东方财富证券发布研报称，自上而下来看，国内宏观企稳，固定资产投资边际走强;美国历经三次降息后，商品消费出现边际改善迹象;欧洲制造业PMI 位于荣枯线之上，于化工而言，终端需求乐观视之。供给端，化工在建工程同比增速进一步下降，新增产能减少;海外产能进行时，欧洲、日韩装置持续退出;同时历经2025年下半年以来国内化工反内卷，26 年3 月以来美伊冲突升级，供给端遭受不同程度影响，整体而言化工供给呈现出边际紧张的趋势。

　　东方财富证券主要观点如下：

　　截至2025 年四季度，CCPI 均值为3878.72 点，同比下降11.26%，随后在2026 年一季度起触底回升，均值回升至4302.89 点。3 月受中东形势影响，原油价格大幅上涨，CCPI 跟涨，截至2026 年4 月底，CCPI 均值回升至5224点，处于2012 年至今最高水平。中观视角下，投资边际走强，2026年一季度，在全球地缘政治冲突持续发酵、主要经济体货币政策调整外溢效应显现的复杂背景下，我国经济指标逐步回升、基本面持续向好。

　　石油石化行业2025 年实现营业收入75619.15 亿元，同比下降5.91%，实现归属上市公司股东的净利润3333.16 亿元，同比下降11.50%。2026 年一季度实现营业收入19009.42 亿元，同比下降2.68%，实现归属上市公司股东的净利润1208.26 亿元，同比增长15.27%。一季度利润率数据相较上年同样有所好转，毛利率、净利率较上年同期及2025 年全年均有提升。

　　2025 年基础化工行业营收27637.00 亿元,同比增长5.66%，归母净利润1315.01 亿元,同比增长9.11%。2026Q1 实现营收7424.55 亿元,同比增长17.07%;实现毛利润1394.63 亿元,同比增长26.55%;实现归母净利润524.11 亿元,同比增长38.04%。从子行业来看,锂电化学品,膜材料,钾肥等20 个行业实现归母净利润同比增长,粘胶,碳纤维,锦纶等13 个行业实现归母净利润同比下滑。

　　2025 年石油石化行业在建工程6888.91 亿元,同比下降7.50%;2026 年Q1 石油石化行业在建工程7103.26 亿元,同比下降4.62%。2025 年基础化工行业固定资产净值17498.53 亿元,同比增长13.02%，增速同比放缓0.60pcts，2026Q1 行业固定资产同比增速11.82%,同比放缓5.24pcts。

　　2026Q1 行业在建工程净值3558.46 亿元,同比下降14.38%，同比增速持续下降，行业供给增速高峰或接近尾声。从子行业来看，涤纶、钾肥、其他塑料制品等18 个行业在建工程投入同比放缓。结合固定资产情况来看，前期资本开支逐渐转为固定资产，新增投资额逐步减少。

　　1) 中长期视角下，从需求角度来看，随着需求的边际改善，细分领域龙头白马盈利具备修复的空间，重点关注万华化学、华鲁恒升、华峰化学、新和成、梅花生物、博源化工等。

　　2) 供给侧新增产能较少，静待需求边际改善，重点关注制冷剂、涤纶长丝、pvc、烧碱等细分领域，关注标的巨化股份、三美化工、新凤鸣、桐昆股份、中泰化学、新疆天业、三友化工、嘉化能源、北元集团、君正集团等;随着海外部分装置的退出，炼油、乙烯等细分领域有望反转，重点关注恒力石化、荣盛石化、宝丰能源、卫星化学、东方盛虹等标的。

　　3) 短中期来看，美伊冲突造成的霍尔木兹海峡封闭、中东装置损毁，重点关注LNG、甲醇、乙二醇等相关标的，重点关注九丰能源、新奥股份、万凯新材、江苏索普等。此外，磷肥受硫磺价格上行影响较大，农需淡季出口有望部分放开，建议关注云图控股、云天化、兴发集团、湖北宜化等。

　　地缘政治持续恶化的风险;化工产品价格大幅波动风险;产能无序扩张风险。