8月28日盘后，昭衍新药发布26H1业绩快报。报告期内，公司实现营业收入7.04亿元，同比增长5.27%;实现归母净利润7.48亿元，同比增长1126.80%;对应扣非归母净利润则同比增长2931.69%。

　　只是市场并未给这个“猴周期”下的纸面利润更多的溢价。公告发布次日，昭衍新药H股股价收跌3.32%，下跌行情一直延续至9月11日，区间股价累计下跌16.21%。

　　然而，当昭衍新药在9月29日正式披露26H1财报后，其H股股价却在次日大幅收涨15.62%。在量价齐升行情带动下，公司股价在10月6日盘中触及32.58港元高点，创下其近三年的港股股价新高。

　　从盘面来看，8月10日至9月11日，昭衍新药H股收盘价从26.64港元跌至21.20港元，区间累计跌幅为20.42%。期间，其均线呈现出标准的空头排列结构;动量指标方面，无论是RSI还是KDJ指标都在行情后半段进入明显的短线超卖区，但短线的反抽条件，却未能在MACD趋势上得到底部确认，MACD指标并未出现在彼时出现动量抬高的底背离。

　　而在量能方面，昭衍新药股价在8月10日至9月11日整体呈现出缩量下跌趋势。区间内，公司股价在8月28日至9月11日的主跌段量能相对前期明显降低，说明后半段行情的场内抛压并没有出现极端释放;9月11日，其日内换手率也低至1.99%低于4.13%的区间日均换手率，如此低位换手不足的表现也在说明资金尚未形成一致抄底意见

　　因此，昭衍新药股价的此轮下跌明显不是场内资金的恐慌出清，而更像是机构风险偏好下降后的持续减仓与承接不足。

　　观察到，8月10日至9月11日期间，恒生医疗保健指数从前期的上涨行情转向高位横盘，区间指数跌幅为4.43%;与此同时，医疗研发外包指数下跌了10.52%;而在技术面上，昭衍新药股价的相对强弱曲线则持续位于行业曲线下方。

　　昭衍新药H股股价在上述区间明显跑输行业，也在另一方面说明，行业β因素只是在一定程度为其引导了下跌方向，导致其开启主下跌段的核心催化因素，依旧是公司在8月28日披露的业绩快报。

　　市场在这一时间点解读这份业绩快报，显然将重心放在了“猴价重估带来纸面利润”上。投资者虽然看到了“利润高增”，但业绩快报同样显示作为公司核心主业的安评业务仍处于亏损修复阶段。叠加当时行业β因素的下行引导，市场由此先按“利润质量折价”为昭衍新药定价，所以公司在披露中期业绩快报后，股价依旧延续了前期的下跌趋势。

　　正如上文提到，在经过近一个月的股价下行后，昭衍新药股价9月11日在技术面上已显示出现明显的超卖指标，短线动能同步受到极度压缩。彼时其成交量已从8月10日的超1600万股降至不足250万股。

　　随着超卖信号愈发明显、场内空头显著衰竭，行业β的“点火”便为昭衍新药锤响了新一轮反弹号角。9月14日，港股生物医药和CXO板块领涨，凯莱英当日飙涨14%的同时，带动了康龙化成、泰格医药及昭衍新药的股价涨幅。行业β传导下，昭衍新药当日H股收涨5.38%，为其盘面带来超卖后的首根修复阳线日披露的业绩快报中，昭衍新药不仅展示了其受“猴周期”影响的夸张利润增速，还披露了其当期经营活动现金流净额4.57亿元，同比大增180.89%。

　　据了解，作为国内实验猴储备最大的CRO之一，昭衍新药存栏的实验猴约90%为自养自用，因此公司现金流表现受猴价波动影响较低，反而成为反映其安评主业表现的重要窗口。另一方面，上涨的猴价也进一步抬高了昭衍新药“自有猴源的稀缺产能护城河”，因此部分投资者选择按掌握稀缺非人灵长类模型资源的安评平台给公司估值。

　　9月29日正式的26H1财报披露后，也验证了上述观点：2026年一季度新签订单约9.1亿元，同比大增111.6%;在手订单累计约31亿元，同比增长40.9%也就是说，昭衍新药Q1订单的量价水平已顺利延续至Q2季度，订单高增意味着公司的“猴价弹性”有了一条明确的经营兑现路径。

　　在消息面方面，9月29日恒瑞医药公告与诺和诺德达成26亿美元BD交易，也在进一步推高市场对于药物研发及安全性评价等外包服务环节的需求预期。在消息面和基本面的推动下，上述两个两个逻辑则直接支撑了昭衍新药在9月18日和9月30日的单日股价拉升。

　　数据显示，港股昭衍新药股价的区间涨幅达到40.2%，显著高于其A股股价22.9%的涨幅，以及同期9.34%的A股医疗研发外包指数涨幅。昭衍新药股价的区间内A/H日收益相关系数达0.818。而这在一定程度说明昭衍新药的A股与板块情绪存在联动，但其H股超额收益明显，显示出更强的独立定价特征。

　　从外部因素来看，9月30日前后，国内创新药出海BD交易持续活跃，恒生港股通创新药指数、港股创新药和CXO标的同步走强无疑为昭衍新药H股的行情奠定了较好的市场环境优势。

　　而从股价表现来看，由于昭衍新药此前长期存在AH折价，当公司出现订单拐点、生物资产重估、GLP资质与AI制药叙事共振时，昭衍新药在A股CXO整体估值锚更稳情况下，其A股股价涨幅明显趋于稳健，而H股反而更容易走出“低基数+高弹性”行情。

　　另外，在26H1财报正式披露后，昭衍新药安评主业修复得到财报的进一步确认，港股资金对于昭衍新药这个拥有“猴价上行+实验猴供给刚性+订单拐点”稀缺优势的高弹性阿尔法标的的配置意愿显然会更强。

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