摩根士丹利近日发布Rocket Lab深度研报，Rocket Lab于2026年6月官宣收购铱星通讯，交易预计2027年年中完成，是公司从单一火箭发射商转型全产业链太空平台的战略拐点。基于战略逻辑升级，该行维持Rocket Lab“增持”评级，基准目标价105美元，乐观情景目标价由185美元上调至293美元，多空风险收益比4.8倍，上行空间显著大于下行风险。
本次收购交易总对价每股54美元，较IRDM前期股价溢价24.1%，采用现金+股票对半支付模式，扣除现金、叠加标的债务后企业估值约75.87亿美元。IRDM手握稀缺全球L波段频谱、66颗在轨运营卫星与250万政企存量用户，2025年实现近8.72亿美元营收，EBITDA利润率高达57%，能够为Rocket Lab带来稳定现金流，省去自建低轨星座巨额资本开支与数年建设周期。
大摩在报告中明确，Rocket Lab收购IRDM并非对标SpaceX星链宽带业务，二者赛道错位竞争：铱星主打低带宽、高可靠性的政企关键任务通信，星链聚焦大众高速宽带互联网，仅卫星直连手机业务未来存在小幅重叠。依托发射、卫星制造、卫星通信三大业务协同，Rocket Lab正式SpaceX“垂直一体化”商业模式，成为全球航天赛道第二大核心玩家。
报告对Rocket Lab与龙头SpaceX进行了对比，二者当前存在量级差距，但Rocket Lab中长期增长潜力更强。市值维度，Rocket Lab约623亿美元，仅为SpaceX 2.23万亿市值的2.8%;2026年预期营收9.23亿美元，仅占SpaceX营收的2.1%，卫星数量、发射总运力、订阅用户规模均大幅落后。
成本端SpaceX凭借星舰超重型可回收火箭形成碾压优势，2030年单位载荷入轨成本仅515美元/公斤，而Rocket Lab中型火箭Neutron单位成本约1731美元/公斤。
但从增长速度看，Rocket Lab具备更强弹性：2025-2028年整体营收复合增速45%，发射业务增速高达57%，远高于SpaceX发射业务22%的增速;发射板块毛利润复合增速69%，对比SpaceX仅15%。
产品端，Rocket Lab现有成熟小型火箭Electron，正在研发2027年首飞的中型可回收火箭Neutron，补齐中大型载荷发射能力，预计2030年Electron年发射50次、Neutron年发射18次，持续摊薄发射成本。在AI与轨道算力领域双方差距最大，SpaceX布局地面超算与2028年在轨算力卫星，Rocket Lab仅能提供航天硬件配套，暂无算力相关收入。
财务层面，Rocket Lab仍处于投入期，2025至2027年持续亏损，2027年实现正向调整后EBITDA，2028年净利润、自由现金流同步转正;而SpaceX当前已实现大额盈利，星舰放量后利润将爆发式增长。整体来看，Rocket Lab依托更小基数与铱星通信增量业务，营收、利润增速将持续跑赢龙头。
大摩在报告中设置了三种估值情景，清晰划分个股收益区间。乐观情景目标价293美元，测算逻辑为给予Rocket Lab对应SpaceX航天板块总估值10%的成长空间，前提是Neutron火箭研发、复用技术落地顺利，铱星通信业务价值完全释放，对应股价上涨空间超250%;
基准情景105美元，相较SpaceX估值折价30%，折价
悲观情景目标价40美元，假设Neutron延期、发射故障频发、复用技术不及预期，2030年营收仅达乐观情景六成，股价下跌超52%。期权隐含数据显示，股价触及乐观价概率趋近于0，跌破悲观价概率34.6%，达到基准目标价概率约12.6%。
大摩同时梳理多维度核心风险与投资逻辑。上行催化包括：低轨巨型星座建设持续拉动发射需求、IRDM稀缺频谱形成长期壁垒、太空机器人收购完善在轨服务布局、政府航天订单稳定放量。
下行风险集中于Neutron火箭研发进度不及预期、行业发射价格战压缩利润、铱星并购存在第三方竞购导致交易终止、持续资本开支拉长盈利周期、频谱监管政策变动削弱IRDM核心资产价值。
整体而言，摩根士丹利判断航天赛道长期景气度充足，Rocket Lab通过收购铱星通信补齐业务短板，搭建起区别于SpaceX的差异化一体化航天平台。虽然短期企业仍面临亏损、研发不确定性等压力，但更高的增长弹性与稀缺通信资产打开长期估值天花板，风险收益配比具备投资价值，核心变量集中于中型火箭Neutron的落地进度与铱星业务整合效果。
特别
伊朗革命卫队：通过联合导弹和无人机行动，摧毁了美军第五舰队和科威特空军基地的85处重要美军设施
发现一个现象：大多数家庭，只要儿子儿媳不买房，长期和父母同住一处，渐渐的，小两口和父母的关系，就变得像“仇人”一般
7月10日南方教研大讲堂第192场——数智赋能英语跨学科主题学习 促进学生核心素养整体发展
