中信证券发布研报称，美国9月CPI超预期，核心环比再度偏热，涨价的细项范围较宽，通胀率未能“以足够快的速度向目标回落”。该行仍预计美联储年内再加息一次，即10月按兵不动后于12月进一步加息25bps。在油价居高不下、通胀粘性犹存的环境下，美国金融条件难以有意义地宽松，美元流动性料维持偏紧状态，美债利率尚未具备明确下行空间，黄金情绪仍较脆弱，基本面的韧性比流动性的赔率更重要。

　　事项：美国9月CPI读数偏高，总体环比如期升0.6%，核心环比升0.3%，总体同比升3.7%，核心同比升2.6%，后三者都各超预期0.1个百分点。

　　美国9月总体CPI环比0.6%的涨幅中，能源、食品、核心商品、核心服务的贡献幅度分别为37.7bps、0.6bps、4.7bps和22.3bps，成品油涨价对美国通胀的推升影响明显。核心CPI环比在取两位小数后已连续三个月走高，虽然超级核心通胀环比由前值0.51%稍降至0.42%，但9月物价上涨的细项范围较宽，这是不理想的表现。住宅项对核心环比增速的贡献由前值11bps升至18bps，医疗保健服务、休闲服务、运输服务、服装、二手车、休闲商品、信息技术商品的环比都在加速。此前导致核心CPI环比超预期的电线%，表明其涨价确实仅具暂时性，但连续两个月都超预期的核心环比读数难免让人质疑美国通胀的粘性是否已充分减弱。

　　中东冲突依然没有清晰的降温路径，油价居高不下，加之核心通胀再度令人失望地偏热，这可能强化央行官员对高通胀长期化的担忧，该行仍预计美联储年内还需再加息25bps。从今年有投票权的FOMC委员本月以来的发言看，除了洛根偏鹰地认为至少还需加息50bps外，杰斐逊、威廉姆斯、鲍曼、沃勒都在淡化连续加息的预期，哈马克对加息步伐保持开放态度，卡什卡利也持开放态度且预计年内再加息“一次”。该行认为这些表态意味着美联储10月更可能按兵不动，此后在12月加息25bps。

　　在目前布油价格稍超100美元每桶这一既不足以产生衰退预期、却又足够深化通胀担忧的水平下，美国金融条件难以有意义地宽松，流动性紧缩预期至少需等到下一份CPI公布或中东局势明朗后才可能明显减弱。该行认为尽管美债利率在本份CPI公布后先跳升后回落、近期有见顶迹象，但其下行空间尚未明确打开，黄金交易逻辑仍较脆弱，待中东局势明朗后再右侧布局或是更好选择。美元指数近期的强劲表现既有紧缩预期升温的原因，又与法国财政困境有关，该行不认为其冲高趋势会持续太久、但认为其可能高位震荡。美股市场近期上涨宽度偏窄且扰动较多，存在风格再平衡的阶段性风险，但鉴于美国经济颇具韧性，美股仍是相对更易凝聚共识的大类资产，可考虑情绪消化后逢低布局。

　　风险因素：伊朗局势演变或其它事件影响超预期；海外经济与通胀表现超预期；美联储决策超预期；全球市场流动性或情绪变化超预期等。

　　特别

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