高盛集团策略师预计，美国五大超大规模云服务商的 AI 基础设施支出将在明年增长超过50%，达到1.2万亿美元。

　　瑞安 · 哈蒙德带领的高盛团队在报告中指出，这一数字高于华尔街对明年资本支出1.1万亿美元的共识预期。按照高盛的测算，要收回这些投入，未来数年中，五家公司每年需要创造约3,000亿美元的 AI 收入。

　　哈蒙德及其同事称：“按照市场共识预期，明年资本支出占 GDP 的比重，将达到19世纪末铁路建设热潮以来历次技术投资周期中的最高水平。”

　　亚马逊、Alphabet、微软、甲骨文和 Meta 预计今年将在 AI 能力建设上投入8,000亿美元。高盛团队认为，明年的支出仍会大幅增长，但资本支出增速将开始放缓。

　　策略师指出，与近几个季度相比，资本支出增速，以及实际支出高于市场共识预期的幅度，都将有所下降。

　　五家公司的资本支出目前超过经营活动现金流，对债务和股权融资的依赖随之增加。电力、劳动力和内存供应不足，以及数据中心建设限制，都可能成为扩张过程中的制约因素。

　　高盛预计，五家公司的资本支出增速将从今年的接近100% 降至明年的54%，2028年再降至12%，届时支出规模预计达到1.4万亿美元。

　　策略师称，要让五家云服务巨头获得稳健回报，并让应用提供商在承担计算成本后取得较高利润率，AI 用户每年需要在各类应用上支出约1万亿美元。作为对比，今年全球软件支出约为1.5万亿美元。

　　高盛团队指出，目前估算的 AI 收入仍不足以让五家公司收回投入，不过收入增长速度很快。亚马逊、Alphabet、微软和甲骨文的云业务收入增速已从2024年的25% 升至今年第二季度的48%。此外，亚马逊、Alphabet 和微软公布的云业务待履约收入合计达到1.7万亿美元。

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