中信证券认为，黄仁勋离任叠加美国政治格局变化或引发AI产业链估值重估，但美股中期走势仍取决于盈利基本面；国投证券认为，货政报告提出优化短端利率调控机制，债市趋势未变、回调或是更好买点；华源证券认为，10月CPI与核心CPI同比均降温，PPI同比续升但环比动能放缓；华福证券认为，海外龙头以多年期长约锁定国内大尺寸磷化铟衬底产能，衬底紧缺转向长约定价。

　　英伟达宣布创始人兼首席执行官黄仁勋离任，叠加美国政治格局变化，或引发AI产业链估值重估及美股风格再平衡，但对美股中期走势的影响仍取决于企业盈利基本面的演变。

　　政治层面，美国两党对华科技限制的政策共识可能进一步强化，先进芯片出口、半导体设备及远程算力监管的相关法案或加速落地，但执行仍受行政部门决策、盟友协调及中美谈判进程制约，年底外交窗口或为缓和提供空间。科技层面，市场短期或对AI资本开支放缓、半导体盈利预期下修重新定价，但产业链库存风险相对有限，硬件板块调整幅度或较为可控；资本开支增速放缓有助于改善CSP自由现金流，叠加长端利率潜在回落，SaaS板块有望受益。

　　短期看，中期选举与科技龙头管理层变动或加剧波动，但系统性抛售压力相对有限；随着政治风险逐步消化，美股定价逻辑或由风险情绪主导回归盈利基本面，盈利增长与预期上修有望继续支撑中期表现。

　　“换锚”落地后，央行持续优化短端利率调控机制。近期资金面有所收敛，或反映央行强化债市宏观审慎监管的意图，需观察税期后资金价格是否明显回落。

　　贷款利率、银行净息差均处历史较低水平，贷款利率进一步下行或需存款利率先行下降；存款利率刚性较强，未来贷款利率下降仍有空间，但速度或有所放缓。

　　央行在专栏2中提及国债利息免税对利率比较的影响，是否对国债恢复征税仍需观察。免税规定

　　货政报告明确了债市非银大额赎回互换便利的操作机制，并强调非银机构申请需满足一系列要求；同时提出加力实施支持资本市场的两项工具，维护股票、债券、外汇等市场平稳运行。央行对资本市场稳定的重视程度提升，权益市场企稳概率相对较高，债市大幅调整风险也相对有限。

　　债市趋势未变，回调或是更好的买点——近期回调有助于缓解久期偏高与交易拥挤。基本面复苏动能偏弱、稳增长发力预期不强，债市“资产荒”格局或延续，年内利率品有望维持偏强；但收益率已处相对低位，波动可能加大。

　　10月CPI与核心CPI同比增速均有所降温：食品拖累加深、能源贡献增强，核心物价回落而服务涨价，但价格传导仍偏弱。PPI同比继续上行，环比动能较9月放缓，能源链主导当月涨幅，部分先进制造涨价但行业扩散仍有限。

　　外贸延续高增、顺差较9月缩小，出口增量以科技制造为主，增长面较9月有所收窄、价格仍是重要支撑；地域上对美、对东盟出口增速下滑，对韩国大幅增长，对拉美、非洲有所增长。进口高增则同时体现科技链需求与大宗商品涨价。

　　本次PPI超预期上涨仍主要受国际能源价格上涨带来的输入性通胀影响，对债市短期扰动或弱于前期。当前经济K型分化、内需承压、融资需求持续偏弱，政策利率存在下调可能性；贸易顺差仍高、通胀压力小，资金面很难过度收紧。该机构预判，年内30Y国债收益率或将走向2.0%以下。

　　光智科技与Coherent签署长期供货意向协议，未来三年为其瑞士、瑞典工厂供应6英寸磷化铟衬底，公司预计交易金额不低于6.01亿美元；云南锗业与AOI签署五年长约锁4英寸磷化铟衬底，明年采购18万片、对应金额1.9亿美元。Coherent具备自有磷化铟产能仍向外锁单，印证其扩产规模已超出自有衬底供给；从4英寸到6英寸，海外龙头以多年期合约锁定国内大尺寸产能，衬底紧缺的兑现方式由现货定价转入长约锁定。

　　海外器件厂季报超预期并同步上修产能规划：Coherent磷化铟产出能力提前一个季度实现同比翻倍，计划2027年底前再翻倍以上；AOI计划将800G/1.6T对应设备产能由当前月产约33万只，提升至2026年底50万只以上、2027年底100万只以上。Marvell收购Lumentum，光连接被纳入芯片平台商——11月2日双方官宣全股票交易，隐含企业价值约1150亿美元、较消息前收盘溢价23.9%。磷化铟产能建设周期长、供给弹性弱，较高溢价是对稀缺存量产能的定价。

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