北京时间11月4日凌晨，云网络设备商Arista Networks发布截至9月30日的2026年第三季度业绩，并于同日盘后召开电线%，为公司上市以来最高单季同比增速，超出公司约33亿美元的指引，也高于彭博一致预期的33.3亿美元。非GAAP毛利率64.0%，同比降1.2个百分点、环比升0.6个百分点，高于公司此前约63%的指引;非GAAP营业利润率49.1%;非GAAP净利润15.3亿美元，同比增长56%;非GAAP摊薄EPS 1.20美元，同比增长55.8%，高于彭博一致预期的1.075美元。GAAP摊薄EPS为1.22美元、同比增长82.1%，高于非GAAP口径——据基于财报的拆解，主因GAAP业绩计入约1.345亿美元战略投资收益。此外，公司9月被纳入标普100指数。
本季焦点不在Q3业绩本身，而在管理层首次给出的2027年指引：营收约185亿美元，大幅高于彭博一致预期的164亿美元;其中AI网络目标约70亿美元、较2026年基线亿美元翻倍，认知园区目标约20亿美元、增长60%。
CEO Jayshree Ullal将本轮需求定性为AI超级周期：2026年，我们正处于AI的超级周期中，以太网AI客户已超过100家。到2027年底，我们预测将有超过10吉瓦的部署，横跨10种以上不同类型的计算加速器。这在短短三年内是何等显著的拐点。她回顾三年前公司起步时只有4—5个AI客户、约5万—10万块NVIDIA GPU，且网络多绑定于InfiniBand专有体系。
对于供应保障的疑虑，总裁兼COO Todd Nightingale回应：公司在硅片、PCB产能和存储器方面都进行了大规模长期战略协议投资，对按2027年指引交付供应有非常高信心，但我们不会为明年全年所有订单都提前5个季度下单，并非每张订单都已落位。CFO Chantelle Breithaupt补充，公司对未来两个季度具备需求可见性，采购承诺增至114亿美元正是信心的体现。
管理层首次披露2027年框架：营收185亿美元左右，AI网络业务翻倍至约70亿美元，为增长最快板块;园区业务约20亿美元，远快于市场;毛利率62%—64%，营业利润率约49%，税率约21%。2026年对应基线亿美元。
Ullal解释2027年总增速低于AI板块增速的原因：当某些业务以60%甚至100%增长，而整体增长38%—40%时，显然有些业务没那么快。我们确信所有业务都会保持双位数增长。她强调这并非保守：我们的起步指引就远高于我们过去的预测，请尽情享受它，希望未来还会更好。公司同时将2030年可服务市场的判断上修至超过2,000亿美元。
对于10吉瓦的口径，Ullal回应：我们的猜测是，到2027年底——主要在2027年出现指数级爬坡——将部署超过10吉瓦，其中既有新增吉瓦级部署，也包括在scale-across模式下利用既有数据中心的吉瓦级容量;公司目前已在scale-across触达4—5种XPU，随scale-up推进，2027年将新增约5种。
总裁兼COO Todd Nightingale介绍本季三个代表性赢单：一家亚洲网络服务公司因AI时代对速度、规模与韧性的战略转向选择Arista;一家领先医院集团经严格的零信任评估后选定Arista，以MSS实现动态安全分段;一家区域度假村及赌场以Arista路由交换加园区接入交换机更新其任务关键型网络。
创始人兼CTO Ken Duda则将安全置于AI叙事的中心：公司与Anthropic、Google、OpenAI等合作，将前沿模型的AI安全能力嵌入漏洞发现流程;EOS单操作系统架构使其CVE漏洞计数不到100个，二十年来处于业界最低水平之列，Ullal称其比替代方案好10到50倍。园区高增长的原因，Duda归结为企业市场正向我们走来——几乎每家重要企业都将园区与分支视为任务关键网络;Nightingale补充，园区设备更新周期很长，客户认知与切换需要时间，预计这是一个多年周期。
CFO Chantelle Breithaupt披露：国际收入6.825亿美元、占18.6%，环比变化主要由大客户销售的地域结构导致，三大区域均实现同比双位数增长;运营费用5.453亿美元，其中研发费用4.085亿美元、占营收11.2%，增加投向液冷、高功率密度交换及AI软件——对Wolfe Research关于R&D跳升的提问，Duda解释为超大规模AI客户合作需求与液冷技术导入带来的基础设施升级，Breithaupt维持研发占营收9%—11%的框架;销售与市场费用占3.0%。
经营现金流约12亿美元;存货32亿美元;采购承诺114亿美元，其中包含新签的多年期存储器协议;递延收入约68亿美元，产品递延收入环比减少8,600万美元。对UBS关于递延收入与38%—40%指引关系的疑问，Breithaupt回应：递延收入本季进出流转量最大、余额却保持持平，同时实现了58.5%的营收增长，这是需求非常健康的信号;她并预计年末递延收入余额将高于去年年末。对美银Tal Liani订单与递延收入解耦的尖锐提问，Ullal直言：你想把需求拆解成一个物理学问题，我没有答案……重要的是大方向：我们在AI、企业、园区、数据中心都有需求，这是我18年职业生涯中公司处境最好的时候。
对BNP Paribas关于2027指引是否依赖新建电力设施或动用递延收入的问题，Breithaupt明确：我们不基于递延收入做指引，指引基于两个季度的可见性与与大客户的沟通;Ullal补充2027年将有大量新产品与新用例。
Q4指引：营收39亿—40亿美元，非GAAP毛利率63%—64%，非GAAP营业利润率48%—49%，非GAAP摊薄EPS 1.26—1.30美元，摊薄股数约12.8亿股，税率约21%。据此测算，2026全年营收约133亿美元，为年内第四次上调。
关于大客户结构，Ullal表示多元化是关键词：微软与Meta仍是最亲密的10%客户，预计2026年至少新增1个、可能2个10%级别客户，感觉至少3个、也许4个，最终取决于出货能力。关于前端网络周期，她以前端/后端呈正弦波交替作答：当前总体偏后端AI网络，前端将在之后跟上;今年某10%客户集中完成数百G前端刷新，明年可能反转。
主持人宣布会议开始，提示前瞻性陈述及安全港
Ullal宣布本季营收36.6亿美元、同比增长58.5%，这是我们成为上市公司以来最大的同比营收增长。她重点阐述Arista 2.0战略三年来的成效：从数据中心走向数据中心的数据化，以单一EOS操作系统覆盖客户端到分支、园区、数据中心到云与AI中心;基于网络数据湖架构提供自动化与对话式排障的代理化伴侣功能。2026年网络为中心的加速已成趋势：客户越来越多地将AI数据中心的后端与前端串联。公司获Forrester数据中心组合创新领导者评级，并在Gartner园区有线无线与数据中心两个魔力象限居领导地位。
关于AI行业结构变化，她表示行业正从计算为中心的垂直堆栈转向整体网络为中心的方法：异构模型与加速器的多样性要求开放网络平台;Etherlink组合拥有至少25款面向scale-up、scale-out与scale-across的交换机，为提升XPU利用率、任务完成时间与token时延而优化。10月OCP大会上公司展示了与AMD、Arm、博通、d-Matrix、Meta、微软、高通等合作开发的机架级scale-up设计，含正交背板、高密度线缆背板与异构跨机架设计;scale-up试验2027年开始，机架内以太网端口密度提升至144、跨机架约1,000个连接，2028年量产。行业正从集中式训练计算走向分布式的推理、prefill与decode，对网络智能提出更高要求;精心设计的网络正成为最优token效率的基石。
AI客户侧：当我们最初开启这段AI之旅时，我们谈论的是4—5个AI客户、大约5万到10万块NVIDIA GPU，而且实际上网络大多绑定于InfiniBand等专有体系。2026年，我们正处于AI超级周期，以太网AI客户已经超过100家。到2027年底，我们预测将有超过10吉瓦的部署，横跨10种以上不同类型的计算加速器。三年之内是何等显著的拐点。她并介绍Arista AVA经MCP开放可编程接口，支持AI代理与网络栈交互、跨域事件关联。
Duda谈AI对网络安全的双面影响。好的一面：AVA以实时数据驱动，可在园区、广域网、数据中心、云之间持续监控与排障、自动隔离根因。坏的一面：AI正在被用于发现和利用安全漏洞，真正的网络安全已经成为必需品，而非可有可无。公司过去数月与Anthropic、Google、OpenAI等合作，将前沿模型的AI安全能力整合进既有软件安全管线，并以关键基础设施提供者身份受邀参与AI驱动的漏洞发现与评估类合作项目。
EOS的安全架构基于四原则：其一，单一高质量操作系统——二十年CVE计数保持业界最低之列;其二，通过进程隔离限制漏洞影响面，单组件缺陷不影响转发、状态共享架构抵御横向移动;其三，无缝升级——可对受影响组件定点修复而无需维护窗口;其四，CloudVision合规仪表盘实时跟踪安全通告。此外公司提供零信任网络能力：MSS实现用户、设备、应用间的动态安全管控;NDR服务主动检测复杂威胁;并以线速、全端口原生的链路加密保护出数据中心流量，零性能折损。
Nightingale介绍企业业务涨势及三个案例：其一，一家亚洲网络服务公司选择Arista替代长期存在质量问题的现有供应商，部署基于EVPN-VXLAN架构的100G/400G平台，将作为其未来AI部署的前端网络;其二，医疗领域，一家重要医院集团经详尽的零信任评估选定Arista，目标是以高级网络分段保护患者敏感数据并无缝对接云端，Arista以R3系列骨干交换机集中路由、部署CloudVision as a Service与自动化框架，并集成MSS实现全系统动态自动化;其三，酒店行业，一家获奖区域度假村及赌场以Arista路由交换与园区接入交换机统一其数据中心与园区架构，支撑赌场游戏大厅网络等任务关键应用。三个案例的共同点是EOS的质量与可靠性、与客户安全生态的无缝集成，以及TAC支持团队为企业迁移护航。
Ullal感谢供应链与制造团队在全行业供应链约束与短缺下的交付。宣布：我们现在将2026年年度指引进行年内第四次上调，至133亿美元，代表48%的年增长。公司面对的总可服务市场在2030年超过2,000亿美元，是多年增长机会。首次给出2027年指引框架：增长38%至40%，约185亿美元。其中，AI网络业务预计是增长最快的板块，翻倍至约70亿美元;认知园区业务实现60%的健康增长、远快于市场，2027年约20亿美元。她表示公司今年已超越最初的100亿美元目标，2026与2027年都将进入双位数营收区间，且以创新、质量、盈利能力、效率与零负债的Arista方式实现。
Breithaupt称本季实现营收增速、净利润、EPS三创新高，营业利润率高于49%，同时提前于需求在研发、库存与供应承诺上加码投入。公司9月入选标普100指数。
财务细节：核心营收约36.6亿美元;国际收入6.825亿美元、占18.6%，环比变化主要源于大客户销售的地域结构，三大区域同比均双位数增长;毛利率64.0%，供应链效率部分抵消产品成本上涨，环比改善由终端客户结构驱动;运营费用5.453亿美元;研发4.085亿美元，加投液冷、高功率密度交换与AI软件;销售与市场1.109亿美元;G&A 2,590万美元。营业利润18亿美元;其他收支为正的1.386亿美元，有效税率20.9%;净利润15亿美元;摊薄股数12.78亿股，摊薄EPS 1.20美元。
资产负债表：现金及有价证券约144亿美元;2025年5月批准的15亿美元回购计划尚余8.179亿美元可用;经营现金流约12亿美元，受益于盈利表现与为满足需求的有意备货;DSO 59天;存货周转率1.6;存货32亿美元，存货水平波动预计将持续，可能出现影响经营现金流的季节性高库存季度;采购承诺114亿美元，主要为新业务与AI部署所需的芯片采购;递延收入约68亿美元，主要为产品递延，产品递延环比减少8,600万美元——新产品爬坡、新客户与新用例带来更多客户特定验收条款及递延波动，递延余额可能独立于底层业务驱动出现大幅季度波动;应付账款天数48天;资本开支1.007亿美元，圣克拉拉扩建工程数月内完工。
指引：Q4营收39亿—40亿美元;Q4毛利率63%—64%、营业利润率48%—49%;摊薄EPS 1.26—1.30美元，税率约21%。2027年：营收增长38%—40%，毛利率62%—64%，营业利润率约49%，税率约21%。
Michael Ng：问>10吉瓦、10种以上加速器是行业数还是Arista专属口径?计算多样化如何扩大Arista的网络机会?
Ullal：AI正从计算为中心转向网络为中心;公司支持scale-up、scale-out、scale-across三类AI网络。我们的猜测是，到2027年底——2027年是指数级爬坡之年——部署将超过10吉瓦。部分是新增吉瓦，但scale-across模式下既有吉瓦也可纳入。公司已在scale-across触达4—5种XPU，随scale-up推进，2027年将再增加约5种。
Ullal：2027年scale-up仍处早期试验、不构成有实质性意义的数字，2028年才可能贡献;因此2027年主要是scale-out与scale-across：scale-across至少三分之一、2027年可能更高，今年两类大致七三开，明年70%可能下降、30%上升。Arista在scale-across以7800平台高度差异化——当你在连接上百万XPU时，安全、性能、可靠性都毫无容错空间。目前需求多为后端AI网络;随推理增长，前后端界限变薄，将重新审视前端。
Ullal：多元化是关键词——多元加速器、多元模型，也要多元的10%客户。我们最亲密的伙伴是M&M，我们完全预计原有头部10%客户在2026年继续与我们同行，并希望更久，我们预计至少新增1个、也许2个。这很大程度上取决于Todd和供应链团队能否出货足够产品——我们给他们留到12月31日。她补充：我们对至少3个、也许4个感觉非常好。
Duda：投入面向AI网络系统的新机遇——与超大规模AI公司的成功取决于伙伴能力，而伙伴能力建立在对各家独特需求与约束的理解上;液冷作为新技术导入需要公司进行重大基础设施与技术升级。
Breithaupt：维持研发占营收9%—11%的框架，个别季度会因特定投资触顶;2027年更详细的指引稍后给出。
Amit Daryanani：问行业转向网络中心架构后，Arista是否更早介入系统设计、网络内容密度是否变化?以及38%—40%指引对供应链执行的信心里，多少已在袋中、多少还需落实?
Ullal：过去主要参与scale-out与scale-across;随新加速器合作加深，公司在周期更早阶段即了解其行为——与Cerebras的紧密合作、与微软的工作已进行数年，让公司得以调优缓冲、软件性能并最大化效率;这些scale-up设计成果已体现在scale-out与scale-across中。
Breithaupt：我对指引有信心，对供应链也有信心。内部是供应链团队每天的出色执行;外部是与关键供应商的大量沟通与协议——这正是采购承诺上升的原因。可见性方面，和往常一样是两个季度，后两个季度需要落位，但凭借产品组合的灵活性，公司清楚在哪里下注。
Tim Long：问园区与分支今年高增长、明年指引60%——为何远快于行业?是否多年趋势?
Duda：企业市场正向我们走来。过去几年几乎所有重要企业都将园区与分支视为任务关键网络;安全事件加速了这一转变，客户既要最高可靠性，也要能快速打补丁与调整基础设施——EOS几乎零停机的能力高度差异化，是份额增长的核心。
Nightingale：园区设备更新周期很长，客户理解Arista优势并采纳需要时间，预计这是一个多年周期。
David Vogt：问采购承诺环比增加约20亿、递延收入却在下滑，如何在38%—40%指引背景下理解这两个指标?
Breithaupt：三者都为服务客户需求而设计。采购承诺新增了多年期存储器协议，预计Q4还会略升，为2027年指引做准备。递延收入本季进出流转量最大、余额仍持平，同时实现58.5%营收增长，这是需求非常健康的信号;预计年末递延余额高于去年年末。
Ullal：光学是Arista战略的核心：能用于铜缆时就用铜缆，超出1—2米半径则可插拔光学与激光器是部署最广、接受度最高的方案。Andy是OSFP先驱;新的相干光学/LPO方案可无需DSP实现长距;面向更高面板密度，超过150家供应商支持的额外小型化可插拔光学正在推进。我们认为世界在可预见的将来仍将以可插拔光学为主。同时在更高速率上，近封装光学/开放CPO将作为补充——Arista正倡导开放式CPO，用可插拔光引擎与picobyte实现模块预测试，预计2028至2030年间进入市场，并非迫近。但与此同时，可插拔光学万岁。
Joseph Cardoso：问2027年指引中非AI、非园区业务的增速放缓， underlying假设是什么——高基数、供应保守还是其他?
Ullal：当某些业务以60%甚至100%增长，而你说整体增长38%—40%，显然有些业务没那么快，对吧?我们非常确信所有业务都会双位数增长，有的多一些、有的少一些。所有板块——AI、企业、专业云服务商、前端网络——表现都好。2026年开年时我们还在担心前端会不会增长——前端与后端呈周期性跷跷板。我不会把这些数字解读为保守。它们远高于我们曾经的预测。请尽情享受，希望它们还会更好。
James Fish：问团队一贯只给1—2个季度可见性、风格审慎，为何如此之早给出如此强的2027指引?以及对2028年scale-up的信心从何而来?
Breithaupt：这个提前一年给出的强指引经过了充分论证——Ken、Jayshree与团队首先让自己感到踏实：两个季度的可见性、两年的客户关系与技术对话，通常下半年就是这样落位的，没有变化。
Ullal：scale-up对我们一直是艰难的市场——它不具备我们软件优势的全部场景，但Arista在连接所有非NVIDIA加速器上有最强的硬件能力。就像我们当年盯着InfiniBand说当然会是以太网一样，如今我们盯着专有的UA Link或NVLink，也会说当然会是ESUN。这类迁移需要多年;尽管可见性只有两个季度，我们背后有两年的工作，因此对2027指引和2028年都充满信心。
Tal Liani：问指引大幅上调的同时，总递延与流动递延环比却在减速——增长驱动到底是新订单，还是递延释放?递延收入是否正在丧失预测能力?
Ullal：你把需求拆成了一个物理学问题，而我没有答案。我不预测也不预告递延。递延是新用例、新产品的强函数——用例满足后数百万美元流出，新产品又带来数百万美元流入;拉长看递延在趋势上行，但递延永远不会无限增长。重要的是大局：我们在AI、企业、园区、数据中心都有需求，这是我18年职业生涯中公司处境最好的时候。
Breithaupt：不按季度纠结递延的波动;对需求与指引非常有信心;递延只是反映当季发生的资产负债表科目。重申上季说过的：预计今年年末递延余额将高于去年年末——这说明P&L在没有依赖递延的情况下完成了它该做的。
Ryan Koontz：问scale-up产品引入更多光学与液冷后，交付模式如何变化——整机架自售还是伙伴交付?产品计划如何展开?
Ullal：我们自己也还在摸索。Arista在机架级的价值核心仍是交换机，但必须设计整个机架，再与不同伙伴按不同方式合作——有的要整机架，有的通过制造伙伴交付、Arista只供交换机。每本经难念——公司有正交、线缆背板、跨机架三种设计，各有不同，未来几个季度将分别披露。有一点很明确：大量交换机正在出货，而且大量是液冷的。
Karl Ackerman：问2027指引是否以新增电力基础设施的获批/融资为前提?是否需要激进消耗递延收入来实现?
Breithaupt：我们不基于递延收入做指引。指引基于两个季度可见性、与最大客户的对话、云业务与企业业务的运行率。但我们看到了非常强的需求信号。
Ullal：明确补充：虽然我们不指引递延，但2027年将像2026年一样充满大量新产品与新用例。
Jin Marcote：问SU-144在2028年走向量产后，毛利率相对现有交换机组合如何变化?已有多少客户承诺?
Ullal：自上市以来，我们的长期毛利率一直是60%—65%。现在我们把区间收窄到62%—64%。我们看不到任何变化。
Daniel Zhu：问scale-across的客户集中度——主要是云巨头做同步训练，还是也有电信运营商和较小客户、推理用例?
Ullal：两者都有：colo与较小用例会采用7280等较小规格平台;大客户则倾向于跨数据中心的超大型AI Spine，要求576端口密度、Tb级规模与多吉瓦部署。收入集中度偏向7800，多站点部署的地理集中度偏向7280。
Sean OLoughlin：问前端网络的周期位置——市场注意力都在800G及以上的后端，传统前端计算现在处于什么阶段?
Ullal：这就像正弦波。客户专注后端时前端投入减少，反之亦然;拉长到六个季度到两年看两者会互相抵平，但特定年度会偏重一侧——某10%客户曾用一年集中完成数百G前端刷新，次年可能反转。总体而言，我们现在看到的后端与AI网络更多，前端会在之后跟上。
Antoine Chkaiban：问AVA的商业化——考虑近期多起高知名度基础设施安全事件，如何量化该机会?归入产品收入还是服务收入?
Duda：一切都还处于早期。AVA刚作为alpha功能在CloudVision服务中开放客户试用，定价模式在制定中，目前没有可分享的预测或数据。
Ullal：但前景可观——EOS架构足够扎实，我们感到能在未来几年把AVA货币化。
Nightingale：企业侧交期较短——所用交换机型不在最尖端工艺、单价较低，可保留更多缓冲库存;AI与超大规模数据中心的元器件与成品交期则更长。市场推广方面，今年动能强劲，网络研讨会与活动反响良好，12月将举办公司史上最大客户大会;销售执行效率惊人，明年继续扩张。
Ullal：补充Nightingale与销售负责人过去一年在美国及重点行业与国际市场的投入加码，过去三年 go-to-market 的投资正在兑现。
Mehdi Hosseini：问185亿美元的2027指引中，芯片与存储是否已全部锁定供应?有观点认为2027年存储供应将更紧张，指引是否存在下行风险?
Nightingale：公司对战略伙伴关系感到自豪，已在硅片之外的PCB产能、存储器上进行大规模长期协议投资，对按预测交付供应的能力有非常高信心。当然，我们不会为明年全年都提前5个季度下单——并非每张订单都已落位。
Rudolph Araujo宣布电话会结束，提示公司已在投资者关系网站发布补充演示材料，感谢参与。
王朔说：“中国有一个怪象：家里越是穷的，亲戚之间只在过年走动；家里越是富裕的，亲戚之间经常相互帮衬，家族越来越兴旺！”
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