国联民生证券发布研报称，当前晚期一线肺癌治疗领域仍有广阔提升空间。一方面，大量患者治疗后的生存期获益有限;另一方面，以PD-1单抗为基石的组合疗法对化疗等其他疗法的替代率也有提升空间。全球药企正沿着PD-1单抗+ADC和PD-1双抗等思路完成布局。其中在PD-1单抗+ADC路线)及其合作方默沙东就sac-TMT的布局兼具适应症覆盖范围与较高的成功概率，有望在这一路线中胜出。同时默沙东留有PD-1双抗与sac-TMT联用的战略后手，建议重点关注科伦博泰sac-TMT的全球研发进展。
帕博利珠单抗2025年销售额超过300亿美元，是全球肿瘤“药王”。K药最初于2016年获批治疗一线月，历经四次批准，逐步扩充一线肺癌覆盖人群。整体来看，PD-1单抗已在一线肺癌市场取得了胜利。从美国真实世界一线单抗的疗法在所有一线肺癌患者中的使用率约为76%。但在不同亚组疗效指标和渗透率有所差异，特别是PD-L1低表达和鳞癌患者中仍有提升空间。
从全球来看，阿斯利康、默沙东、吉列德、辉瑞等企业分别于2022-2025年陆续开展一线单抗全球三期研究，靶点以Trop2为主。考虑到现有ADC的Payload潜在的交叉耐药机制，以及阿斯利康的AVANZAR研究将于26H2读出数据，该行认为新启动ADC+PD-1单抗全球三期研究的时间窗口可能已关闭，这一细分路线的格局或将收敛。
科伦博泰于2026年ASCO大会披露Optitrop-Lung05数据，sac-TMT联合帕博利珠单抗一线治疗晚期NSCLC较帕博利珠单抗单药显著改善PFS：全人群mPFS未达到vs 5.7个月，HR=0.35;非鳞癌亚组HR=0.28，鳞癌亚组HR=0.44。OS也呈获益趋势，HR=0.55。目前数据表明Dato-DXd存在药物安全性隐患，吉列德Trodelvy一线肺癌三期研究折戟，未来sac-TMT有望成为肺癌领域中Trop2 ADC领先品种，并借此领跑联合PD-1单抗治疗格局。
