摩根大通发布中国人工智能大模型行业研报指出，随着大模型变现路径向企业工作流、API消耗、代码及智能体收敛，投资者将愈发重视模型的实际能力、任务完成率与定价权。在AI采用需求仍高于推理算力供应的背景下，开发商若快速从溢价定价中撤退，反映出其模型能力提升未获市场认可。该行在板块中相对看好智谱，但下调了MiniMax-W的投资评级。

　　该行重申智谱“增持”评级。该行看好智谱AI展现出的“定价者”行为，其在今年将API价格翻倍的同时仍能保持业务量持续增长，充分验证市场对其大模型价值的认可。该行上调智谱AI在2026至2030财年的收入预测26%至42%，并调低其调整后净亏损预测，将其目标价由950港元大幅调高至1,400港元。

　　相反，摩根大通将MiniMax的投资评级由“增持”下调至“中性”，目标价由1,100港元大幅下调至400港元。主要由于MiniMax于6月8日将其新推出的M3模型定价为上一代M2.7的两倍，但在仅仅一周后便将价格永久性下调50%，基本回落至与M2.7相当的水平，反映其大模型领先地位的能见度有所下降。为反映降价对利润率的负面影响，该行下调MiniMax在2028至2030财年的收入预测5%至21%，并扩大了2026至2028财年的调整后净亏损预测。

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