IEA最新发布的月报揭示，全球石油市场正在经历供应收缩迫使消费下降的调整过程，即高油价格可能重创长期需求前景，战争导致供应收缩超过需求下降，库存持续消耗，消费者可能被迫进一步减少用油。

　　都可能促使此前累积的地缘风险溢价迅速回吐。

　　因此，9月11日油价的冲高回落，更适合被理解为地缘风险溢价的阶段性收缩，而非能源供应危机已经结束。只要霍尔木兹和红海航运仍未恢复正常，库存又持续下降，油价仍然容易对新的供应中断消息高度敏感。

　　在持续高能源价格冲击之下，全球主要经济体正在面对更广泛的紧缩压力。欧洲央行9月10日再次加息25个基点，将存款机制利率升至2.5%，高盛、花旗和巴克莱随后均预计12月还将加息;日本央行也被广泛预期于9月18日加息25个基点至1.25%。美国方面，PPI公布后的利率期货市场定价显示，美联储下周加息25个基点的概率约为71%。这些变化都在表明，能源冲击正在提高通胀持续超标及向其他价格扩散的风险。

　　不过，加息无法直接增加石油供应，其作用主要是约束需求和稳定通胀预期;后续是否连续收紧，除了能源通胀还需要看核心通胀、工资、就业和增长如何变化。

　　对股票市场而言，需要关注高能源成本与金融条件收紧能否形成持续的双重压力：前者侵蚀居民实际购买力和企业利润率，后者抬高融资成本及估值折现率。日本加息若同时伴随日元升值，还可能促使部分日元套息交易减仓，放大跨市场波动。

　　影响当前牛市持续性的关键是加息的累计幅度、持续时间，以及企业盈利和就业能否承受，而非单次加息本身。IEA所说的进一步需求下降，若逐渐体现为工业减产、运输活动收缩和企业削减投资，就意味着能源危机有可能开始从通胀冲击转化为经济增长冲击。

　　能源板块的机会则取决于企业能否把高油价转化为可交付产量与现金流。生产和出口未受战争直接冲击、成本较低的上游企业，通常更容易受益于供应紧张;能够稳定获得原料并维持开工的炼油企业，也可能受益于柴油等成品油短缺带来的裂解价差扩大。但遭遇设施损毁、出口受阻或原料短缺的企业，即使面对更高价格，也可能因销量损失而承压。

　　国际能源署下调了石油需求预测，并表示，随着伊朗战争持续、消费者们被迫适应霍尔木兹海峡与曼德海峡被封锁背景下的油气供应减少与能源价格暴涨态势，未来几个月石油消费量可能不得不进一步下降。

　　这家总部位于巴黎的机构将今年全球石油需求的预计降幅扩大94万桶/日，至250万桶/日——按年度平均口径计算，这是自2020年新冠疫情导致全球大范围经济活动停摆以来的最大降幅。该机构表示，恢复供应过剩的时间现已推迟至2027年。

　　“全球石油库存一直在以创纪录的速度下降，”这家为主要经济体提供能源政策建议的机构在月度报告中表示。“由于供应仍然受限，商业库存缓冲正在迅速消耗，未来几个月可能需要进一步持续减少需求，以弥合缺口。”

　　该机构表示，2026年石油需求遭受的冲击，看来将与过去60年中四次最大冲击的规模相当，其中柴油等中间馏分油以及亚洲石化厂所用原料受到的影响最大。

　　如上图所示，石油需求时而增长，时而低迷——国际能源署目前预计，能源消耗层面将出现自2020年以来最大幅度的萎缩。

　　随着伊朗与美国再次爆发敌对行动，布伦特原油本周自7月以来首次突破每桶100美元。周五，总部位于也门且获得伊朗方面支持的胡塞武装与沙特支持的部队之间的战斗加剧，市场对经红海南部运输石油的担忧进一步升温，但是随着中东局势放缓的相关消息传出，布伦特原油此后有所回落但是仍在每桶105美元附近的历史高位交易。

　　不过，国际能源署表示，由于战争对石油供应流量的影响甚至大于对消费的影响，市场正走向比此前估计更严重的供应短缺。

　　该机构的最新数据显示，今年全球石油供应缺口平均约为170万桶/日，而上个月报告中的缺口为130万桶/日。最新数据还显示，第四季度库存将继续下降，而此前预测同期库存会小幅增加。该机构8月的报告曾表示，市场将在今年接近年底时恢复供应过剩。

　　该机构此前将这场危机定性为创纪录的供应中断。此次，它将全球石油供应预测下调130万桶/日，预计全年供应减少570万桶/日，并表示已将供应恢复的预期时间推迟至明年。

　　因此，报告数据显示，今年全球石油供应预计将比需求少约175万桶/日。国际能源署表示，2月至8月期间，库存下降速度更为惊人，达到280万桶/日。