至456万股。对于Coinbase，两家机构操作截然相反，摩根士丹利减持约55万股，ARK则增加约5.8%至251万股，同时ARK将Robinhood持仓削减约12.8%。

　　值得注意的是，ARK的Circle权重从第一季度的约3.34%降至1.85%，但股数略有增加，权重下滑主要因新建仓SpaceX导致组合规模扩大后的稀释效应。

　　此外，摩根士丹利在二季度大幅加仓Circle后，于八月初将其目标价从106美元下调至38美元，理由是美国稳定币USDC规模收缩暴露了Circle储备收入的敏感性，预计其收入结构将向利润率更低的交易收入倾斜。

　　新资金的入场与老资金的观望形成鲜明对比。二季度，西班牙桑坦德银行首次披露比特币和以太坊ETF持仓，尽管在其超百亿美元的美股盘子中占比微弱，但标志着传统银行体系的进一步渗透。瑞银的加密敞口逐季抬升，本季度新增对矿企AmericanBitcoin约150万美元的持仓。摩根士丹利新建了灰度Solana质押ETF和富达Solana基金，市值分别约425万和226万美元;摩根大通也新建了BitwiseSolana质押ETF，并将第一季度清仓的XRP重新买回，通过Bitwise和灰度的XRP基金进行小额建仓。

　　投资顾问公司EdelmanFinancialEngines披露持有约3400万美元的现货比特币ETF仓位，主要配置于贝莱德iSharesBitcoinTrust与灰度相关产品，该仓位规模虽在其整体投资组合中占比仍小，但已超过其对亚马逊约2500万美元的持仓。相比之下，阿布扎比的Mubadala与阿布扎比投资委员会分别维持约1472.19万股和821.87万股IBIT不变，合计约7.64亿美元，此前连续多个季度的加仓节奏在二季度暂停。

　　哈佛大学捐赠基金的IBIT持仓约304.46万股，价值约1.014亿美元，与一季度末分毫不差，结束了连续两个季度的减持，而其持有的黄金产品iSharesGoldTrust和SPDRGoldTrust合计约1.712亿美元，已超越比特币持仓，显示出其对传统避险资产的偏好。

　　综合来看，第二季度的机构动作释放出几个关键信号。首先，ETF资金流与机构行为出现脱钩，加密资产的机构化进程正在深化，机构不再单纯依赖ETF通道，而是通过更复杂的衍生品和直接持仓进行配置。其次，机构对加密相关股票标的的分歧加大，尤其是Strategy卖币事件后，市场对其作为BTC代理标的的信心受到冲击，导致持仓两极分化。最后，以太坊成为机构端的明确买盘方向，三季度资金流也随之转向。以太坊ETF在7月净流入约3.65亿美元，8月迄今约2.43亿美元，两个月合计超过6亿美元;ETH价格从6月底约1570美元回升至目前约1900美元附近，涨幅约两成。连以太坊财库公司BitMine的股价也从6月底约13.3美元涨至近19美元，涨幅约40%。

　　这一系列变化表明，机构对以太坊的价值重估正在加速，其作为智能合约平台的基础设施价值得到更广泛认可，未来可能在机构资产配置中占据更重要的地位。这是继比特币ETF获批后，加密资产生态发展中的又一重要里程碑，预示着以太坊在主流金融体系中的地位将进一步巩固。

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