韩国持牌加密交易所正遭遇交易者与资金的双重流失，韩国金融情报院与金融监督院的联合调查揭示了这一严峻现实。核心危机在于本土市场吸引力的急剧下降，导致资本大规模向境外转移。

　　1 月至 6 月期间，针对 26 家持牌虚拟资产服务商的监管数据显示，韩国交易所合计市值下降 33%，蒸发 28.3 万亿韩元；以韩元计价的存款下滑 35%，减少 2.9 万亿韩元；日均交易量同样下跌 44%。截至 6 月底，韩国交易所总市值降至约 58.9 万亿韩元，而六个月前为 87.2 万亿韩元。日成交额从 5.4 万亿韩元降至 3.1 万亿韩元，客户韩元存款从 8.1 万亿韩元降至 5.2 万亿韩元。交易所营业收入同比暴跌 78%，从 3748 亿韩元降至 816 亿韩元。监管机构将大部分跌幅归因于比特币，FSS 指出，截至 6 月底比特币下跌 33%，报 58,559 美元。调查还发现，仅在单一交易所上市的 234 种代币中，有 93 种的评估价值不足 1 亿韩元，监管方表示这一数字应当让用户三思。

　　Woofun AI 整理数据显示，这种资产质量的劣化与流动性的枯竭形成了恶性循环，进一步削弱了本土市场的根基。

　　存款下降的另一深层原因，是海外平台用韩国市场不允许的高风险产品吸引韩国交易者。例如，基于 的永续期货合约——KORU 是一只在美国上市的 ETF，其日涨跌幅为韩国 Kospi 指数单日波动的三倍。Binance 于 6 月 22 日上线 KORU 产品，杠杆为 20 倍，四天后又将上限提高至 50 倍。由于该基金本身已跟踪指数单日波动的三倍，交易者最终可能承受高达 150 倍的盈亏暴露。

　　6 月早些时候，Binance 还推出了针对三星电子、SK hynix 和现代汽车的 20 倍产品，Bybit、OKX 和 KuCoin 也相继上线各自的 KORU 合约。6 月 23 日，Kospi 下跌 9.99%，KORU 单日暴跌 35.7%，报 700.01 美元。这些平台游离于韩国的投资者保护体系之外，交易者的路径是：在持牌本地交易所以韩元买入 Tether，再将稳定币转移至海外。

　　仅在 7 月，其中约 1200 个钱包就在 Hyperliquid 上完成了 49.7 亿美元的名义交易量。它们交易最多的品种包括与 SK Hynix、三星电子和原油挂钩的合约——这些品种可加杠杆、全天候交易，即便常规市场休市。新韩证券分析师 Park Sung-jae 在 7 月表示，当时韩国本土交易量已降至 Kospi 成交额约 1.6% 的水平，投资者之所以离开，是因为海外加密交易所提供了多样化的投资方式。他指出，这些交易所提供期货和杠杆，而在韩国，现货交易实际上是唯一可用的交易选项。

　　更关键的变量在于税务新政引发的政治博弈。韩国计划自 2027 年 1 月 1 日起，对年度加密收益中超过 250 万韩元扣除额的部分征收 22% 的税率，首次申报将于 2028 年 5 月到期。请愿者警告称，该规则会把更多交易者推向海外，并已收集到迫使国会审议所需的 5 万个签名。执政党与在野党议员都提出了可能延后至 2030 年的方案。韩国财政部长 Lee Hyoung-il 支持征税，其理由是 85% 的投资者持有的加密资产价值低于 500 万韩元，因此即便在税收扣除之后，他们也不会受到太大影响。这是继监管套利之后，政策不确定性再次成为驱动资本外逃的核心动力。

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