金山云下半年将加速 GPU 算力集群建设，以满足头部客户爆发式增长的算力需求。其中，小米对金山云的 GPU 算力需求已从万卡集群升级为超大规模算力集群，相关投入预算由最初的近 40 亿元增至百亿元以上。另外，阿里大模型团队已与金山云签署了 5 年期的算力租赁合同，涉及 3000 余台八卡 GPU 服务器，按签约时月租价格测算，全部交付后月流水约 3 亿元，年化收入超过 40 亿元。

　　以上看出，AI 需求依然旺盛，相关品种：中芯国际、华虹宏力、壁仞科技、ASMPT、金山云。

　　点评：公司于 2022 年与海外巨头药企默沙东达成管线合作，成为中国创新药授权出海的代表性大单品。sac-TMT 全球临床推进顺利，具备全球同类最佳潜力，海外即将迈入商业化阶段，携手默沙东打开海外市场想象空间。市场对 sac-TMT 出海信心的提升，其主要由三类因素催化： 1) 积极的临床数据提升获批概率和预期市占率；2) 默沙东启动的全球三期研究规模超预期强化了市场信心；3) 市场对中国创新药全行业出海能力的重新认识。

　　核心产品帕博利珠单抗销售额达 317 亿美元。帕博利珠单抗将于 2028 年迎来美国专利到期，为应对专利悬崖，默沙东已在肿瘤、心血管 &；呼吸、抗感染、自免、眼科等五大领域布局了丰富在研管线。其中肿瘤领域预计其在 2030 年代中期将为其贡献 250 亿美元销售额，其中超过一半销售额来自 ADC 在研管线。默沙东目前的在研 ADC 合计共启动 27 项注册临床研究，其中就 sac-TMT 已启动 17 项三期临床研究。从三期临床研究的投入占比来看， sac-TMT 是默沙东肿瘤管线核心产品。针对 sac-TMT，默沙东参考科伦博泰生物中国早期研究数据，采取了全面而精细的临床试验路径，大量开启空白适应症的三期研究。基于中国研究数据的持续积累，sac-TMT 的 BIC 地位日益明确。结合默沙东正在全球快速推进大量注册临床研究，数据成熟时点渐进，预计 sac-TMT 海外销售峰值为 150 亿美元。

　　公司合作伙伴 Windward Bio 已完成超长效抗 TSLP 抗体 SKB378/WIN378 治疗 COPD 的 II 期首批患者给药，管线推进顺利。科伦博泰生物有望于 2027 年实现盈利，核心产品 sac-TMT2026 年临床价值有望大幅提升，2027 年有望在美国获批。

　　特别

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