花旗发布研报称，中国水泥表观需求于2014年见顶后，每年跌约3.3%;该行认为钢铁相对水泥属更“后期周期”，中期跌幅料较低。道路建设与铁路投资过去三年的走势已反映此分歧。钢铁需求最近高位见于2020年，其后每年约跌3.9%，今年上半年同比跌2.9%。

　　该行指出，过去五年亦包括房地产需求急跌及钢铁去库存，故跌幅料放缓或企稳。若钢铁需求维持同比跌约3.9%，相当于每年需求减少约3,000万至3,500万吨;惟该行预期印度钢铁需求增长至少可抵销其中一半。

　　中国水泥年化产量已跌至2009年以来最低，钢铁产量则较2009年水平高约65%;若中国钢铁净出口回落至2009年水平，其他条件不变下，钢铁产量仅较2009年高约43%。

　　该行又指，水泥较偏早期周期，钢铁则更受耐用消费品及较先进基建带动。道路建设放缓，2025年前四个月同比跌9.1%，2024年全年同比跌11%，连续第三年下跌;铁路投资则较具韧性，2025年首季同比升5.1%，有望录得铁路投资最高年份。钢铁表观需求于2020年见顶约10.3亿吨，之后五年，每年下跌约3.9%。