日本央行于本周四、五召开货币政策会议，市场普遍预期政策利率将上调至 1.25%，这一水平若实现，将是自 1995 年 4 月以来该国利率的最高点。

　　宏观数据层面，短期国债收益率的飙升速度远超央行实际加息步伐。6 个月期国债收益率周五收于约 1.335%，而两年前该品种仍为负值；3 个月期收益率一度触及 1.25%，创下 31.5 年新高，6 个月期收益率也升至 1.34%，为 31 年新高。

　　Woofun AI 整理数据显示，路透社周五调查的 68 位经济学家中，有 66 位预期本周加息，近 90% 预计到明年 3 月底利率将达 1.50%，且 2026 年可能继续收紧。此次上扬更多源于财政压力而非通胀：日本 10 年期国债收益率本月首次升至 3%，2 年期收益率接近 1.85%；相比之下，7 月消费者物价指数同比上涨 1.9%，核心物价指数上涨 1.8%，连续第七个月低于 2% 目标。供给端，各省厅申请了创纪录的 143 万亿日元预算，财务省将长期国债利率假设上调至 3.8%。

　　市场连锁反应显著，日元套利交易出现可量化平仓迹象。在日美联合干预汇市后，日元自 7 月低点升值约 6%。截至 9 月 8 日当周，投机者日元净多头头寸增加 10.3 万份合约；2 月至 6 月期间，日本持有的美国国债减少 1226 亿美元。日经 225 指数一个月内下跌 8.4%，较 6 月历史高点低 13%。

　　然而，比特币价格维持在 77,721 美元附近，24 小时内上涨 0.8%，上周已消化过一次类似的日元冲击。

　　回顾 2024 年 8 月，日本央行仅加息 0.25% 就导致日经指数单日暴跌 12.4%，比特币从约 7 万美元跌至 4.9 万美元。本周五的加息幅度将是当时的五倍。分析认为，真正可能打破当前市场分化的并非加息本身，而是央行对未来进一步加息 pace 的鹰派信号。

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