中信建投发布研报称，考虑到公司创新药产品疗效优秀、市场空间广阔，给予康方生物“买入”评级。在研管线方面，公司多款在研产品及适应症即将获批上市，同时现有研发管线不断扩充丰富，早研管线储备丰富，具备长期可持续发展能力。产品销售方面，依达方获批上市为公司产品销售贡献增量，开坦尼增长稳定，公司产品销售收入逐年提高。

　　康方生物凭借全球领先的双抗技术平台和全面一体化的研发能力，已成长为国内双抗领域的龙头，并正向全球创新药领军者迈进。公司确立了“IO 2.0 + ADC”的双重战略方向，已形成“双抗基石+下一代ADC+新型免疫调节剂”的梯次布局，肿瘤与非肿瘤并重，中短期看全球临床推进与价值兑现，长期看早研管线价值兑现，是具备全球竞争力的综合性创新药领军企业。

　　该行此前覆盖公司深度报告，分别聚焦于AK104和AK112的临床潜力和市场空间，告重点覆盖公司七大前沿早研管线的差异化优势。相较于市场普遍关注的两大核心双抗，该行进一步挖掘了公司在自免，中枢神经、CIPN，以及肿瘤方面CD47、ADC及三抗等领域的全球首创/同类最佳潜力。重点梳理了肿瘤领域多个全球首创/同类最佳的早期管线)系统梳理了非肿瘤领域差异化显著的早期管线)、Aβ/BBB双抗、IL-1RAP单抗。

　　康方生物凭借全球领先的Tetrabody双抗技术平台，已成功推动依沃西和卡度尼利两款全球首创双抗获批上市。2025年公司产品销售收入同比增长51.5%至30.33亿元，五款自研新药合计12项适应症全部纳入国家医保，商业化实现量质齐升。同时，公司通过六大核心技术平台构建了覆盖自免、神经、代谢及下一代ADC、三抗等前沿领域的差异化创新管线)：全球首款双靶抗炎双抗，已获批7项II期临床，疗效优于度普利尤单抗单药及联合用药。2)AK152：入脑效率提高10倍，有望成为阿尔茨海默病新一代疾病修饰疗法，I期临床入组中。3)AK135：针对化疗所致周围神经病变，临床前显著缓解神经痛，I期剂量爬坡顺利。

　　关注自免国内以及依沃西海外注册及商业化进展。依沃西：海外BLA及国内sq-NSCLCsNDA持续推进;卡度尼利：已纳入医保适应症持续放量，重点关注新增适应症放量节奏;自免领域：古莫奇单抗sNDA及曼多奇单抗NDA处于审评阶段。

　　关注关键临床推进。依沃西/卡度尼利合计约30项注册性/III期持续推进，重点关注肺癌、胃癌、肝癌等核心适应症;平台管线)处于I期并推进联用II期，多抗处于I/II期临床。

　　关注数据读出及学术发布。2026年国内HARMONi-2肺癌OS潜在更新、国内胆道癌OS潜在更新;2026H2海外HARMONi-3鳞癌最终mPFS分析和潜在OS中期趋势性分析。

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