国泰海通发布研报称，2026年1至9月人身险保费增速回暖，单月增速明显上扬，预计业务增长诉求较强；财险保费维持正增，非车险保费稳健增长。看好险企负债成本改善与资产收益企稳下的盈利改善，维持“增持”评级。

　　26年1-9月人身险保费同比转正，单月增速明显上扬。根据国家金融监管总局，26年前9月保险行业累计原保费收入为52,613亿元，同比0.9%，较前8月回升0.5pt；人身险行业前9月原保费累计收入38,631亿元，同比0.5%，较前8月回升0.7pt，9月单月原保费2,912亿元，同比10.5%。分险种看，寿险、健康险和意外险分别为32,004亿元、6,352亿元和274亿元，同比分别+0.9%、-1.1%和-9.8%，单月增速分别同比+14.6%、-1.0%和-9.1%。前9月保户投资款新增交费5,378亿元，同比6.9%，9月单月同比-8.8%；投连险独立账户新增交费83亿元，同比-50.2%，9月单月同比-77.7%。人身险行业保费增速回暖，中长期居民储蓄类保险配置需求依然旺盛。

　　26年1-9月财险保费累计同比+2.0%，非车险保费规模保持稳健增长。根据国家金融监管总局，26年前9月财险行业累计原保费收入13,982亿元，同比2.0%，其中车险和非车险原保费收入分别为6,834亿元和7,148亿元，同比分别基本持平和4.0%，车险/非车险在财险保费占比分别为48.9%/51.1%；9月单月财险保费1,509亿元，同比-0.1%，其中车险单月同比-0.2%，非车险单月同比0.1%。受汽车销量下滑影响，9月单月车险保费微降；非车险的稳健增长主要得益于责任险/健康险/意外险增长，累计同比分别8.3%/15.4%/5.5%，单月同比增速分别为7.3%/3.2%/0.6%。

　　资负经营向好，看好保险股估值修复。1)负债端，该行预计三季度保险公司面临较大的基数压力，盈利阶段性承压。但保险中长期储蓄需求仍旺盛，分红险吸引力持续，同时险企持续开拓多元化产品，从下年度开门红预期来看，预计业务增长诉求仍然较强。2)资产端，受近期权益市场波动影响，上市险企持续优化资产配置，逐步向红利/成长风格均衡，该行仍看好险企稳健经营下的盈利向好态势。

　　投资建议：在市场风格再平衡环境下，伴随负债成本改善、资产端收益逐步企稳，预计保险板块估值仍具修复空间。维持行业“增持”评级。

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