中信证券发布研报称，新规发布是保险业从规模扩张转向高质量发展的制度基石。短期看，上半年资金面压力和基本面良好表现背离，目前PB估值和股息收益率提供安全边际;中长期看，行业机会在于周期反转带来估值和基本面的双击。建议重点关注头部保险公司。

　　2026年8月20日，国家金监总局正式发布

　　1)新规提出三大管理目标和四项基本原则。三大管理目标：期限结构匹配，防范利率风险和再投资风险;成本收益匹配，防范利差损风险;流动性匹配，防范流动性风险。四项基本原则：全面覆盖、合理匹配、稳健审慎、

　　①财险：设三项监管指标：沉淀资金覆盖率、收入覆盖率、流动性覆盖率。四项监测指标包括利差一、利差二及两种压力情景下的利差一。

　　②人身险：设四项监管指标：利率风险对冲率、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、流动性覆盖率。八项监测指标包括有效久期缺口、基点价值变动率、利差三、利差四及多种压力情景下的收益成本差额、流动性匹配率。

　　3)正式稿相较于前期征求意见稿的变化：本次新规正式稿将人身险有效久期缺口从监管指标降为监测指标，取消±5年硬性阈值;利率风险对冲率升级为监管指标。针对监管指标暂不达标的保险公司，允许设置3年过渡期。

　　预计新规实施将推动行业加强长期经营能力建设，过往部分公司采用的高成本负债加高风险资产的传统增长模式将彻底退出历史舞台。大型保险公司凭借多元投资渠道与专业团队，更易实现成本收益匹配;可根据资产端能力反向设计负债产品;有能力建设

　　1)利差损风险缓释带来估值修复。长期以来，保险股估值承压的核心原因之一是市场对利差损风险的担忧。新规将成本收益匹配和利率风险对冲率纳入硬性监管指标，意味着保险公司必须主动控制负债成本、优化资产久期匹配。上市大型保险公司投资收益率覆盖负债成本的能力较强，利差损担忧的消退将推动PEV回升。

　　2)资产负债管理独立性要求加速行业分化，龙头溢价扩大。上市保险公司在组织架构、人才储备和信息系统方面的投入能力显著强于中小保险公司，能够更快完成独立部门搭建和跨部门协调机制建设。这种合规能力的差异将直接反映在业务扩张空间和监管评级上，进而传导至市场份额和盈利能力的分化。

　　3)资产负债联动逻辑下的配置转向。上市保险公司凭借更强的品牌信用和资金规模，在另类投资、长久期利率债、基础设施债权计划等领域具有明显优势，能够更好地实现期限结构匹配。同时，资产负债联动逻辑也将抑制对短期高现金价值产品的依赖，推动业务向保障型和长期储蓄型转型，改善新业务价值率。