国泰海通证券发布研报称，伴随巴西减产落地、美国和中国进入棉花播种季，3~5月是美棉价格重要的催化窗口期，该行仍看好受益于美棉价格上行带来业绩弹性的纱线龙头；男装龙头比音勒芬在25年品牌加大投入之下，该行认为其在26年具备释放业绩的潜力，尤其考虑到主品牌电商占比较低、奥莱渠道稳步布局，未来持续性增长动能充沛；3）推荐当下基本面稳健&高股息龙头富安娜、九兴控股；4）推荐低估值&具备稀缺品牌矩阵龙头安踏体育。

　　国泰海通证券主要观点如下：

　　Amer Sports、Deckers、RL、VF最新财季收入及业绩表现超一致预期；4月纺服社零同比增长3.6%，增速环比放缓。

　　1）Amer Sports：26Q1收入同比+32%，经调整归母净利同比+47%，超出一致预期，专业服饰及户外性能收入高增驱动公司成长；大中华区收入高增44.5%，领跑全球四大区域。26年收入指引上修至增20-22%。2）Deckers：FY26Q4收入同比+10%，EPS为0.96美元，优于一致预期，主因UGG收入超预期，四季化策略下产品销售周期拉长；HOKA收入+15%。FY27收入指引为高单增长，其中HOKA同增低双位数，EBIT margin维持20%区间低段。3）Ralph Lauren：FY26Q4收入固定汇率+12%，远超一致预期，调整后EPS为2.8美元。北美、EMEA、亚洲收入增长均超预期，其中亚洲领增，中国市场增速超50%；全价销售表现良好、打折活动减少以及渠道和产品结构优化下，Q4平均售价提升16%，毛利率同比改善0.4pct。FY27收入指引为同增4-5%，EBIT margin提升0.4-0.6pct。4）VF：FY26Q4固定汇率下收入+3%，EPS为0美元，略超一致预期，主要由于The North Face及Timberland拉动；Vans营收环比改善，其中Vans美洲收入恢复正增；此外批发表现优于预期。分地区看，美洲领增，大中华区次之，EMEA承压。VF恢复发布年度业绩指引，FY27收入指引为同增1-2%，毛利率有望回升，同时SG&A费用率有望下降。

　　26年4月中国服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.6%，增速环比放缓，但仍高于社零整体增速；1-4月中国服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比增长8.1%。

　　消费意愿不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。