RBC Capital 全球商品策略主管克里斯托弗·劳尼在周三发布的最新商品分析报告中表示，黄金近期的高频走势表明，地缘政治动荡、全球去美元化以及对美元贬值的担忧正重回主导地位，该贵金属目前已准备好重新迈向每盎司 5000 美元的大关。

　　劳尼写道：“我们此前曾指出，虽然黄金的底层支撑因素可能一度暂停发力，但它们依然完好无阻。尽管交易所交易产品持仓经历了长达一个多季度的下滑，但我们认为，由不确定性回归、去美元化和对贬值担忧所驱动的资产配置仍在预期之中，这些资金流将重新回归并推动金价走高——这一观点得到了 8 月初黄金反弹、当前定价以及资金流入模式的支持。”

　　劳尼表示：“我们依然认为，在今年的剩余时间里，黄金大部分时间应处于每盎司 4,500 美元至 5,000 美元的区间内。到今年年底，我们倾向于达成 2026 年的高位预测情景；同样，在 2027 年，我们倾向于每盎司 5,296 美元的高点。”

　　周三，随着油价回落以及美债收益率从隔夜高点拉回，黄金期货止住连续三天的下跌势头，实现温和反弹。

　　市场正密切关注周五将公布的非农就业报告。强劲的就业数据可能会增加市场对美联储加息的预期，从而对贵金属价格形成压制。

　　纽约商品交易所9 月交割的近月黄金期货上涨 0.4%，收于每盎司 4,366.30 美元;9 月交割的近月白银期货微涨 0.1%，收于每盎司 64.723 美元。

　　全球央行正以前所未有的力度重塑储备资产结构。世界黄金协会与国际货币基金组织最新统计显示，在全球官方外汇储备中，黄金占比提升至27%左右，自1996年以来首次超越美国国债占比。

　　世界黄金协会6月16日发布的

　　欧洲央行6月2日的数据显示，截至2025年底，黄金占全球央行储备资产的比例从一年前的20%升至27%，美国国债占比则从25%降至22%——黄金史上首次超越美债，成为全球最大的官方储备资产。2025年全球央行购金量达863吨，远高于2010-2021年473吨的年度均值;2026年一季度全球央行净购金244吨，超上季度及过去五年均值。

　　虽然 IMF 指出，黄金在官方储备中的价值占比快速提升部分源于金价大幅上涨的“计价效应”，但世界黄金协会的调查表明，89%的受访央行预计未来官方黄金储备仍将持续增长，去美元化带来的结构性配置需求已成长期趋势。

　　高盛预计金价在2026年底达 4900美元，主要驱动力为央行月均50吨的常态化强劲配置及市场对降息周期的再定价。大摩预计金价将突破5000美元，小摩预测金价有望在2027年前后探至 5400 至 6000 美元区间。

　　9月初的金价跳水，揭示了黄金定价的复杂性。9月1-2日，伦敦现货黄金两个交易日累计下跌160美元，一度跌破4300美元关口。直接导火索是美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会释放鹰派信号，市场计价的9月加息概率从不足40%跳升至近60%，10年期美债收益率升至4.75%，持有零息黄金的机会成本被大幅抬高。

　　更反常的是，中东地缘冲突升级推升油价之际，金价却在下跌——“乱世买黄金”的传统逻辑暂时失灵。北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫指出，能源通胀带来的加息预期压制力度，短期超过了地缘避险溢价。

　　但中长期支撑逻辑并未消失。光大期货展大鹏认为，美债可持续性问题、美元信用受损、全球央行持续购金、黄金ETF资金净流入，仍将为金价提供底部支撑。线日美联储议息会议，以及9月4日公布的8月非农数据。

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