兴业证券发布研报称，医药板块大规模回购，后续进入7月，中报业绩有望成为重要催化，创新药产业链在行业景气度和订单预期支撑下有望延续Q1增长态势，创新药及创新医疗器械亦有望受益于新品放量和海外业务高增长。中国创新药全球竞争力持续加强，BD出海仍是暂不具备海外销售能力阶段拓展全球市场的优选方式，Co-Co模式增多体现企业话语权提升;出海高景气有望延续，板块正由“估值驱动”转向“业绩+全球化兑现驱动”，海外三期推进、上市确定性提升及商业化分成将成为已BD品种后续催化。

　　根据Wind数据，截至6月26日，2026年至今共有166家A/H生物医药上市公司实施回购，累计金额133.45亿元，其中药明康德H股、药明生物、泰格医药、惠泰医疗、特宝生物回购金额靠前，固生堂、医渡科技、爱康医疗、奥泰生物、锦欣生殖回购股数占总股本比例靠前;回购多用于股权激励或注销，体现企业对自身经营发展的信心，并有助于提升股东价值。后续进入7月，中报业绩有望成为重要催化，创新药产业链在行业景气度和订单预期支撑下有望延续Q1增长态势，创新药及创新医疗器械亦有望受益于新品放量和海外业务高增长;2026Q1，CRO指数收入/归母净利润/扣非归母净利润同比增长18.62%/21.52%/59.85%，创新药指数分别同比增长8.48%/20.99%/26.84%，中报表现值得关注。BD方面，海思科与Nuvectis就HSK42360及HSK39297达成授权，获得4000万美元首付款及最高14.21亿美元里程碑;此前与礼来合作最高付款约30.54亿美元，环泊酚亦获FDA批准，进一步验证中国创新药国际竞争力。

　　2026年CDMO订单延续2025年增长趋势，多肽、ADC、双抗、寡核苷酸等新分子需求旺盛，药明康德截至2026Q1在手订单增长23.6%，康龙化成实验室及CMC业务2026Q1新签订单增速分别为20%+和50%+，药明合联、药明生物2025年在手订单分别增长50.3%和28.3%，皓元医药、药石科技等订单亦明显改善，随着项目陆续交付，CDMO业绩端有望加速增长。CRO方面，中国创新药资产全球定价能力提升，license-out首付款已超过一级市场融资总额，成为重要资金

　　创新药方面，中国创新药全球竞争力持续加强，BD出海仍是暂不具备海外销售能力阶段拓展全球市场的优选方式，Co-Co模式增多体现企业话语权提升;在海外大药企专利悬崖压力、国内政策鼓励创新及商业化盈利兑现支撑下，出海高景气有望延续，板块正由“估值驱动”转向“业绩+全球化兑现驱动”，海外三期推进、上市确定性提升及商业化分成将成为已BD品种后续催化。产业链方面，地缘政治风险阶段性出清，2025年CDMO新签订单保持高增长，多肽、ADC、双多抗、寡核苷酸等新分子快速放量;早期研发需求复苏并向后期传导，临床前和临床CRO订单逐季加速，安评、临床CRO报价及实验用猴价格明显提升，2026年CRO有望业绩反转，同时AI+CRO及上游国产替代值得关注。消费医疗方面，医疗服务需求广阔、供给格局向好，OTC及连锁药店受益需求复苏和行业出清，板块估值有望随基本面改善修复。医疗器械方面，主业企稳，设备招采复苏，集采、DRG/DIP及行业整顿影响边际减弱，创新、国际化与国产替代有望贡献增量。

　　恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升、海外空间可期。百济神州：国际化创新药龙头，今年利润加速增长，泽布替尼持续放量，实体瘤管线陆续POC展现远期空间。信达生物：IBI363全球空间广阔，一线临床有望持续验证，ADC、代谢等多领域进展顺利，国内头部pharma雏形已现。康方生物：IO plus龙头公司，AK112多项关键数据预计在2026年读出，全球市场空间广阔。科伦药业/科伦博泰生物：输液领域优势显著，合成生物学有望提供增长新动能;公司核心产品sac-TMT全球临床推进顺利并不断验证其具备全球同类最佳潜力，未来放量可期。药明康德：全球领先的一体化、端到端CXO龙头，通过CRDMO和CTDMO模式赋能新药研发项目。药明合联：一站式ADCCRDMO龙头。药明生物：具有全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，CRDMO驱动公司业务持续增长。凯莱英：小分子CDMO业务和新兴业务双轮驱动，在手订单加速增长，未来将加快海外产能布局。

　　特别

　　四部门：对不裁员、少裁员的参保企业，各地将继续实施稳岗返还政策，延续实施一次性扩岗补助政策

　　保剑锋工作室

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