招商证券发布研报成，全球大类资产配置是当前保险行业资金运用亟需突破的瓶颈，预计港股通ETF正式落地初期，保险资金会以试点配置和分阶段建仓为主，重在优化资产组合，尤其全球主题、红利和科技方向的港股通ETF吸引力相对突出。对于公募而言，保险机构的定制化ETF产品合作、委外管理需求则有望成为新的增长点。维持行业推荐评级。

　　近日国家金融监督管理总局办公厅向地方金融监管局、保险集团公司、保险公司、保险资产管理公司下发关于明确保险资金投资港股通ETF监管口径的函，指出按照监管规定可投资港股通股票的保险机构可以投资港股通ETF，参照保险资金投资港股通股票的相关监管规定执行，这一监管口径自9月20日起实施。9月21日多只港股通ETF成交额较此前大幅放量，市场推测或为保险资金买入所致。

　　从首次表态到口径落地仅约一个月，险资投资港股通ETF政策节奏较为紧凑，深层背景仍是资产荒压力

　　保险资金参与港股通投资已有十年时间，但此前并不能直接投资港股通ETF。2026年8月18日，金融监管总局首次明确表示支持内地保险机构通过沪深港通投资香港交易所买卖基金。9月23日，香港证监会行政总裁梁凤仪发表演讲时确认，内地保险资金已正式登陆ETF通，整体安排明显快于以往同类制度开放的节奏。该行认为，近年低利率环境下，保险机构持续面临合意资产荒局面，港股通ETF正式放开叠加此前债券“南向通”交易落地，共同构成了险资跨境配置的制度闭环，有利于进一步提升保险资产配置效率。

　　一方面，港股通ETF的优势在于不占用QDII额度，配置权限与现有港股通资格直接挂钩，无需额外审批。过往保险资金加码境外资产配置普遍面临QDII额度稀缺的限制，截至2026年8月保险机构的QDII总额度为420.03亿美元，后续松动取决于资本账户开放的整体节奏，但相较险资整体规模以及15%的境外投资上限仍较为有限。港股通ETF的落地则为保险公司提供了一个不受额度约束的常态化替代通道，有助于在边际上分散QDII额度压力。另一方面，部分南向ETF能够以香港市场为载体配置美股、韩股等境外优质资产，提供了一揽子投资的低成本工具。根据现行互联互通标准，南向ETF跟踪指数中的联交所上市股票及港股通合资格股票权重均不得低于60%，其余部分可配置美国、韩国等海外市场资产，有助于投资者在布局香港市场的同时，将配置视野延伸至全球，更灵活地进行跨市场、跨行业配置。此外，港股估值普遍存在折价且无涨跌幅约束，具备一定的安全边际与估值优势，港股通ETF暂免征收印花税，也能够减少交易环节的成本支出，共同构成了险资配置港股通ETF的吸引力。

　　现阶段港股通ETF对保险资金配置的实际承载能力仍相对有限，并伴随汇率、流动性、较高资本占用以及利润波动等风险

　　自2022年开通以来，ETF通经历过数次扩容，截至2026年8月符合港股通南向交易资格的香港ETF共有31只，覆盖宽基、科技、红利及ESG等多类策略，其中7只为“60/40”跨市场ETF，涵盖美国及韩国科技行业、人工智能、高股息公司等领域。目前港股通ETF总市值不足4000亿港元，市场规模和成交主要集中于少数头部产品，大额资金集中买入可能带来短期价格冲击及折溢价风险，增加建仓及退出成本，额外的汇率和境外资产价格风险以及低流动性都对保险公司的资本实力、偿付能力水平提出了较高要求。此外，新会计准则下港股通ETF在会计分录中计入FVTPL，公允价值波动直接进入当期损益，也可能影响部分险企的配置意愿。