中信建投发布研报称，6月以来美股陷入高位震荡，当前市场在担忧相关的风险，体现在美股科技估值的短期扩张乏力。短期，提示回撤风险，纳指不排除从前高下跌10%以上。中期，2028年不排除是美股科技的一个“大限”。要么在此之前，通过内生或外在方式解决泡沫，要么K型分化加剧，引发反AI社会思潮，被两党所利用，在2028年大选等来政策的反噬，例如对AI巨头加强监管、反垄断、加税。

　　美股融资余额相对股指的超额增幅，最近3次突破20%，恰好对应2000/2008/2022三次美股崩盘。

　　中国AI大模型在性能上逼近美国，却消耗更少资源，引发性价比和高资本开支的质疑，这是终结美股CAPEX的一种可能。

　　案例：2000年，纳指崩盘、道指强势，背后是经济过热;2026年初，纳指调整，道指新高，因交易复苏。

　　目前高利率压制下，地产、消费等内生改善较难，只能期待AI应用端爆发，带来各行业增长，进入“新周期”。

　　当前，K型分化若加剧，不排除出现反AI的社会思潮，2028年大选，或被两党所利用。一旦竞选纲领中引入针对AI巨头的加强监管、反垄断、加税等口号，美股科技牛市或被迫中断。

　　① 短期，仍提示回撤风险，纳指不排除从前高下跌10%以上。目前，估值扩张动力已不再，而前述提及的几个大顶的逻辑，还停留在叙事范畴，震荡上行为主。年内涨幅基本兑现2026盈利预期，下一阶段上涨，或需等下半年切换至2027年预期。

　　② 中期，2028年不排除是美股科技的一个“大限”，要么在此之前，通过内生或外在方式解决泡沫，要么K型分化加剧，在2028年大选等来政策的反噬。