2026年上半年，Momenta的研发投入占比与研发人员占比依然维持在高位，2026H1这两项数据分别是：73%、79%。

　　也就是说，公司没有通过“少投入”换取账面利润，而是让规模化收入开始覆盖原本沉重的研发支出。这才是经营杠杆最健康的释放方式：收入质量在提升，技术护城河在加深，利润只是两者共振后的副产品。

　　当飞轮进入加速期，天花板的问题便从“主营业务还能增长多久”，转向“同一套基础设施还能支撑多少新业务”。

　　Momenta给出的答案颇具野心。在乘用车智驾领域，它已与全球数十家车企建立合作，量产方案落地十余个国家和地区，是首个实现全球规模化智能驾驶方案量产的中国企业。而在L4级自动驾驶领域，Robotaxi年内将启动多城商业运营，已在上海、苏州、无锡、深圳、阿布扎比、慕尼黑等城市推进测试，并与Uber、Grab、享道出行等全球出行平台建立合作;Robovan则已落地苏州真实物流场景，集齐主流快递公司，覆盖快递接驳、夜间配送、生鲜食品等多场景运营。

　　更关键的突破发生在监管层面：7月，Momenta正式获得德国联邦机动车运输管理局颁发的许可，可在德国全国范围内进行L4级自动驾驶测试。这是中国企业首次获得该资质，意味着其世界模型基座平台的技术标准，已经通过了全球最严苛市场的初步检验。

　　从商业本质上看，L4业务与乘用车智驾并非割裂的两条线，而是同一座冰山的水上与水下部分。它们共享世界模型、数据闭环和工程底座，但L4业务的商业模式——无论是Robotaxi的出行服务分成，还是Robovan的物流运营收益——理论上具备比软件授权更高的毛利率和更长的收入周期。当这些新业务从投入期”进入“收获期”，Momenta的利润弹性将呈现非线性增长。

　　灼识咨询预测，到2030年，全球Robotaxi市场规模将达818亿美元，Robovan将达850亿美元。 Momenta面对的万亿级市场空间，不是画饼，而是建立在“同一套模型、无限场景复用”的平台逻辑之上。

　　回到投资的本源，一家公司的价值重估往往发生在“定性标签”切换的时刻。当市场从“自动驾驶解决方案商”重新认知Momenta为“物理AI平台公司”，估值锚点便会从汽车产业链的PE倍数，转向平台型科技公司的估值体系。

　　瑞银在7月的研报中预测，Momenta将于2027年实现收支平衡、2028年正式盈利。中银国际给出520港元目标价并首次覆盖买入评级，其背后正是对这一认知迁移的定价。平台型公司的估值溢价，来自“同一套基础设施服务无限场景”的复利想象。

　　与此同时，随着上市时间推移，Momenta有望满足纳入港股通的相关条件。一旦纳入港股通，内地资金将获得直接配置通道，流动性的改善往往带来估值体系的系统性重塑。

　　物理AI时代的竞争，最终不是模型的竞争，而是“数据闭环效率”的竞争。大语言模型可以消化互联网上的存量文本，但自动驾驶必须持续获取真实世界中的长尾场景与复杂交互。Momenta用百万量产车构建的数据护城河，以及将这套能力跨车型、跨区域、跨业务的平台架构，构成了难以被短期模仿的竞争壁垒。

　　2026年中报最深刻的启示，或许不在于某一项财务指标的改善，而在于它证明了一件事：物理AI同样可以跑通Scaling Law。当数据飞轮与商业飞轮咬合转动，亏损收窄只是第一步，更值得期待的是利润率持续扩张后，那道属于平台型公司的估值曙光。

　　在AI从数字世界涌入物理世界的历史进程中，投资人真正需要思考的，不是Momenta明年能否盈利，而是什么样的公司，有资格成为物理世界的“英伟达”。当飞轮开始自转，答案已经写在路上了。