申万宏源发布研究报告称，AI产业链大波段上涨重启仍需要时间，未来一段时间继续重视非科技方向轮动的投资机会。市场总体调整空间已有限，科技休整仍需时间，这个组合下高股息资产可能成为率先回归中期强势状态的非科技资产，重点关注银行、非银、食品饮料和公用事业。基于基本面亮点选择非科技方向，关注医药生物、工业金属和基础化工的投资机会。

　　一、AI产业链重拾强势仍需步步为营，行情反转难一蹴而就，申万宏源推演4个关键节点：1. 短期超跌反弹，积极意义是基本面研究有效性开始恢复，后续或许还有二次探底。2. 即便有二次探底，行稳致远政策可能再发力，加速悲观持仓的出清。3. 业绩消化估值效率高于回调消化估值，三季报期静态估值消化 + 估值切换，估值锚定将迫近历史中位数。4. AI产业链重拾强势，最终还是需要重磅催化凝聚新共识。

　　申万宏源依然认为，A股大波段上涨行情重启，AI产业趋势重拾强势是必要条件。但行情反转难一蹴而就，需等待关键节点逐一突破，步步为营。申万宏源推演4个关键节点：

　　1. 短期反弹重要的积极意义在于，自下而上研究的有效性初步恢复，对应市场情绪初步企稳。但短期反弹仍属于超跌反弹范畴，或许还有二次探底。核心是前期市场快速调整，持仓浮盈快速由正转负，调仓减仓被抑制。这部分压力，可能在市场反弹，持仓浮盈回到盈亏平衡线. 即便还有二次探底，行稳致远政策再发力在情理之中。若兑现，这将是创业板和科创板悲观持仓加速出清的窗口。这之后，科技板块的内在稳定性可能进一步恢复。

　　3. 参考“大波段上行两段论”的规律，两阶段行情中间的调整波段，领涨资产的静态估值可能从历史极高估值回到历史中位数附近。AI产业链资产，业绩消化估值的效率高于回调消化估值。对于AI算力链龙头，2026年报可能是静态估值回到历史中位数附近的节点，2026年三季报业绩消化估值初见成效。同时，三季报落地，也是业绩锚定向2027年切换的节点。对应10月后，市场对AI算力链利好催化的反映，可能系统性恢复。

　　4. 大波段上涨行情重启，AI产业链重拾强势，最终还是需要重磅产业催化，开启AI产业趋势新阶段。但目前具体的产业线索还不明确，且尚无法精确择时。

　　现阶段，AI产业链恢复刚迎来第一个关键节点，先做好超跌反弹，中期布局不宜操之过急，等待关键阶段逐一突破，步步为营。

　　1. 26Q2的资金正循环难短期恢复：26Q2公募权益资金向高锐度产品集中，固收+ 资金向低波动 + 高收益产品集中，其中的权益投资也是科技多赛道正循环。短期持仓浮盈快速转负，悲观持仓出清不充分。2. 上涨阶段，边际资金引领市场，四两拨千斤；但调整波段，跟随资金也可能是抛压的重要

　　市场重新回归5-6月的进攻状态，需要先消化持仓浮亏的问题，出清悲观持仓。在此基础上，还需要积极因素进一步累积。所以，AI产业链重拾强势，势必是一个中期过程。

　　市场总体调整空间已有限，科技休整仍需时间，这个组合下高股息资产可能成为率先回归中期强势状态的非科技资产，重点关注银行、非银、食品饮料和公用事业。基于基本面亮点选择非科技方向，关注医药生物、工业金属和基础化工的投资机会。大波段行情延续，大概率还是科技领涨，但行情会自然更百花齐放：科技内部会更百花齐放，国内AI链机会同样丰富。市场总体也会更百花齐放，科技领涨，有景气改善线索的其他非科技方向也有绝对收益。

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