中信建投发布研报称，油价的波动影响了市场对于化工配置的节奏。不确定的油价使得化工下游倾向于低库存运行，短期内价差回落。但是随着油价预期逐渐确定，原油和下游的库存有望推动库存周期上行。从中期维度来看，中国化工的核心逻辑依然是化工资产的稀缺性，而这种稀缺性在石化供应链的扰动之下是进一步增强的。

　　在经历4、5月下游的去库之后，当前下游库存偏低，从去库转向正常采购的过程表观需求会有所改善，而9-10月的真实需求也会偏高。不过考虑到目前油价依然处于高价格和高波动期，下游进行补库的意愿不会太强，该行维持今年秋季弱补库的观点。长期看化工龙头在周期底部的盈利底已经非常优秀，拥有足够的价值，但是短期依然面临Q2高基数和Q3弱补库导致的业绩环比下滑风险。建议重点关注Q3业绩有望进一步上行的行业和个股，包括：保持高景气的海外成品油、量价齐升的氟化工制冷剂、新产能持续放量的钾肥、以及成本端下行显著的轮胎。

　　厄尔尼诺快速强化，印度洋偶极子指数亦已转正并触及正相位阈值，太平洋与印度洋海温异常正在形成阶段性共振，全球季风和降水格局发生异常的风险进一步上升，全球农作物单产与价格波动或进一步放大，粮价中枢有望走高。天气扰动带来的高粮价有望提振种植收益、农资投入和渠道补库积极性。化肥方面，单质肥价格景气高企，其中该行看好磷肥企业受益于磷矿价格高位并布局磷石膏制酸持续夯实产业链一体化优势，钾肥企业则受益于全球寡头垄断挺价及供需紧平衡格局，并具备较强的成长性。农药方面，当前行业已历经约三年下行，虽然价格仍处于历史低位，但已逐步走向景气右侧，海外补库需求逐步启动，制剂出口与龙头盈利已有修复，该行看好厄尔尼诺有望推高本轮农药景气周期高度。