国金证券发布研报称，在手订单处历史低位，供给刚性确定，全球补库提供需求端支撑，中国、印度等亚太新兴国家的需求增量驱动油运需求向上。美伊冲突后全球石油贸易重构带动运距显著拉长，美湾、南美及西非等长运距地区出货增加，有望进一步带动吨海里需求向上。该行继续看好油运景气周期的演绎，推荐招商轮船、中远海能，建议关注招商南油。

　　荣盛石化和部分国有炼厂已经购买至少800万桶伊拉克原油，要求近期交付；PetroChina、中化、Unipec、荣盛等购买合计1000万桶沙特现货；此外部分中国炼厂还获得至少1400万桶9月装船的沙特长协配额，石油增购需求已进入落地阶段。

　　石油持续增产，或为长期利好。OPEC+已解除220万桶/日的减产措施，并在2025年10月-12月、2026年5月部分解除165万桶/日的减产措施；该行测算未来仍有302万桶/日的减产解除空间，有望持续支撑原油运输需求；据EIA预测，2026年非OPEC+国家将增产80万桶/日，巴西、圭亚那和阿根廷将引领产量增长，推动油运吨海里需求提升。

　　在手订单大幅增长。在红海危机船只绕行运力紧张及前期旺季催化下，2024Q1-Q2和2025Q4-2026Q1新订单迎来集中签订，带动当前VLCC、苏伊士型船、阿芙拉船在手订单分别占比各自运力的32.6%/29.1%/7.4%，处于近年来的相对高位。受限于船坞产能紧张以及排期靠后，交付预计集中于2027-2029年。截至2026年8月，当前油轮船队在手订单与运力之比为25.21%，环比上月降低0.06pct，处于2015年以来的历史高位。

　　当前原油轮老龄化严重。原油油轮/VLCC20岁以上船舶分别占比23.11%/20.80%，运营压力较大；未来几年是2009年-2012年交付船舶集中加速老龄化时期，拆船压力加剧。近期在手订单疾速增长或可缓解该潜在威胁。

　　寡头控盘叠加制裁加码，加剧供给紧张。全球前十大VLCC船东共控制404艘船舶合计占全球船队规模的42%，行业集中度空前提高，供给端被人为锁住，运价利润中枢抬升；受制裁原油轮占比快速提升，而影子/受制裁船队效率低，供给或减少。