中信建投证券发布证券研究报告称，近期市场持续偏弱，资金观望氛围浓厚，与海内外一系列不确定因素尚未落地有关。几大核心因素包括：美联储是否加息、科技筹码是否出清、增量资金是否入场、政策利好是否出台。当前的窄幅震荡或仍将持续，建议投资者保持耐心，在市场悲观预期充分计价后低位布局。以三层均衡配置结构应对，高景气进攻仓位包括：AI算力、AI应用、创新药、工业金属等；红利底仓包括：海运、非银、银行等；低位再平衡仓位包括：石油石化、基础化工、煤炭、农业等。
中国日均Token调用量已经从2024年初的1000亿暴增至2026年6月500万亿以上，两增长超过1000倍。应用侧业绩开始兑现：智谱2026H1云端部署收入8.25亿元，增长2,735.7%；金山办公2026H1营收33.13亿元同比增长24.69%。但估值和筹码形成了错配，上半年上游硬件和下游应用形成了40%的收益率差距，截至6月末，主动权益基金配置电子+通信的比例超过60%为历史最高水平，而配置传媒+计算机的比例不到1.5%，接近历史最低。因此应用端属于“基本面已兑现、股价与筹码均未反映”的状态，赔率与胜率的组合优于已被充分定价的上游涨价品种。
对高景气的创新药和工业金属仍然保留一定仓位。中国创新药正处在国际化加速、技术突破、业绩兑现三重共振阶段。2026H1中国创新药License-out交易额约1100亿美元，已经达到2025全年的80%；技术方面，小核酸、IO多抗、ADC、GLP-1减重多点开花；2026年第二季度，创新药产业链的景气改善已开始向代表公司业绩兑现。CXO板块中，药明康德和康龙化成收入、利润及订单指标同步改善，表明海外研发需求回暖正逐步传导至收入端；自主创新药方面，百济神州继续受益于核心产品全球商业化放量。整体来看，创新药当前不仅有投融资与BD交易催化，订单、产品收入和利润等基本面指标也在持续验证。
工业金属供需错配与新兴需求共振，铜铝锡等价格保持韧性。铜是本轮供需逻辑最清晰的品种：供给端受全球铜矿品位长期下行、资本开支不足、刚果禁止铜精矿出口及智利矿山扰动等多重约束，矿端紧张已传导至冶炼端，进口铜精矿加工费持续处于深度负值；需求端则由AI数据中心、电网升级、新能源汽车三大引擎持续拉动，铜的定价逻辑正从周期品加速向战略资源迁移，价格中枢有望持续抬高。
需要注意的是，AI、创新药和工业金属都是利率敏感型行业，如果美联储开启加息周期，相关产业基本面和估值都可能受到一定冲击，因此和前期单一押注高景气赛道相比，近期中信建投转向均衡配置，对这些高景气行业配置比例有所调低，但仍保留一定仓位。
在进攻仓位之外，近几周中信建投的策略观点多次强调增配红利资产。以红利与稳定现金流作为底仓，有助于应对美联储加息风险，对冲波动、降低回撤敏感度。建议重点关注：海运、非银、银行、公用事业等。其中集装箱运价和原油运价近期出现大幅上涨，海运行业盈利和分红能力预计将进一步上升。金融板块整体估值偏低，机构大幅低配，基本面的性价比突出。当前A股银行整体市净率仅0.52倍、处于近十年低位，而股息率超过4%，资产荒格局下对长期资金形成强大吸引力，中报净息差企稳，叠加高股息防御属性，估值修复空间明确。非银板块方面，保险中报业绩验证行业高景气，券商受益于市场交投活跃，行业盈利韧性显著，业绩高增与低估值形成显著错配，修复空间充足。需要注意的是，近两周金融板块已经开始大幅走强，如果未来银行和非银板块涨幅过大导致失去股息率吸引力，可及时兑现收益，更换红利底仓品种。
近期市场资金面分散化和再平衡的特征明显增强，机构资金不再集中于单一赛道，而是向多板块均衡配置倾斜。低位低配方向“提权重、找拐点”，寻找“机构低配+估值便宜+基本面边际改善”三者共振的信号。重点关注行业包括：石油石化、基础化工、煤炭、农业等。
石油石化：在地缘风险溢价和全球补库需求支撑下油价中枢高位运行，2026H1板块利润同比增长33.5%，上游盈利韧性强，龙头股息率高，估值处于历史中低位，兼具防御与盈利改善属性。
基础化工：行业资本开支自2024年见顶回落、2025年大幅下降，多数细分行业已无新增产能，供需格局进入自发调整后的拐点向上阶段；当前多数化工品价差、多数子行业估值均处历史底部区间，安全边际充足，叠加“金九银十”旺季与内需政策预期，盈利边际改善确定性较强。
煤炭：供给端受安监约束、新增产能严格管控，需求端受迎峰度夏、AI算力用电及化工煤需求支撑，煤价中枢易涨难跌；2026H1板块利润同比增长19.5%，行业从“周期波动”转向“战略安全资源”重估，高股息红利属性突出，估值具备抬升空间。
养殖：行业处于产能持续去化、盈利筑底阶段，猪价周期拐点渐进，机构配置比例偏低，属于典型的“低位补涨+周期拐点”品种，供给收缩驱动的基本面边际改善逻辑清晰。
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